美国拟推出稳定币法案，部分稳定币或面临监管风险

自Terra/UST算法稳定币体系崩溃后，美国对稳定币的监管态度日趋严格。近日，有消息称美国众议院正在酝酿一项针对稳定币的法案，该法案可能会禁止类似TerraUSD（UST）的算法稳定币。

根据法案草案，发行或创造新的"内生抵押稳定币"将被视为非法行为。这类稳定币通常以固定金额的货币价值进行转换、赎回或回购，并依赖同一创造者的另一种数字资产来维持其固定价格。

那么，什么是"内生抵押稳定币"？除了与Terra/UST类似的算法稳定币外，还有哪些稳定币可能面临监管风险？让我们进一步探讨这个问题。

内生抵押品的定义

"内生抵押稳定币"指的是使用发行人自创的抵押品（如治理代币）来发行稳定币。在牛市中，这种机制可能导致抵押品价格和稳定币数量螺旋上升。而在熊市中，清算可能引发死亡螺旋，Terra/UST就是一个典型的失败案例。对监管者而言，这种机制存在较大风险。

各类稳定币面临的监管风险

超额抵押类稳定币

一些项目使用自身的治理代币作为抵押品，通过超额抵押来铸造稳定币。虽然这些项目有自己的风控机制，但仍符合"内生抵押稳定币"的描述。例如，Synthetix项目使用治理代币SNX作为抵押品，以400%的抵押率铸造稳定币sUSD。这类稳定币可能面临监管风险。

类Terra机制的稳定币

一些稳定币采用与Terra类似的机制，如建立在Waves区块链上的Neutrino Protocol。用户可以将1美元的WAVES代币锁定在智能合约中铸造1 USDN，也可以将1 USDN赎回为1美元的WAVES。这类稳定币的价值维护依赖于项目发行的代币，因此较易符合禁令的判断标准。

部分算法稳定币

部分算法稳定币，如Frax，虽然当前抵押率较高，发生死亡螺旋的可能性较低，但仍可能符合法案禁令的定义。Frax的铸造需要消耗USDC和FXS，其中FXS代表算法部分。尽管Frax包含USDC抵押品，但其算法部分的价值依赖于治理代币FXS，因此可能也是美国稳定币法案针对的对象。

其他类型稳定币

对于法币抵押型稳定币，该法案草案提供了合法发行渠道。银行或信用合作社可在监管机构监督下发行自己的稳定币。对于其他去中心化稳定币，如MakerDAO的DAI和Liquity的LUSD等，主要以ETH等去中心化资产作为抵押品，目前尚不清楚它们在美国众议院的认定中是否合法。

总结

根据目前的信息，新发行的内生抵押稳定币可能被认定为非法，这可能涉及许多相对安全的稳定币，如Frax和sUSD等。对于中心化稳定币，该法案明确了监管机构，银行发行自己的稳定币可能会成为趋势。

需要注意的是，该法案目前仍处于草案阶段，可能在近期进行讨论，内容仍有可能发生变化。法案的最终生效还需要一定时间。稳定币市场参与者应密切关注相关进展，及时调整策略。