Báo cáo ngành RWA: Sự hòa nhập giữa TradFi và Tài chính phi tập trung
Lời mở đầu
Giá trị vốn hóa thị trường của tiền điện tử đã vượt qua một triệu đô la, trong khi Bitcoin và Ethereum chiếm hơn 50% thị phần. Tuy nhiên, giá trị vốn hóa thị trường của các tài sản lớn chủ đạo và hàng hóa vẫn vượt xa tiền điện tử. Trong bối cảnh này, từ đầu năm 2023, khái niệm "RWA"(Real World Asset) đã trở nên nóng hổi trong lĩnh vực tiền điện tử. RWA đề cập đến việc token hóa tài sản từ thế giới thực và đưa vào blockchain, như bất động sản thương mại, trái phiếu, ô tô và hầu như bất kỳ tài sản nào có thể lưu trữ giá trị. Điều này cho phép việc lưu trữ và chuyển giao tài sản không cần đến trung gian trung tâm, có thể ánh xạ giá trị vào blockchain để thực hiện giao dịch và lưu thông.
Mặc dù RWA có sức tưởng tượng lớn đối với việc mở rộng trần vốn hóa thị trường tiền điện tử, nhưng định nghĩa, lợi ích và xu hướng phát triển của nó cần được thảo luận. Có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự thảo luận sâu sắc; cũng có người đầy niềm tin vào RWA, nhìn nhận tích cực về tương lai của nó. Bài viết này sẽ phân tích sâu về tình trạng hiện tại và sự phát triển tương lai của RWA.
Các quan điểm chính như sau:
Hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hòa nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: Thiết lập một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DLT trên chuỗi được cấp phép dưới nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Nhìn nhận một cách lý tính về RWA hóa: Không phải tất cả các tài sản đều phù hợp với RWA hóa, có những tài sản không được ưa chuộng trong thế giới thực sau khi chuyển đổi thành RWA cũng sẽ không được thị trường chào đón.
Nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các luật và khung quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, hạ tầng blockchain như giao thức chuỗi chéo, oracle, middleware đang nhanh chóng được hoàn thiện.
Nguyên lý và thách thức mà các dự án RWA của các tài sản cơ sở khác nhau phải đối mặt là tương tự, nhưng cơ chế vận hành cụ thể thì có những điểm nhấn khác nhau.
Một, bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa là quá trình ghi lại quyền sở hữu của tài sản cụ thể vào các token kỹ thuật số có thể được nắm giữ, mua bán và giao dịch trên blockchain. Các token sinh ra đại diện cho phần quyền sở hữu của tài sản cơ bản. Về lý thuyết, bất kỳ tài sản nào cũng có thể được số hóa, bao gồm tài sản hữu hình như bất động sản và tài sản vô hình như cổ phiếu công ty. Việc chuyển đổi những tài sản này thành token kỹ thuật số làm cho chúng dễ dàng hơn để phân chia, đạt được quyền sở hữu một phần, cho phép nhiều người tham gia đầu tư, và tăng tính thanh khoản của tài sản. Sự số hóa tài sản cũng cho phép tài sản truyền thống giao dịch trực tiếp trên các nền tảng peer-to-peer mà không cần trung gian, mang lại sự an toàn và minh bạch cao hơn cho thị trường.
Nguyên lý cơ bản của token hóa tài sản:
Nhận tài sản thế giới thực
Đưa tài sản vào chuỗi dưới dạng token
Phân phát RWA cho người dùng trên chuỗi
RWA không phải là khái niệm mới. Đến năm 2023, quy mô thị trường tài sản token hóa ước tính khoảng 6000 tỷ USD. Được thúc đẩy bởi sự tiến bộ của công nghệ blockchain và nhu cầu thanh khoản gia tăng cho các loại tài sản khác nhau, thị trường này dự kiến sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 40,5% trong giai đoạn 2024-2032. Token RWA là loại tài sản phát triển nhanh nhất trong số các token DeFi.
Mặc dù đang ở giai đoạn phát triển sớm, nhưng thị trường RWA có tốc độ tăng trưởng đáng kể, ngày càng nhiều RWA được áp dụng bởi các giao thức Web3. Tính đến ngày 25 tháng 11 năm 2024, dữ liệu từ DefiLlama cho thấy TVL của tài sản token RWA đã đạt 6,512 triệu USD. Sự gia tăng TVL ở một mức độ nhất định cho thấy sự công nhận và tính thanh khoản của tài sản token trong thế giới Web3 đang được cải thiện.
Hiện tại, nhận thức về việc token hóa RWA chủ yếu có hai góc nhìn hoàn toàn khác nhau: góc nhìn Crypto và góc nhìn TradFi. Bài viết này tập trung thảo luận về RWA từ góc nhìn TradFi.
1. RWA từ góc độ Crypto
Lĩnh vực DeFi truyền thống luôn nỗ lực để tạo ra lợi nhuận, nhưng cơ chế lợi nhuận cơ bản của DeFi chỉ hoạt động hiệu quả khi giá tăng. Trong bối cảnh mùa đông tiền điện tử, hoạt động trên chuỗi suy giảm dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận trên chuỗi giảm. TVL của các giao thức DeFi đã giảm từ đỉnh thị trường 180 tỷ USD xuống còn 50 tỷ USD, phản ánh mô hình lợi nhuận không bền vững. Khi tỷ lệ lợi nhuận lao dốc, việc theo đuổi "tỷ lệ lợi nhuận thực" ngày càng trở nên mãnh liệt, thúc đẩy các giao thức DeFi tích hợp mã thông báo RWA như một nguồn thu nhập ổn định hơn. Đây chính là lý do tại sao trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi trở thành lĩnh vực nóng nhất gần đây.
Góc nhìn Crypto về RWA có thể tóm gọn là nhu cầu một chiều từ thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực. Bối cảnh là việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán dẫn đến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng ổn định, trong khi việc tăng lãi suất rút ngắn tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm. Trong đó, nổi bật nhất là kế hoạch của MakerDAO đầu tư 1 tỷ USD vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể nhờ vào tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản, nhờ vào lợi nhuận thêm dài hạn từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành và giảm sự phụ thuộc của DAI vào USDC. Đồng thời, MakerDAO có thể nhận được nguồn thu nhập ổn định, gần đây cũng đã thông qua việc chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ để nâng cao lãi suất DAI lên 8% nhằm tăng nhu cầu đối với DAI.
2. RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto, RWA chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản của thế giới tài chính truyền thống, chỉ tìm kiếm các kênh bán tài sản mới. Còn từ góc độ tài chính truyền thống (TradFi), RWA là sự hợp nhất hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi), không chỉ mang lại giá trị cho thị trường tiền điện tử mà còn trao quyền lợi thế của tiền điện tử cho tài sản thực.
Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực TradFi chú trọng hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện token hóa tài sản nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống. Cụ thể là:
Nâng cao hiệu quả giao dịch: RWA có thể chuyển nhiều khâu của IPO truyền thống ( như nhà cung cấp dịch vụ, công ty chứng khoán, lưu ký, v.v. ) lên blockchain để hoàn thành giao dịch một lần, tránh quy trình phức tạp giữa các địa điểm và chủ thể khác nhau, không bị giới hạn bởi thời gian của sàn giao dịch, hỗ trợ giao dịch trực tiếp giữa các ví tiền điện tử.
Giảm chi phí tài chính: Thông qua kênh phát hành token chứng khoán STO(, RWA có thể cung cấp tài chính cho các ngành có độ nóng thấp, giảm chi phí ngân hàng đầu tư từ 5-6% xuống 3%), thu hút các dự án mà ngân hàng không quan tâm( như vấn đề khó khăn trong tài chính cho doanh nghiệp vừa và nhỏ), giúp họ tìm được nhà đầu tư quan tâm.
Đơn giản hóa rào cản đầu tư: RWA cho phép người dùng chỉ cần một tài khoản để đầu tư vào cổ phiếu toàn cầu, bất động sản và các tài sản khác, giải quyết vấn đề cần nhiều tài khoản để mua sản phẩm tài chính trên nhiều nền tảng, giảm rào cản và độ phức tạp trong đầu tư.
Bài viết này cho rằng việc phân biệt quan điểm RWA là cần thiết. RWA dưới các quan điểm khác nhau có logic cơ bản và con đường thực hiện rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc chọn loại blockchain, hai bên có con đường thực hiện khác nhau. RWA của TradFi đi theo con đường PermissionChain( dựa trên chuỗi được cấp phép, trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường Public Chain) dựa trên chuỗi công khai.
Chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung, tính ẩn danh, trong khi các dự án RWA trong lĩnh vực tài chính mã hóa phải đối mặt với nhiều trở ngại về quy định. Lỗ hổng công nghệ chuỗi công cộng hoặc lỗi hợp đồng thông minh có thể dẫn đến mất mát tài sản của người dùng hoặc thất bại trong giao dịch, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa một lượng lớn tài sản thế giới thực. Chuỗi được cấp phép chỉ cho phép những người tham gia đã được ủy quyền truy cập vào mạng, đảm bảo chỉ có các tổ chức tài chính tuân thủ quy định, cơ quan quản lý và các bên liên quan khác có thể tham gia giao dịch và truy cập dữ liệu, cung cấp các điều kiện cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Khác với chuỗi công cộng, tài sản được phát hành trên chuỗi được cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi mà không phải là tài sản đã tồn tại ngoại tuyến được ánh xạ, tiềm năng biến đổi mà tài sản tài chính gốc trên chuỗi RWA mang lại sẽ là rất lớn.
Tóm lại, hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hội nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: cụ thể sẽ là việc thiết lập một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DLT dưới các mô hình chuỗi được cấp phép tại nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Hai, RWA如何颠覆TradFi？
Trong hệ thống tài chính truyền thống, các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản thường tồn tại dưới dạng chứng chỉ giấy, sau đó chuyển đổi thành các bản ghi kỹ thuật số do các tổ chức tài chính tập trung nắm giữ. Những bản ghi này bao gồm quyền sở hữu, nợ, điều kiện và hợp đồng, thường phân tán trong các hệ thống hoặc sổ cái độc lập hoạt động khác nhau. Các tổ chức này duy trì và xác thực dữ liệu tài chính, giúp mọi người tin tưởng vào độ chính xác và tính toàn vẹn của dữ liệu. Nhưng do mỗi trung gian nắm giữ các mảnh ghép khác nhau, hệ thống tài chính cần rất nhiều sự phối hợp sau để đối chiếu và thanh toán giao dịch nhằm đảm bảo tính nhất quán của tất cả dữ liệu tài chính liên quan. Có thể thấy, hệ thống truyền thống này đang phải đối mặt với nhiều thách thức:
Do sự tồn tại của nhiều trung gian ( bao gồm các nhà môi giới và người lưu ký ), chi phí giao dịch cao.
Thời gian thanh toán kéo dài, đặc biệt là giao dịch xuyên biên giới thường cần vài ngày để hoàn thành.
Cơ hội đầu tư hạn chế, chỉ có những cá nhân và nhà đầu tư tổ chức có giá trị tài sản ròng cao mới có thể tham gia vào một số loại tài sản.
Công nghệ blockchain với tư cách là công nghệ sổ cái phân tán đã thể hiện tiềm năng to lớn trong việc giải quyết các vấn đề về hiệu quả mà hệ thống tài chính truyền thống thường gặp phải. Nó giải quyết trực tiếp vấn đề thông tin bị phân tách do nhiều sổ cái độc lập bằng cách cung cấp một sổ cái chia sẻ thống nhất, từ đó nâng cao đáng kể tính minh bạch, tính nhất quán và khả năng cập nhật theo thời gian thực. Việc ứng dụng hợp đồng thông minh càng tăng cường lợi thế này, cho phép các điều kiện giao dịch và hợp đồng được mã hóa và tự động thực hiện khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, đáng kể cải thiện hiệu quả giao dịch và giảm thời gian cũng như chi phí thanh toán, đặc biệt trong việc xử lý các tình huống giao dịch phức tạp nhiều bên hoặc xuyên biên giới.
Do đó, đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của RWA nằm ở việc tạo ra các biểu diễn số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán. Nghiên cứu của Ngân hàng Mellon New York vào năm 2022 cho thấy các sản phẩm token hóa rất được ưa chuộng trong giới đầu tư tổ chức. Sau khi khảo sát 271 nhà đầu tư tổ chức, phát hiện hơn 90% người được hỏi quan tâm đến việc đầu tư vào các sản phẩm token hóa, 97% đồng ý rằng "token hóa sẽ thay đổi hoàn toàn quản lý tài sản" và "có lợi cho ngành". Lợi ích của token hóa bao gồm việc loại bỏ sự ma sát trong việc chuyển giao giá trị (84%) và tăng cường khả năng tiếp cận của người giàu đại chúng và nhà đầu tư cá nhân (86%).
Để tìm hiểu sâu hơn về sức mạnh biến đổi của RWA đối với hệ thống tài chính truyền thống, dưới đây là khung phân tích chi tiết hơn:
( 1. Khả năng tiếp cận thị trường hỗ trợ đa dạng hóa chiến lược đầu tư
Token hóa thông qua việc phân chia tài sản có giá trị cao ) như bất động sản và tác phẩm nghệ thuật ( thành các token có thể giao dịch, thực hiện quyền sở hữu phần, cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia vào thị trường mà trước đây họ không thể tiếp cận do chi phí cao, từ đó dân chủ hóa cơ hội đầu tư.
Các tài sản có tính thanh khoản thấp truyền thống, chẳng hạn như nhà ở, thông qua việc token hóa, các bất động sản vốn cần phải mua bán theo từng bộ có thể được phân mảnh để bán, nhà đầu tư bất động sản từ các quốc gia khác cũng có thể tham gia. Những tài sản này có thể được giao dịch sôi động trên thị trường, giúp nhà đầu tư nhanh chóng chuyển đổi tài sản thành tiền mặt. Quá trình token hóa giống như biến những tài sản này thành hàng hóa có thể mua bán bất kỳ lúc nào, nâng cao đáng kể hiệu quả giao dịch.
Khác với thời gian giao dịch cụ thể của thị trường tài chính truyền thống, RWA được token hóa có thể giao dịch trên nền tảng blockchain 24/7, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch xuyên múi giờ hơn, từ đó nâng cao tính thanh khoản.
"Token hóa cho phép quyền sở hữu một phần tài sản, mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư nhỏ, trong khi blockchain là động lực. Đây là một tình huống có lợi cho cả hai bên, nhiều người có thể tiếp cận các khoản đầu tư có giá trị cao, các tổ chức có thể khai thác nguồn thu nhập mới." Một người tham gia diễn đàn tài sản kỹ thuật số Hubbis tại Singapore năm 2023 đã nói như vậy.
) 2. Tăng cường khả năng thanh khoản và phát hiện giá
Token hóa giảm bớt ma sát liên quan đến việc bán, chuyển nhượng và lưu giữ ghi chép tài sản, cho phép những tài sản từng có tính thanh khoản kém có thể giao dịch liền mạch với chi phí gần như bằng không. Trong thị trường tài chính truyền thống, việc chuyển nhượng tài sản thường liên quan đến nhiều trung gian, dẫn đến quy trình giao dịch phức tạp và tốn thời gian. Lấy ví dụ như đá quý hiếm hoặc cổ phần tư nhân, trước đây, các nhà đầu tư gặp rất nhiều khó khăn trong việc giao dịch các vị trí trong các loại tài sản này, thường cần rất nhiều thời gian và công sức để tìm người mua hoặc người bán. Token hóa tận dụng đặc tính phi tập trung của blockchain để đơn giản hóa quy trình này, cho phép bên mua và bên bán giao dịch trực tiếp, giảm chi phí giao dịch. Thông qua công nghệ blockchain, các nhà đầu tư không cần phải chờ đợi hàng tháng hoặc hàng năm để tìm được người mua phù hợp, mà có thể nhanh chóng chuyển nhượng tài sản cho các nhà đầu tư khác khi cần, từ đó cung cấp tính thanh khoản cho thị trường thứ cấp một cách an toàn và tuân thủ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LonelyAnchorman
· 07-21 09:47
À? Lại đang làm gì để lừa bán lẻ?
Xem bản gốcTrả lời0
NullWhisperer
· 07-20 15:45
hmm... một "cầu" "cách mạng" khác đến tradfi. lý thuyết có thể khai thác được.
Xem bản gốcTrả lời0
TooScaredToSell
· 07-20 15:23
Lại đến thời kêu gọi khái niệm, RWA tối đa chỉ có thể nổi một thời gian.
RWA tương lai phát triển: sự hòa nhập hai chiều giữa TradFi và Tài chính phi tập trung
Báo cáo ngành RWA: Sự hòa nhập giữa TradFi và Tài chính phi tập trung
Lời mở đầu
Giá trị vốn hóa thị trường của tiền điện tử đã vượt qua một triệu đô la, trong khi Bitcoin và Ethereum chiếm hơn 50% thị phần. Tuy nhiên, giá trị vốn hóa thị trường của các tài sản lớn chủ đạo và hàng hóa vẫn vượt xa tiền điện tử. Trong bối cảnh này, từ đầu năm 2023, khái niệm "RWA"(Real World Asset) đã trở nên nóng hổi trong lĩnh vực tiền điện tử. RWA đề cập đến việc token hóa tài sản từ thế giới thực và đưa vào blockchain, như bất động sản thương mại, trái phiếu, ô tô và hầu như bất kỳ tài sản nào có thể lưu trữ giá trị. Điều này cho phép việc lưu trữ và chuyển giao tài sản không cần đến trung gian trung tâm, có thể ánh xạ giá trị vào blockchain để thực hiện giao dịch và lưu thông.
Mặc dù RWA có sức tưởng tượng lớn đối với việc mở rộng trần vốn hóa thị trường tiền điện tử, nhưng định nghĩa, lợi ích và xu hướng phát triển của nó cần được thảo luận. Có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự thảo luận sâu sắc; cũng có người đầy niềm tin vào RWA, nhìn nhận tích cực về tương lai của nó. Bài viết này sẽ phân tích sâu về tình trạng hiện tại và sự phát triển tương lai của RWA.
Các quan điểm chính như sau:
Hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hòa nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: Thiết lập một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DLT trên chuỗi được cấp phép dưới nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Nhìn nhận một cách lý tính về RWA hóa: Không phải tất cả các tài sản đều phù hợp với RWA hóa, có những tài sản không được ưa chuộng trong thế giới thực sau khi chuyển đổi thành RWA cũng sẽ không được thị trường chào đón.
Nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các luật và khung quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, hạ tầng blockchain như giao thức chuỗi chéo, oracle, middleware đang nhanh chóng được hoàn thiện.
Nguyên lý và thách thức mà các dự án RWA của các tài sản cơ sở khác nhau phải đối mặt là tương tự, nhưng cơ chế vận hành cụ thể thì có những điểm nhấn khác nhau.
Một, bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa là quá trình ghi lại quyền sở hữu của tài sản cụ thể vào các token kỹ thuật số có thể được nắm giữ, mua bán và giao dịch trên blockchain. Các token sinh ra đại diện cho phần quyền sở hữu của tài sản cơ bản. Về lý thuyết, bất kỳ tài sản nào cũng có thể được số hóa, bao gồm tài sản hữu hình như bất động sản và tài sản vô hình như cổ phiếu công ty. Việc chuyển đổi những tài sản này thành token kỹ thuật số làm cho chúng dễ dàng hơn để phân chia, đạt được quyền sở hữu một phần, cho phép nhiều người tham gia đầu tư, và tăng tính thanh khoản của tài sản. Sự số hóa tài sản cũng cho phép tài sản truyền thống giao dịch trực tiếp trên các nền tảng peer-to-peer mà không cần trung gian, mang lại sự an toàn và minh bạch cao hơn cho thị trường.
Nguyên lý cơ bản của token hóa tài sản:
RWA không phải là khái niệm mới. Đến năm 2023, quy mô thị trường tài sản token hóa ước tính khoảng 6000 tỷ USD. Được thúc đẩy bởi sự tiến bộ của công nghệ blockchain và nhu cầu thanh khoản gia tăng cho các loại tài sản khác nhau, thị trường này dự kiến sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 40,5% trong giai đoạn 2024-2032. Token RWA là loại tài sản phát triển nhanh nhất trong số các token DeFi.
Mặc dù đang ở giai đoạn phát triển sớm, nhưng thị trường RWA có tốc độ tăng trưởng đáng kể, ngày càng nhiều RWA được áp dụng bởi các giao thức Web3. Tính đến ngày 25 tháng 11 năm 2024, dữ liệu từ DefiLlama cho thấy TVL của tài sản token RWA đã đạt 6,512 triệu USD. Sự gia tăng TVL ở một mức độ nhất định cho thấy sự công nhận và tính thanh khoản của tài sản token trong thế giới Web3 đang được cải thiện.
Hiện tại, nhận thức về việc token hóa RWA chủ yếu có hai góc nhìn hoàn toàn khác nhau: góc nhìn Crypto và góc nhìn TradFi. Bài viết này tập trung thảo luận về RWA từ góc nhìn TradFi.
1. RWA từ góc độ Crypto
Lĩnh vực DeFi truyền thống luôn nỗ lực để tạo ra lợi nhuận, nhưng cơ chế lợi nhuận cơ bản của DeFi chỉ hoạt động hiệu quả khi giá tăng. Trong bối cảnh mùa đông tiền điện tử, hoạt động trên chuỗi suy giảm dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận trên chuỗi giảm. TVL của các giao thức DeFi đã giảm từ đỉnh thị trường 180 tỷ USD xuống còn 50 tỷ USD, phản ánh mô hình lợi nhuận không bền vững. Khi tỷ lệ lợi nhuận lao dốc, việc theo đuổi "tỷ lệ lợi nhuận thực" ngày càng trở nên mãnh liệt, thúc đẩy các giao thức DeFi tích hợp mã thông báo RWA như một nguồn thu nhập ổn định hơn. Đây chính là lý do tại sao trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi trở thành lĩnh vực nóng nhất gần đây.
Góc nhìn Crypto về RWA có thể tóm gọn là nhu cầu một chiều từ thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực. Bối cảnh là việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán dẫn đến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng ổn định, trong khi việc tăng lãi suất rút ngắn tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm. Trong đó, nổi bật nhất là kế hoạch của MakerDAO đầu tư 1 tỷ USD vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể nhờ vào tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản, nhờ vào lợi nhuận thêm dài hạn từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành và giảm sự phụ thuộc của DAI vào USDC. Đồng thời, MakerDAO có thể nhận được nguồn thu nhập ổn định, gần đây cũng đã thông qua việc chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ để nâng cao lãi suất DAI lên 8% nhằm tăng nhu cầu đối với DAI.
2. RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto, RWA chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản của thế giới tài chính truyền thống, chỉ tìm kiếm các kênh bán tài sản mới. Còn từ góc độ tài chính truyền thống (TradFi), RWA là sự hợp nhất hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi), không chỉ mang lại giá trị cho thị trường tiền điện tử mà còn trao quyền lợi thế của tiền điện tử cho tài sản thực.
Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực TradFi chú trọng hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện token hóa tài sản nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống. Cụ thể là:
Nâng cao hiệu quả giao dịch: RWA có thể chuyển nhiều khâu của IPO truyền thống ( như nhà cung cấp dịch vụ, công ty chứng khoán, lưu ký, v.v. ) lên blockchain để hoàn thành giao dịch một lần, tránh quy trình phức tạp giữa các địa điểm và chủ thể khác nhau, không bị giới hạn bởi thời gian của sàn giao dịch, hỗ trợ giao dịch trực tiếp giữa các ví tiền điện tử.
Giảm chi phí tài chính: Thông qua kênh phát hành token chứng khoán STO(, RWA có thể cung cấp tài chính cho các ngành có độ nóng thấp, giảm chi phí ngân hàng đầu tư từ 5-6% xuống 3%), thu hút các dự án mà ngân hàng không quan tâm( như vấn đề khó khăn trong tài chính cho doanh nghiệp vừa và nhỏ), giúp họ tìm được nhà đầu tư quan tâm.
Đơn giản hóa rào cản đầu tư: RWA cho phép người dùng chỉ cần một tài khoản để đầu tư vào cổ phiếu toàn cầu, bất động sản và các tài sản khác, giải quyết vấn đề cần nhiều tài khoản để mua sản phẩm tài chính trên nhiều nền tảng, giảm rào cản và độ phức tạp trong đầu tư.
Bài viết này cho rằng việc phân biệt quan điểm RWA là cần thiết. RWA dưới các quan điểm khác nhau có logic cơ bản và con đường thực hiện rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc chọn loại blockchain, hai bên có con đường thực hiện khác nhau. RWA của TradFi đi theo con đường PermissionChain( dựa trên chuỗi được cấp phép, trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường Public Chain) dựa trên chuỗi công khai.
Chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung, tính ẩn danh, trong khi các dự án RWA trong lĩnh vực tài chính mã hóa phải đối mặt với nhiều trở ngại về quy định. Lỗ hổng công nghệ chuỗi công cộng hoặc lỗi hợp đồng thông minh có thể dẫn đến mất mát tài sản của người dùng hoặc thất bại trong giao dịch, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa một lượng lớn tài sản thế giới thực. Chuỗi được cấp phép chỉ cho phép những người tham gia đã được ủy quyền truy cập vào mạng, đảm bảo chỉ có các tổ chức tài chính tuân thủ quy định, cơ quan quản lý và các bên liên quan khác có thể tham gia giao dịch và truy cập dữ liệu, cung cấp các điều kiện cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Khác với chuỗi công cộng, tài sản được phát hành trên chuỗi được cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi mà không phải là tài sản đã tồn tại ngoại tuyến được ánh xạ, tiềm năng biến đổi mà tài sản tài chính gốc trên chuỗi RWA mang lại sẽ là rất lớn.
Tóm lại, hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hội nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: cụ thể sẽ là việc thiết lập một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DLT dưới các mô hình chuỗi được cấp phép tại nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Hai, RWA如何颠覆TradFi？
Trong hệ thống tài chính truyền thống, các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản thường tồn tại dưới dạng chứng chỉ giấy, sau đó chuyển đổi thành các bản ghi kỹ thuật số do các tổ chức tài chính tập trung nắm giữ. Những bản ghi này bao gồm quyền sở hữu, nợ, điều kiện và hợp đồng, thường phân tán trong các hệ thống hoặc sổ cái độc lập hoạt động khác nhau. Các tổ chức này duy trì và xác thực dữ liệu tài chính, giúp mọi người tin tưởng vào độ chính xác và tính toàn vẹn của dữ liệu. Nhưng do mỗi trung gian nắm giữ các mảnh ghép khác nhau, hệ thống tài chính cần rất nhiều sự phối hợp sau để đối chiếu và thanh toán giao dịch nhằm đảm bảo tính nhất quán của tất cả dữ liệu tài chính liên quan. Có thể thấy, hệ thống truyền thống này đang phải đối mặt với nhiều thách thức:
Công nghệ blockchain với tư cách là công nghệ sổ cái phân tán đã thể hiện tiềm năng to lớn trong việc giải quyết các vấn đề về hiệu quả mà hệ thống tài chính truyền thống thường gặp phải. Nó giải quyết trực tiếp vấn đề thông tin bị phân tách do nhiều sổ cái độc lập bằng cách cung cấp một sổ cái chia sẻ thống nhất, từ đó nâng cao đáng kể tính minh bạch, tính nhất quán và khả năng cập nhật theo thời gian thực. Việc ứng dụng hợp đồng thông minh càng tăng cường lợi thế này, cho phép các điều kiện giao dịch và hợp đồng được mã hóa và tự động thực hiện khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, đáng kể cải thiện hiệu quả giao dịch và giảm thời gian cũng như chi phí thanh toán, đặc biệt trong việc xử lý các tình huống giao dịch phức tạp nhiều bên hoặc xuyên biên giới.
Do đó, đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của RWA nằm ở việc tạo ra các biểu diễn số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán. Nghiên cứu của Ngân hàng Mellon New York vào năm 2022 cho thấy các sản phẩm token hóa rất được ưa chuộng trong giới đầu tư tổ chức. Sau khi khảo sát 271 nhà đầu tư tổ chức, phát hiện hơn 90% người được hỏi quan tâm đến việc đầu tư vào các sản phẩm token hóa, 97% đồng ý rằng "token hóa sẽ thay đổi hoàn toàn quản lý tài sản" và "có lợi cho ngành". Lợi ích của token hóa bao gồm việc loại bỏ sự ma sát trong việc chuyển giao giá trị (84%) và tăng cường khả năng tiếp cận của người giàu đại chúng và nhà đầu tư cá nhân (86%).
Để tìm hiểu sâu hơn về sức mạnh biến đổi của RWA đối với hệ thống tài chính truyền thống, dưới đây là khung phân tích chi tiết hơn:
( 1. Khả năng tiếp cận thị trường hỗ trợ đa dạng hóa chiến lược đầu tư
Token hóa thông qua việc phân chia tài sản có giá trị cao ) như bất động sản và tác phẩm nghệ thuật ( thành các token có thể giao dịch, thực hiện quyền sở hữu phần, cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia vào thị trường mà trước đây họ không thể tiếp cận do chi phí cao, từ đó dân chủ hóa cơ hội đầu tư.
Các tài sản có tính thanh khoản thấp truyền thống, chẳng hạn như nhà ở, thông qua việc token hóa, các bất động sản vốn cần phải mua bán theo từng bộ có thể được phân mảnh để bán, nhà đầu tư bất động sản từ các quốc gia khác cũng có thể tham gia. Những tài sản này có thể được giao dịch sôi động trên thị trường, giúp nhà đầu tư nhanh chóng chuyển đổi tài sản thành tiền mặt. Quá trình token hóa giống như biến những tài sản này thành hàng hóa có thể mua bán bất kỳ lúc nào, nâng cao đáng kể hiệu quả giao dịch.
Khác với thời gian giao dịch cụ thể của thị trường tài chính truyền thống, RWA được token hóa có thể giao dịch trên nền tảng blockchain 24/7, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch xuyên múi giờ hơn, từ đó nâng cao tính thanh khoản.
"Token hóa cho phép quyền sở hữu một phần tài sản, mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư nhỏ, trong khi blockchain là động lực. Đây là một tình huống có lợi cho cả hai bên, nhiều người có thể tiếp cận các khoản đầu tư có giá trị cao, các tổ chức có thể khai thác nguồn thu nhập mới." Một người tham gia diễn đàn tài sản kỹ thuật số Hubbis tại Singapore năm 2023 đã nói như vậy.
) 2. Tăng cường khả năng thanh khoản và phát hiện giá
Token hóa giảm bớt ma sát liên quan đến việc bán, chuyển nhượng và lưu giữ ghi chép tài sản, cho phép những tài sản từng có tính thanh khoản kém có thể giao dịch liền mạch với chi phí gần như bằng không. Trong thị trường tài chính truyền thống, việc chuyển nhượng tài sản thường liên quan đến nhiều trung gian, dẫn đến quy trình giao dịch phức tạp và tốn thời gian. Lấy ví dụ như đá quý hiếm hoặc cổ phần tư nhân, trước đây, các nhà đầu tư gặp rất nhiều khó khăn trong việc giao dịch các vị trí trong các loại tài sản này, thường cần rất nhiều thời gian và công sức để tìm người mua hoặc người bán. Token hóa tận dụng đặc tính phi tập trung của blockchain để đơn giản hóa quy trình này, cho phép bên mua và bên bán giao dịch trực tiếp, giảm chi phí giao dịch. Thông qua công nghệ blockchain, các nhà đầu tư không cần phải chờ đợi hàng tháng hoặc hàng năm để tìm được người mua phù hợp, mà có thể nhanh chóng chuyển nhượng tài sản cho các nhà đầu tư khác khi cần, từ đó cung cấp tính thanh khoản cho thị trường thứ cấp một cách an toàn và tuân thủ.