Tinjau Kembali Hyperliquid Rabu Hitam: Permintaan adalah Titik Awal, Kebenaran adalah Titik Akhir

I. Pesta Burung Gagak

Pada 26 Maret, proyek Dex Hyperliquid kembali diserang. Ini adalah insiden keamanan besar keempat yang dialami proyek tersebut sejak November tahun lalu, dan merupakan krisis terburuk yang dihadapinya. Metode serangan kali ini mirip dengan kejadian sebelumnya yang melakukan pembelian ETH dengan leverage 50 kali, tetapi lebih tepat dan ganas, seolah-olah sebuah pesta serangan yang ditujukan untuk Dex.

Tujuan utama dari serangan adalah JELLY, sebuah token Meme dengan likuiditas rendah di Solana. Pada pukul sembilan malam, penyerang menyetor 3,5 juta USDC sebagai jaminan, membuka posisi jual JELLY senilai 4,08 juta dolar AS dengan leverage mencapai batas maksimum platform. Pada saat yang sama, sebuah alamat yang memegang banyak JELLY mulai menjual di pasar spot, menyebabkan harga token anjlok dan menghasilkan keuntungan untuk posisi jual.

Penyerang kemudian dengan cepat menarik 2,76 juta USDC, menyebabkan margin short yang tersisa tidak mencukupi, memicu mekanisme likuidasi otomatis platform. Kantong asuransi platform HLP terpaksa mengambil alih posisi short JELLY yang besar ini. Selanjutnya, penyerang membeli JELLY dalam jumlah besar dalam waktu singkat, menyebabkan harganya melonjak beberapa kali lipat, yang mengakibatkan HLP mengalami kerugian lebih dari 10,5 juta dolar AS.

Saat Hyperliquid menghadapi masalah, beberapa bursa terpusat segera campur tangan. Mereka meluncurkan kontrak berkelanjutan JELLY dalam satu jam setelah kejadian, yang mungkin lebih meningkatkan harga token, memperbesar kerugian HLP.

Menghadapi situasi ini, Komite Validator Hyperliquid telah melakukan pemungutan suara untuk mencabut kontrak berkelanjutan JELLY, dengan harga penutupan akhir ditetapkan pada harga pembukaan pelaku serangan, sehingga HLP justru memperoleh keuntungan sebesar 700.000 dolar. Keputusan ini memicu pertanyaan tentang tingkat desentralisasi Hyperliquid.

Dua, Tantangan Pertukaran Berbasis Rantai

Hyperliquid sebagai protokol terkemuka di jalur kontrak permanen on-chain, memiliki volume perdagangan yang menyumbang 9% dari total volume perdagangan kontrak global di salah satu platform perdagangan besar, dan jauh unggul di Dex. Namun, proyek yang didirikan setelah kejatuhan FTX ini tampaknya tidak berjalan mulus, sering mengalami serangan besar.

Tinjauan terhadap kejadian keamanan Hyperliquid baru-baru ini:

1. Desember 2024: Potensi ancaman peretasan (serangan yang tidak berhasil)
2. Januari 2025: Serangan leverage tinggi ETH, kerugian HLP sekitar 4 juta dolar AS
3. 12 Maret 2025: Serangan kedua ETH, kerugian lebih lanjut pada kas HLP
4. 26 Maret 2025: Peristiwa JELLY

Peristiwa-peristiwa ini mengungkapkan masalah Hyperliquid dalam mekanisme margin, mekanisme HLP, jumlah validator, dan sebagainya.

Proyek Dex yang sepenuhnya terdesentralisasi menghadapi banyak tantangan: arah pengembangan proyek sering ditentukan oleh tim inti; pemungutan suara untuk tata kelola sulit untuk mencapai desentralisasi yang sebenarnya; tokoh terkenal sulit untuk melepaskan kekuasaan dan kepentingan; pengembangan proyek perlu menyeimbangkan antara efisiensi dan desentralisasi.

Untuk Perp Dex, masih ada masalah berikut:

1. Pengguna lebih memperhatikan efisiensi modal dan latar belakang proyek, bukan tingkat desentralisasi.
2. Transparansi transaksi di blockchain mungkin dimanfaatkan untuk memanipulasi pasar
3. Tanpa pembiayaan dan kinerja tinggi dapat menyebabkan pengambilan keputusan menjadi lebih terpusat
4. Kurangnya mekanisme manajemen risiko dinamis, sulit untuk menangani aset berisiko tinggi dan penarikan besar.
5. Apakah akan mengulang kesalahan yang sama, menjadi "FTX2.0"

Tiga, Tantangan Internal Hyperliquid

Dari sudut pandang likuiditas, meskipun Hyperliquid menunjukkan kinerja yang baik di Dex, proporsi setoran pausnya yang tinggi dapat menyebabkan risiko likuiditas. Dari segi arsitektur, Hyperliquid adalah Dex yang dilengkapi dengan Layer1, menggunakan desain EVM+ mesin pencocokan. Desain ini meskipun inovatif, juga memiliki risiko potensial, seperti ketidaksesuaian status transaksi, keterlambatan sinkronisasi, dan masalah lainnya.

HLP Vault adalah inti dari ekosistem Hyperliquid, desainnya mirip dengan LP dalam AMM, tetapi lebih efisien. Namun, desain ini juga menjadikan HLP sebagai target bagi penyerang. Dalam insiden JELLY, HLP sebagai pihak lawan terakhir, menghadapi risiko besar.

Empat, Jalan Pengembangan Masa Depan

Perp Dex meskipun berkembang pesat, masih menghadapi banyak tantangan. Hyperliquid dalam jangka pendek mempertahankan keunggulan melalui pemerintahan terpusat, tetapi dalam jangka panjang, bagaimana menyeimbangkan desentralisasi dan efisiensi masih merupakan tantangan. Jalur pengembangan order book Dex masih penuh duri, dan perlu ada inovasi dan perbaikan di berbagai aspek.

Lima, Permintaan Pasar adalah Raja

Keberhasilan DeFi tidak hanya terletak pada desentralisasi, tetapi juga pada pemenuhan kebutuhan yang tidak dapat dipenuhi oleh keuangan tradisional. Hyperliquid mewakili paradigma keberhasilan Perp Dex saat ini, tetapi perkembangan masa depannya masih perlu dijelajahi.

Dalam tata kelola dan desain mekanisme, Hyperliquid mungkin harus terus mengikuti pemikiran saat pendiriannya: mengutamakan permintaan dan efisiensi. Hanya dengan terus beradaptasi dengan permintaan pasar dan menemukan keseimbangan antara desentralisasi dan efisiensi, Perp Dex dapat berdiri dan terus berkembang dalam persaingan yang ketat.