トークン化された資産の未来の青写真: 公共部門が推進する金融改革

おそらく多くの人々はまだ気づいていないが、全体のブロックチェーン業界は公共部門が主導する前例のない変革を迎えようとしており、これが今後の人類の金融および通貨システムの構造に影響を与えるだろう。

2024年6月、ある金融管理局が正式にホワイトペーパー『Global Layer 1:金融ネットワークの基盤層』を発表し、この国が重要な「中央銀行ブロックチェーン」を構築することを示しました。同時に、ある国際組織、ある中央銀行、ある金融管理局が共同で開発した「通貨ブリッジブロックチェーンmBridge」もMVP段階に入り、国際協力を公に招待しました。

その前に、ある国際組織が2024年4月に「金融インターネット(Finternet)」という記事を発表し、トークン化と統一元帳の未来のビジョンを説明し、中央銀行のこの変革に対する態度を示しました。

ある金融管理局のホワイトペーパーから観察すると、業界の発展は予測された方向に向かって進んでいるようです。この基盤の上で、業界の未来の進化の方向についてのいくつかの見解があります。

1. RWAトラックは徐々に権力者と伝統的な金融機関のゲームに進化し、純粋なWeb3の機会はあまり残されないでしょう。核心はコンプライアンス+資産であり、技術は城壁ではありません。

2. クロスボーダー決済、国際貿易、サプライチェーンファイナンスなどの分野は、この波のグローバルな公私部門の動員の中で実際に適用される大きな機会がある。

3. 公共ライセンスチェーンは将来指数的に爆発的な成長を遂げるでしょう。明確な法的規制と責任追及制度が多くの投資家の懸念を解消するでしょう。

4. CBDCとトークン化された銀行預金は中央銀行の最優先の選択肢であり、構造的欠陥のためステーブルコインは優先されていない。将来的には「神のものは神に、カエサルのものはカエサルに」という構図が現れる可能性がある。

5. 業界はますます「コンピュータ」文化に注目し、技術の発展を真に推進し、真の価値を創造するようになる。

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ホワイトペーパーの主な内容

1. はじめに

世界初のレイヤー(GL1)イニシアティブは、分散型台帳技術(DLT)に基づく多機能共有台帳インフラの開発を探求しています。このインフラは、金融業界のために規制された金融機関によって開発されます。ビジョンは、規制された金融機関がこの共有台帳インフラを利用して、管轄を超えて内在的に相互運用可能なデジタル資産アプリケーションを展開することです。これらのアプリケーションは、一般的な資産基準、スマートコントラクト、デジタルアイデンティティ技術によって管理されます。共有台帳インフラの構築は、複数の場所に分散した流動性を解放し、金融機関がより効果的に協力できるようにします。

GL1の重点は、金融機関に対して、発行、配布、取引と決済、保管、資産サービス、支払いなど、金融業界のバリューチェーンに適したアプリケーションを開発、展開、利用するための共有台帳インフラを提供することです。これにより、クロスボーダー決済や資本市場ツールのクロスボーダー配分と決済が強化されます。

GL1の独自のアプローチの変革的な可能性は、さまざまなユースケースに使用できる共有元帳インフラストラクチャを開発し、複数の金融資産やアプリケーションを含むコンポーザブルな取引をサポートし、同時に規制要件を満たすことにあります。

より広範な金融エコシステムの能力を活用することで、金融機関はエンドユーザーにより豊かで広範なサービスを提供し、市場への投入を迅速に行うことができます。GL1の共有台帳インフラストラクチャにより、金融機関は他のアプリケーションプロバイダーの能力を活用して、複合アプリケーションを構築および展開できるようになります。これは、機関レベルの金融プロトコルによるプログラム的なモデリングと外貨交換および決済の実行として表現される可能性があります。これにより、トークン化された通貨と資産の相互作用が改善され、デジタルおよび他のトークン化された資産の同期的な配達が(の支払いDvP)決済や、外貨交換の支払い(PvP)決済に実現されます。さらに、これは、配達対支払い(DvPvP)をサポートする可能性があり、すなわち決済チェーンは同期されたトークン化された通貨と資産の転送のセットで構成されることができます。

この記事ではGL1イニシアチブについて説明し、適用される規制に準拠し、一般的な技術標準、原則および実践に従って管理される共有台帳インフラストラクチャの役割を論じています。規制対象の金融機関は、司法管轄区を越えてトークン化資産を展開できます。公共および民間部門の利害関係者の参加は、共有台帳インフラストラクチャが関連する規制要件および国際標準に従って構築され、市場のニーズを満たすために極めて重要です。

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2.背景と動機

グローバル金融市場を支える伝統的なインフラは数十年前に開発され、その結果、孤立したデータベース、異なる通信プロトコル、そして専有システムやカスタムインテグレーションの維持に伴う高額なコストが生じました。グローバル金融市場は依然として強力で弾力性がありますが、業界のニーズはより複雑で大規模になっています。既存の金融インフラを段階的にアップグレードするだけでは、複雑性と変化のスピードに追いつくのは不十分かもしれません。

したがって、金融機関は分散型台帳技術(DLT)などの技術の使用に移行しています。これは、現代的な市場インフラを持ち、より自動化されたコスト効率の良いモデルの可能性を提供するためです。業界の参加者はそれぞれのデジタル資産プログラムを立ち上げましたが、各自が異なる技術とサプライヤーを選択したため、相互運用性が制限されています。

システム間の相互運用性の制限は市場の断片化を引き起こし、流動性は非互換のインフラストラクチャのために異なる場所に閉じ込められています。流動性を異なる場所に保持することは、資金と機会コストを増加させる可能性があります。さらに、異なるインフラストラクチャの急増と、グローバルに認められたデジタル資産およびDLT関連の分類と基準の欠如は、金融機関がさまざまなタイプの技術に投資し、サポートする必要があるため、導入コストを増加させています。

シームレスな国境を越えた取引を実現し、DLTの価値を最大限に引き出すためには、オープン性と相互運用性を考慮したコンプライアンスインフラの設計が必要です。インフラプロバイダーは、トークン化された金融資産の発行および譲渡に関連する適用法規を理解し、異なるトークン化構造の下で作成された製品の規制処理についても理解しておくべきです。

最近、ある国際機関の作業論文が「金融インターネット」(Finternet)と「統一台帳」(Unified Ledger)のビジョンを明らかにし、トークン化およびそのクロスボーダー決済や証券決済などのアプリケーションにおける役割をさらに支持しました。適切に管理されれば、オープンで相互接続された金融エコシステムは、より良い金融プロセスの統合を通じて金融サービスの取得と効率を改善することができます。

資産トークン化の実験やパイロットプロジェクトは良好な進展を見せていますが、金融機関がデジタル資産取引を実行するための金融ネットワークや技術インフラが不足しているため、金融機関が商業規模でトークン化資産を展開する能力が制限されています。そのため、トークン化資産の市場参加と二次取引の機会は、従来の市場に比べて依然として低いです。

以下の段落では、今日の金融機関で一般的に使用されている2種類のネットワークモデルと、モデル1のオープン性とモデル2の保護措置を組み合わせた第3のモデルについて説明します。

モデル1: 公共無許可ブロックチェーン

現在、公共の無許可ブロックチェーンは、多くのアプリケーションとユーザーを引き付けています。なぜなら、それらはすべての参加者に対して開かれ、アクセス可能に設計されているからです。本質的に、これらはインターネットに似ており、承認なしでネットワークに参加できるため、公共のネットワークは指数関数的に成長することができます。したがって、公共の無許可ブロックチェーンは、顕著な潜在的ネットワーク効果を持っています。共有およびオープンなインフラストラクチャの上に構築することにより、開発者は既存の能力を活用でき、同様のインフラストラクチャを自ら再構築する必要がありません。

公共無許可ネットワークは、最初は規制された活動のために設計されていませんでした。それらは本質的に自治であり、分散化されています。これらのネットワークには法的実体が責任を持たず、パフォーマンスと弾力性に関する実行可能なサービスレベル契約(SLAs)(を含むネットワークリスク緩和)がなく、取引処理において確実性と保証が欠けています。

明確な責任の欠如、サービス提供者の匿名性、サービスレベル契約の不足により、これらのネットワークは追加の保護措置や管理がない場合、規制されている金融機関には適用できません。さらに、このようなブロックチェーンの使用に関する法的考慮事項や一般的なガイドラインも明確ではありません。これらの要因により、規制された金融機関はそれらを使用するのが難しくなっています。

モデル2:プライベートパーミッションブロックチェーン

いくつかの金融機関は、現在存在する公共の無許可ブロックチェーンがそのニーズを満たすことができないと認識しています。したがって、多くの金融機関は独立したプライベート許可ネットワークとそのエコシステムを構築することを選択しています。

これらのプライベートパーミッションネットワークは、適用される法律および規制の枠組みに従ってルール、手続き、およびスマートコントラクトを実施できる技術的特性を備えています。また、悪意のある行為に直面した際にネットワークの弾力性を確保するように設計されています。

しかし、プライベートおよび許可されたネットワークが増加すると、相互運用性がない場合、長期的には卸売資金市場の流動性がより大きく断片化される可能性があります。この問題が解決されない場合、断片化は金融市場のネットワーク効果を減少させ、市場参加者に摩擦をもたらす可能性があります。例えば、アクセスの難しさ、流動性プールの分離による流動性要件の増加、そしてネットワーク間の価格アービトラージなどです。

モデル3:公共ライセンスブロックチェーン

公共許可ネットワークは、参加条件を満たす任意のエンティティが参加できるようにしますが、ネットワーク上での参加者の活動の種類は制限されています。金融機関によって金融サービス業界のために運営される公共許可ネットワークは、オープンでアクセス可能なネットワークの利点を実現しつつ、リスクと懸念を最小限に抑えることができます。

このようなネットワークは、公共インターネットに類似したオープン性とアクセス可能性の原則の上に構築されますが、価値交換ネットワークとしての保護措置が組み込まれています。例えば、ネットワークの管理ルールは、規制された金融機関のみがメンバーになることを制限する可能性があります。取引は、ゼロ知識証明や同型暗号のようなプライバシー強化技術によって補完されることがあります。公共および許可されたネットワークの概念は新しいものではありませんが、規制された金融機関によって大規模に提供されるこのようなネットワークは前例がありません。

GL1イニシアティブは、関連する規制要件の文脈において公共ライセンスインフラの概念を含む、さまざまなネットワークモデルの探索と検討を行います。たとえば、規制を受けた金融機関はGL1のノードを運営することができ、GL1プラットフォームの参加者はあなたの顧客(KYC)チェックを受けることになります。次の部分では、実際にGL1がどのように機能するかを説明します。

! MASの10,000語の解釈「グローバルレイヤー1-金融ネットワークの基本レイヤー」ホワイトペーパー

GL1イニシアチブは、トークン化された金融資産をホスティングし、金融バリューチェーンに沿った金融アプリケーションのための共有レイヤー基盤インフラの開発を促進することを目的としています。

GL1のインフラは資産タイプに対して偏りがなく、ネットワークユーザー(、例えば規制された金融機関)によって発行された様々な司法管轄区や異なる通貨単位のトークン化された資産やトークン化された通貨をサポートします。これにより、処理プロセスが簡素化され、自動即時の越境資金移動をサポートし、事前定義された条件に基づいて同時に行われる外国為替(FX)スワップおよび証券決済を促進します。

このインフラは、金融サービス業界のために金融機関によって開発され、次の機能を提供するプラットフォームとして機能します:

• アプリケーション間同期
• コンポーザビリティ
• プライバシー保護
• 既にインフラ上でトークン化および/または発行されている資産との内在的なアプリケーション互換性

GL1運営会社は、技術供給者および市場間および司法管轄区域の公共インフラ提供者として機能します。ソリューションエコシステムの発展を促進するために、GL1はまた、以下を網羅した一般的なデジタルインフラ上で規制された金融機関がアプリケーションを構築、運営、展開することをサポートします:

*一次発行、取引、決済、支払い、担保管理、コーポレートアクションなどの取引ライフサイクル( )

• 異なる資産タイプの発行と取引(例えば、現金、証券、代替資産)

3.1 主な目的

より効率的な清算および決済ソリューションを作成するというビジョンを実現し、プログラミングおよび組み合わせ機能を通じて新しいビジネスモデルを解放するために、GL1イニシアティブは以下のいくつかの側面に重点を置きます:a) 多機能ネットワークの構築を支援します。b) 支払い、資金調達から二次取引に至るさまざまなアプリケーションの展開を可能にします。c) インフラを提供します、