市場予測:理論から実践へ

予測市場は、未来の出来事の結果に基づいて取引を行う投機的な市場の一種であり、その核心機能は契約価格を通じて分散した情報を集約することです。特定の条件下では、契約の価格はその出来事が発生する確率の予測として解釈されることがあります。多くの研究によれば、予測市場の正確性は非常に高く、しばしば世論調査や専門家の意見などの従来の予測方法よりも優れています。この予測能力は「群衆の知恵」から来ており、誰でも市場に参加でき、より良い情報を持つトレーダーには取引に参加する経済的動機があるため、価格が真の確率に近づくことを促進します。

! IOSG:Kalshiによる予測市場とその競争環境の調査

現代予測市場の起源は1980年代末のいくつかの画期的な実験に遡ります。最初の学術的予測市場は1988年にアイオワ大学で設立されたIowa Electronic Markets(IEM)です。IEMは、小規模な実際の市場で、主にアメリカの選挙結果に焦点を当てています。規模は限られていますが、IEMは長年にわたり印象的な予測精度を示しています。選挙の1週間前には、この市場は民主党と共和党候補者の得票率の平均絶対誤差が1.5パーセントポイントであると予測しており、これに対して同時期のGallupの最終調査の誤差は2.1パーセントポイントでした。

その一方で、予測市場を用いて不確実な出来事を予測するための先見的な構想も徐々に形を成しています。経済学者のロビン・ハンソンは1990年に「アイデア・フューチャーズ」という概念を提唱し、科学や社会的な命題に人々が賭けるための機関を設立しようとしました。彼はこれが「見える専門家の合意」を形成し、正確な予測には報酬を与え、誤った判断には罰を与えることで誠実な貢献を促すと考えました。本質的に、彼は予測市場を偏見に対抗し、真実の明らかにするメカニズムと見なしており、科学研究や公共政策などの分野に適用できるとしています。

1990年代に入ると、一部のオンライン予測市場が出現し、実際のお金の市場や「仮想通貨」市場を含むようになりました。アイオワ大学の学術市場は引き続き運営されており、「仮想通貨」市場は一般の人々の間でより多くの注目を集めています。例えば、Hollywood Stock Exchange(HSX)は1996年に設立され、仮想通貨を使用して映画や俳優の「株式」を取引するエンターテインメント予測市場です。HSXは映画の初週末の興行収入やオスカー賞を予測するのが非常に得意であり、時には専門の映画評論家を超える精度を誇ります。2007年には、HSXのプレイヤーが39の主要賞のうち32のオスカー候補を正確に予測し、8つの主要賞のうち7つの受賞者を当てました。

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予測市場の基本メカニズムは、マーケット参加者が自分の真実の情報を明らかにするインセンティブ互換の構造を作成することにあります。トレーダーは現金(または仮想通貨)を賭けるため、彼らは自分の真実の信念とプライベート情報に基づいて取引を行う傾向があります。経済学の観点から見ると、よく設計された市場は、トレーダーが自分の主観的な確率に一致する価格を提示することで期待される利益を最大化できるはずです。

市場操作の防止に関して、学術研究は予測市場が価格操作行為に対して非常に強い弾力性を持つことを発見しました。価格がファンダメンタルから逸脱しようとすると、より理性的な他のトレーダーにアービトラージの機会が生まれ、彼らは反対側で取引を行うことを選択し、価格をより合理的な位置に戻します。実証データは、操作行為が迅速に修正されることが多く、市場の流動性を高めることさえあることを示しています。言い換えれば、市場を操作しようとする人々は通常最後に「賢いトレーダーへの「補助金」を与える「韭菜」になることが多く、市場価格は最終的に真実の情報状態を反映します。

カルシ:規制された予測市場

Kalshiは連邦規制の予測市場取引所で、ユーザーはプラットフォーム上で現実の世界の出来事の結果について取引を行うことができます。これは、米国商品先物取引委員会の承認を受け、イベント契約を提供する最初の取引所です。イベント契約はバイナリーフューチャー(は/否)であり、イベントが発生した場合、契約の価値は$1です; 発生しない場合は$0になります。

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ユーザーは、価格が$0.01から$0.99の間にある「Yes」/「No」契約を購入または販売できます。この価格は、イベント発生の確率に対する市場の暗黙的な期待を表しています。予測が正しければ、契約は$1で決済され、トレーダーはそこから利益を得ることができます。Kalshi自体はポジションを持たず、単にマッチングプラットフォームとしてロングとショートの双方を結びつけ、取引手数料で利益を上げています。

新しいイベント市場は、Kalshiチームまたはユーザーによって「Kalshi Ideas」を通じて提案されることができます。各提案は内部審査を通過し、明確なイベント定義、客観的な決済条件、および許可されたイベントカテゴリを含む規制基準を満たす必要があります。承認された後、そのイベントはKalshiの指定契約市場フレームワークの下で正式に立ち上がり、文書には契約仕様、取引ルール、決済基準が記載されます。イベント市場が立ち上がった後、アメリカのユーザーはKalshiのアプリ、公式ウェブサイト、または証券会社の統合プラットフォームを通じて取引を行うことができます。

新しい市場が始まると、オーダーブックは空であり、どのユーザーでもリミットオーダーを出すことができます。流動性を促進するために、注文を出す側は通常手数料が免除されますが、一部の特別な市場では非常に低い手数料がかかることがあります。価格は需給の動的な変化に応じて変わり、イベントの確率に対する市場の合意を反映します。

イベントの結果は、事前に指定された権威あるデータソースに基づいて判断されます。イベントが発生した場合、"Yes"契約を持つユーザーは自動的に1契約あたり$1の利益を得ます。逆に、"No"側が勝利し、失敗した側の契約はゼロになります。追加の決済手数料はありません。

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Polymarket:クリプトネイティブな予測市場

PolymarketはPolygon上に構築された分散型予測市場プラットフォームであり、ユーザーはイベント結果に対応するバイナリー結果トークンを取引できます。Conditional Token Frameworkを採用しており、各結果トークンペアはstablecoinで全額担保されています。取引メカニズムは混合型の中央指値注文書を使用し、高効率なマッチングを実現しています。市場の決済はUMAのOptimistic Oracleを通じて行われ、これは争議可能な分散型解決システムです。

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PolymarketはGnosisのConditional Token Frameworkを使用して、各市場結果を条件付きトークンとして表現し、Polygonチェーンに展開します。二項市場の場合、2つのERC-1155トークン、YesトークンとNoトークンが生成され、同額のUSDCが担保として提供されます。1 USDCを分割すると1つのYesトークンと1つのNoトークンが生成され、Yes/Noトークンを統合することで1 USDCをアンロックして返還できます。すべてのトークンペアが完全に担保されていることを保証します。イベントが終了すると、正しい結果に対応するトークンのみが1ドルの価値を持ち、間違った結果のトークンは無価値になります。

Polymarketは、Binary Limit Order Bookと呼ばれるハイブリッドアーキテクチャを採用しており、オフライン注文管理とオンチェーン取引決済を維持しています。ユーザーはオフラインで注文に署名し、オペレーションノードは注文に合致するものがあるかを検索します。合致するものがあれば、スマートコントラクトを介してオンチェーン経済交換が完了します。

従来の取引所が内部裁定やデータソースを採用するのとは異なり、PolymarketはUMAのOptimistic Oracleを通じてコミュニティによる合意を形成します。イベント終了後、誰でもこの市場に結果を提出し、保証金を賭けて争議期間に入ることができます。争議がなければ、この結果は受け入れられます; 争議がある場合は、UMAコミュニティの投票で解決されます。

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市場の発展見通しを予測する

近年、暗号資産とギャンブル行為との関連が学術研究によって証明されています。最新の研究によると、米国の人均宝くじ売上高が高い地域は、初回トークン発行やNFTプロジェクトで著しく高いGoogle検索活発度を示しています。これは、ギャンブルをする人と暗号の小口投資家の行動において高い重なりがあることを示しています。

研究はまた、ある州でギャンブルが合法化された際に、高い宝くじ販売地域で暗号関連の関心が大幅に減少することを発見しました。これは、暗号トークンとギャンブル行為の間に「代替効果」が存在することを意味します。合法的なギャンブルの手段が現れると、暗号資産への投機的関心が低下するのです。

Stake.comのような暗号ネイティブのギャンブルプラットフォームの台頭は、市場の需要を反映しています。Stakeは2022年に約26億ドルの粗賭博収入を記録し、2024年には約47億ドルに達しました。業界報告によれば、2024年の暗号カジノの総賭博収入は810億ドルを超えており、多くの国で規制が厳しくなっているにもかかわらず、その成長を止めることはできません。

これらのデータは、膨大な市場群体が暗号通貨を使って取引を行い、投機や高いボラティリティのイベントを好み、従来のチャネルの外で"賭け"に参加したいと考えていることを示しています。これらの人々は本質的に予測市場のコアユーザー群であり、現在は規制されていないプラットフォームに集中しています。

規制された取引所であるKalshiは、整った市場構造とコンプライアンス規制を備えており、コンプライアンスに基づく刺激的な体験を提供することで、このようなユーザー層の一部を引き付けることが期待されます。このようなユーザーが合法的なプラットフォームに移行すると、アメリカ市場における「暗号風味」のギャンブル活動は、年間総市場が数十億ドル規模に達する可能性があります。

過去数年、暗号業界の全体的なストーリーは大きく変化し、「規制されない」自由な革新から、機関主導の規制遵守の正道へと移行しました。この転換はKalshiのような規制されたプラットフォームに有利な競争環境をもたらし、その規制の堀の戦略的価値を際立たせています。現在の「機関化暗号」の大トレンドの中で、Kalshiの連邦遵守の地位自体がセールスポイントであり、信頼、法的明確性、および全国的なアクセスをもたらし、これが業界の発展の方向性なのです。

Kalshiはブランドポジショニングに非常に慎重で、"ギャンブル"というラベルを避け、代わりに自らを新しいタイプの取引プラットフォームとして位置づけています: "イベント契約"の投資ツールを提供し、規制された取引所の資格を持っています。この戦略は非常に先見の明があり、規制の認識を最適化するだけでなく、ユーザーがこれを"投資"と見なすことをより望むようにしています。

Robinhoodとの提携により、Kalshiは大幅にリーチ能力を向上させました。Robinhoodは1500万人以上のアクティブユーザーを持ち、若い個人投資家が集まる場所です。KalshiはRobinhoodのエコシステムに組み込むことで、高額なユーザー獲得コストを回避し、予測市場をユーザーが既に持っている資産カテゴリに自然に組み込むことで、製品の正常化を実現しました。

Kalshiは「ギャンブラー」と「トレーダー」の間で選択をする必要はなく、両方に同時にサービスを提供できます。裁定取引戦略を実行する「スマートトレーダー」であれ、スポーツ結果を予測する「エンターテインメントプレイヤー」であれ、Kalshiはこれらの行動が共存するための規制された合法的な市場環境を提供しています。「ギャンブル」というラベルを抽象化し、「市場」という言語を受け入れることで、Kalshiは遊びたい人と取引したい人という2つの大きなユーザーグループをつなげています。そしてこの過程で、どちらかを犠牲にするのではなく、両者のアイデンティティと行動価値を強化しています。

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