市場概要と見通し

マクロレビュー

市場は非常に不安定です

今週の金融市場は異常な動きを見せ、珍しい株式・債券・為替の三重の下落が発生しました:

• 株式市場が激しく変動し、S&P500指数は1週間で5%の上昇を記録しました。
• 10年物米国債の利回りは4.47%の高水準まで急上昇しました。
• ドル指数が珍しく100の壁を下回る

避難資産のパフォーマンスが分化:

• ゴールドが3200ドル/オンスを突破して大幅上昇
• 円やスイスフランなどの伝統的な安全資産通貨が強くなっている
• ドルの安全資産としての地位が疑問視されている

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

経済データの矛盾

インフレデータは早期のスタグフレーションの兆候を示しています:

• CPI全体が下落し、主にガソリン価格の下落によるものです。
• しかし、住宅や食品などのコア項目のインフレは依然として根強い。
• PPI前月比-0.4%、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映

注目すべきは、現在のデータは新たな関税の影響を反映しておらず、市場の悲観的な期待はすでに表れています。

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流動性危機が迫る

債券市場に売りの螺旋が現れる:

• 長期債券の暴落により担保の価値が減少した
• ヘッジファンドが強制的に売却を引き起こす
• さらなる利回りの引き上げが、悪循環を形成する

リバースマーケットの圧力が高まる:

• BGCR-SOFRのスプレッドは拡大
• 担保品のファイナンスコストの急上昇を反映
• 市場における流動性の層別化の促進

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ポリシーと外部リスク

貿易状況には依然として変数が存在する:

• 中国に対する関税が145%に引き上げられ、中国は125%に反制する
• 貿易戦争は部分的に緩和されているが、長期的なリスクは依然として存在する。

米国債の再融資が圧力に直面している:

• 2025年には約9兆ドルの米国債が満期を迎えます
• 外国の保有者が大規模に売却すると、流動性の圧力が高まる

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市場の見通し

防御ロジック主導

投資家のリスク嗜好が保守的にシフトする:

• 資金が非米国の安全資産、例えば金、円、スイスフランなどに流入している
• 長期米国債と高レバレッジの株式資産は売却リスクに直面している

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注目すべき指標

以下の指標の重点監視を推奨します:

• 米国債の流動性状況、10年物利回りが5%を突破するか注視する
• 中国の米国債保有量の推移
• 日本銀行による為替介入の動向
• 高利回り債券スプレッドの動向

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