通貨体系変革下のゴールドとビットコイン

近年、ビットコインと黄金の価格の相関性が顕著に高まっており、この現象は「ポストパンデミック」時代の到来と呼応しています。この時代背景の中で、ビットコインは国際通貨システムの重大な変革に参加する潜力を持っています。本ラウンドの国際通貨システムの変革は、前例のない速さでビットコインの「黄金」属性を深化させ、その備蓄通貨としての価値がより早く主流の視野に入ることを促進する可能性があります。

通貨の歴史と国際通貨システムの発展を振り返ると、貴金属、特に金はその希少性、分割可能性、保管のしやすさなどの利点から、人類の合意の先駆者——通貨となりました。19世紀初頭、イギリスは金本位制を確立し、各国中央銀行の主な責任は自国通貨と金との間の公式な平価を維持することでした。二度の世界大戦後、ブレトンウッズ体制が確立され、金本位制はさらに規範化され、制度化されました。

しかし、ドルが金と連動し、世界通貨となるには根本的な矛盾があります。経済成長には通貨供給の増加が必要ですが、これは通貨価値の下落を引き起こします。一方で、ドルの安定を維持するためには国際収支の均衡を保つ必要があり、通貨供給を増やすことができません。これがいわゆる「トリフィンのジレンマ」です。1976年、ブレトンウッズ体制が崩壊し、ジャマイカ体制が確立され、ドルは金と脱ペッグした後に「覇権」によって世界の基軸通貨となりました。

米ドルの覇権は国際貿易とグローバル経済の発展を促進しましたが、固有のジレンマにも直面しています。アメリカの力は永遠に強いままでいることは不可能であり、米ドルの覇権が世界に通貨税を課すことによって、この巨大なシステムは抜け出せなくなっています。貿易赤字と財政赤字は拡大し続けており、この問題はパンデミックの間にさらに悪化しました。政府の債務は無制限に拡張しています。さらに、地政学的な問題もますます顕著になっており、ロシアがSWIFTシステムから排除されたことは、通貨分野における大きな分化傾向の「特異点」と言えるでしょう。

それにもかかわらず、ドルの国際通貨としての地位は短期的には依然として代替不可能です。2023年末までに、アメリカは世界経済において25%のシェアを占め、ドルは世界の通貨決済における占有率を48%に引き上げ、国際外貨準備においては59%のシェアを占めています。しかし、大変革の火種はすでに点火されており、ドルの覇権に基づくジャマイカ体制は新しい地政学的な構図とテクノロジーの発展の下では持続することが困難です。

未来の国際通貨システムの形態については、まだ結論が出ていません。世界銀行は過去に3つの可能なシナリオを予測しました：ドルの覇権の継続、ドル、ユーロ、そして何らかのアジア通貨の共存、またはSDR（特別引出権）の全面的な使用です。現在のところ、「ドル離れ」がコンセンサスとなっており、あとは量的変化が質的変化に至る時間の問題です。新型コロナウイルスのパンデミック、地政学的な対立、政治的な変動などの出来事がこのプロセスを加速させています。

"ドル脱却"のプロセスは、いくつかの状況で突然加速する可能性があります。一つは、産業チェーンの加速分割：グローバル産業分業協力システムが逆転する可能性があり、安全要因が多くのシナリオで発展よりも優先されることです。二つ目は、地政学：状況がますます複雑になり、"新冷戦"の状況が発生する可能性があり、将来的には多極的な均衡の構図が形成されるかもしれません。

ドルの覇権が徐々に消解した後、世界貿易は引き続き発展し、最も可能性が高いのは多元的な準備通貨制度であり、ドル、ユーロ、人民元を主軸とし、ポンド、円、SDRなどを補完的に用いる制度であるということです。また、将来的には金やその他の商品を支える「外部通貨」制度が出現する可能性があると分析する意見もあり、特にエネルギーを含む真の資源の商品の価値を通貨の支えとして強調しています。

このような背景の中で、金融市場は二つのトレンド的な取引方向を示しています。一つは、金が伝統的な実質金利の価格付けロジックから離れ、価格が持続的に上昇していることです。二つ目は、ビットコインが伝統的なリスク資産の価格付けロジックから離れ、力強いパフォーマンスを示していることです。この二つのトレンドは、投資家が未来の通貨システムの改革に対する期待と、伝統的な金融システムに対する不確実性への懸念を反映しています。

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