Ethena: 新世代ステーブルコインプロトコルの全面解析

I. エテナのチーム背景

Ethenaチームのメンバーは、暗号通貨、金融、テクノロジー分野で豊富な経験と専門知識を持っています。創設者のGuy Youngは、大手ヘッジファンドで働いており、Lunaの崩壊後にEthenaを設立しました。COOのElliot Parkerは、以前は有名な投資機関のプロダクトマネージャーであり、あるデリバティブ取引プラットフォームでも勤務していました。アジア太平洋地域の機関成長責任者であるJane Liuは、投資研究責任者や機関パートナーシップ責任者などの役職を務めた経験があります。

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II. エテナの資金調達

公開データによると、Ethenaは三回の資金調達を完了し、総資金調達額は1.195億ドルに達しました。主な投資家には多くの著名なベンチャーキャピタルが含まれています。Ethenaの投資家は、取引所、マーケットメーカー、伝統的な金融バックグラウンドを持つ投資機関などが含まれており、彼らの成長に十分な資金と業界リソースの支援を提供しています。

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三、Ethena のコアビジネス

Ethenaは合成ドルプロトコルで、ステーブルコインUSDeと貯蓄資産sUSDeを導入しました。USDeの安定性は、暗号資産と相応のDeltaニュートラルヘッジポジションに支えられています。EthenaはUSDeを通じて中央集権金融、分散型金融、伝統金融の3つの分野をつなぎ、それらの間の資金利率差を捉え、ユーザーにより高い収益を提供することを目指しています。

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USDe の運作メカニズム

1. 鋳造/償還：ホワイトリストの承認を得た2つの独立した法人のみがUSDeの鋳造と償還操作を行うことができます。鋳造者はBTC、ETH、ETH LSTs、USDTまたはUSDCを担保として使用する必要があります。

2. 安定性の維持：Ethenaは、自動化されたデルタニュートラル戦略を採用して、担保資産の価格変動をヘッジし、USDeの安定性を確保します。

3. 価格設定メカニズム：担保資産の価格は、中央集権型取引所、分散型取引所、店頭市場、およびオラクルサービスなど、複数のソースから得られ、価格の正確性と合理性を確保します。

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sUSDe と iUSDe

sUSDeは、Ethenaによる担保管理から得られる収益を持つ貯蓄資産です。iUSDeは、伝統的な金融市場向けのステーブルコイン製品であり、規制された伝統的企業が参加できるようにし、暗号市場の高い利回りを伝統的な顧客に提供します。

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第四に、Ethenaのイノベーション

1. デルタ中立戦略：Ethenaは、自動化されたプログラムによるデルタ中立ヘッジアルゴリズムを使用して、担保資産の価格変動リスクを管理することを初めて提案しました。

2. 高い資本効率：従来のステーブルコインと比較して、EthenaのUSDeはほぼ1:1の担保率を実現し、資本効率を大幅に向上させました。

3. OES 保管モード：場外決済モードを採用し、資産の安全性を確保し、取引所と保管者のリスクを低減します。

4. 分野を超えた融合：USDeを通じて、中央集権型金融、分散型金融、そして従来の金融を結びつけ、資金利回りのアービトラージを実現します。

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五、プロジェクトの発展状況

2025年3月までに、USDeは市場で3番目に大きな米ドルステーブルコインとなり、発行量は55億ドルを超えました。Ethenaは複数の分散型金融プロトコルの重要な構成要素となり、USDeを中心にエコシステムを構築しています。

しかし、Ethena は、コア収益の不安定性、取引所の自動デレバレッジメカニズムがデルタニュートラル戦略に影響を与える可能性、そしてパートナーによってもたらされる流動性リスクを含むいくつかの潜在的なリスクにも直面しています。

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6. Ethena (ENA)トークン分析

ENAトークンの現在の完全希薄化評価額は約560億ドル、流通市場価値は20億ドルです。トークンの配分計画には複数の段階的なアンロックが含まれており、投資機関が保有するトークンは2025年5月から毎月線形にアンロックされます。

最近、暗号通貨市場は全体的に調整しており、ENAは相対的に弱いパフォーマンスを示しています。短期的には、トークンのロック解除が価格に一定の圧力をかける可能性があります。長期的には、Ethenaのコアビジネスは依然として成長の可能性を持っています。

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