暗号市場は重要な転換点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を発表しました

重要なポイント

• 近日発表される米国のPPIとCPIデータは、ドルの動向の次の重要な方向性を決定する可能性があります。連邦準備制度は、労働市場の冷え込みの初期兆候に注意を払うのではなく、引き続きインフレ抑制を優先する見込みです。

• Grayscaleビットコイン信託(GBTC)がオープンエンドファンドに転換された後の最初の2日間に資金流入が見られ、この製品の構造的資本ローテーションが基本的に完了したことを示しています。

• Aaveは最近、Aave 2030の長期ビジョンの一環として、プロトコルのバージョン4 (V4)の計画を発表しました。V4は、多くのアーキテクチャの改善をもたらし、GHOステーブルコインを重点的にサポートする予定で、2025年第2四半期に発売される予定です。

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市場分析

最近ビットコインは継続的に下落しており、主に明確なマクロの方向性が欠けているためです。アルトコインも同様のパフォーマンスを示しており、暗号資産間の相関性は年初以来の最高点に近いままです。現在のマクロの不確実性は、私たちの4月の見解を裏付けています:マクロ経済がBTCのパフォーマンスを引き続き主導し、アメリカの現物ETFの流入が徐々に減少し、市場はビットコインの半減以外の他の触媒を探し始めています。

欧州中央銀行などが夏季の利下げ計画を再確認したにもかかわらず、米国のインフレデータが予想を上回ったことで、マーケットは連邦準備制度が利下げを先延ばしにする懸念を抱いています。これにより、ドルが強くなり、暗号資産市場に圧力をかけています。

しかし、連邦準備制度の会議後、ドルの強い勢いが停滞しました。5月3日の非農業雇用データが予想を下回った後、市場は初めての利下げの期待を11月から2024年9月に移しました。5月9日の失業保険の申請数が予想を上回り、さらなる利下げの可能性を高めました。

それにもかかわらず、私たちはアメリカの失業率(が現在3.9%)の変化は短期的には連邦準備制度の関心の焦点にはならないと考えています。なぜなら、依然として歴史的な低水準に近いからです。私たちは、アメリカ経済は技術の進歩と政府支出によって支えられ、収縮期には入らないと引き続き考えています。次回のFOMC会議では、連邦準備制度は依然としてインフレ指標に焦点を当てると予想しており、これは発表されるPPIとCPIデータの重要性を強調しています。特に、予想を上回る場合には。

さらに、GBTCがオープンエンドファンドに移行した後の最初の2日間に資金流入が見られました。流入の出所はまだ明らかではありませんが、これは構造的な資本ローテーションの完了を示しています。我々は、初期のGBTCの資金流出は主に破産手続き、ディスカウント取引の利益確定、低コストの製品への移行に関連していると考えています。今後を見据えると、流入データに構造的な歪みは現れないと予想しています。

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Aaveの進行状況

Aaveは最近、Aave 2030の長期ロードマップの一部としてV4計画を発表しました。V4には、統一流動性層、ぼやけた金利、流動性プレミアムなどの多くのアーキテクチャの改善が含まれています。また、V4はGHOステーブルコインの使用強化に焦点を当て、リスク管理と清算エンジンの改善を図っています。

主ネットは2025年第2四半期に開始される予定ですが、私たちはこの発表(と今年のUniswapやMakerなどのプロトコルに関する他の重要な発表)が、DeFiプロトコルがコア機能においてますます成熟していることを示していると考えています。また、市場での主導地位を維持し、他の分野での持続的な革新を行っています。これは、新しいプロトコルが分散化、長期的なトークンの有用性、機能の反復において基準を確立する可能性があります。

DeFiプロトコルの機能を拡張することは技術的な課題です。成功したDeFiプロトコルは、ユーザーに透明な方法で初期アーキテクチャを拡張することがほとんどできず、新しいバージョンを展開し流動性の移行を促進します。このバージョン間の移行は、ユーザーが能動的に変換する必要があるため、厄介な作業です。実際、Aave V3が2022年に発表されたにもかかわらず、2023年9月までTVLでV2を上回ることはありませんでした。私たちは、Aave V4の採用サイクルも同様のプロセスを経験する可能性があると予想しています。

新しいバージョンの機能に重大な改善があるにもかかわらず、流動性の慎重な移行はDeFi市場におけるLindy効果の重要性を浮き彫りにしています。つまり、長期間の運営で得られた信頼は新しいメカニズムよりも重要であるようです。分散型環境は、時間がプロトコルの安全性を検証する最も信頼できる方法であることを意味します。これは、スマートコントラクトの不変性の特性とweb3製品の金融属性、つまり急速な革新の中で安定性と安全性をどのように維持するかを強調しています。したがって、私たちは暗号製品の長期的な採用サイクルがweb2市場とは異なる可能性があると考えています。

さらに、Aave 2030のロードマップは、特にGHOステーブルコインへの再注目において、MakerのEndgameと競争しているようです。Aave 2030が提案する多くの要素、特定のネットワーク、クロスチェーン流動性レイヤー、強化されたRWA統合、プロトコルブランドの更新などは、MakerのEndgameビジョンと類似しています。

AaveとMakerのTVLはそれぞれ105億ドルと82億ドルであり、どちらもこの分野の重要な貸出元です。しかし、Makerの借り手はDAIに限定されており、Aaveはより幅広い資産の貸出をサポートしています。DAIの時価総額は年初から今までの間に53億ドルから54億ドルに増加しただけであり、クロスチェーンの採用率を向上させ、市場シェアを獲得する能力には疑問が残ります。興味深いことに、Aaveは分散型ステーブルコイン分野に注力しているようですが、この分野は相対的に中央集権的なステーブルコイン市場が縮小しています。DAIの需要が停滞している状況下で、Aaveは2024年初頭にMakerを超えて最大の貸出DeFiプロトコルとなるでしょう。しかし、私たちはまだweb3の初期段階にいます。MakerのEndgameとAaveの2030年ロードマップは、これらのプロトコルの未来にビジョンを提供していますが、マクロ環境が依然として注目されているため、これらの発展は短期的には市場に無視される可能性があると考えています。

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暗号通貨と伝統的な金融市場

• BTC価格:27,586ドル、7日間で2.83%下落
• ETH価格:1,841ドル、7日間で4.59%下落
• S&P 500:4,137、7日間で-0.29%
• ナスダック指数:12,217,7日間の下落率1.07%
• 米ドル指数:101.5、7日間0.11%上昇
• VIX:17.5、7日間で7.42%

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Coinbase取引所データインサイト

暗号通貨トレーダーは次の市場の触媒を探しています。来週、マーケットはアメリカのインフレデータとFOMC議長パウエルのスピーチに注目します。データやスピーチ内容に重大なサプライズがない限り、ボラティリティは引き続き収縮する可能性があります。明確なマクロまたは暗号特有の触媒が不足しているため、伝統的な市場と暗号資産との相関関係は引き続き上昇する可能性があり、暗号資産はアメリカの株式市場を参考にするでしょう。13-F申告の締切は5月15日で、多くの機関は最後の瞬間まで提出を待つかもしれません。アメリカの現物ビットコインETFをどの機関が保有しているかに注目することは興味深いですが、非常に意外な名前が出てこない限り、これが市場に重大な影響を与えることは考えにくいです。ETHについては、あるプラットフォームの現物イーサリアムETF申請の5月23日締切が近づく中、引き続きパフォーマンスが遅れをとる可能性があります。トレーダーとのコミュニケーションにおいて、承認に対する期待は一般的に低いです。

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注目すべき暗号ニュース

• 世界中の暗号会社が香港に発展の機会を求めている
• 一つの決済会社がアメリカの銀行業界の巨頭と提携してトークン化決済の実験を行う
• SECがある取引所に対してウェルズ通知を発出し、証券規則違反を指摘した
• ある暗号会社がアブダビの規制当局から原則的な承認を得た
• SECは、リップルXRPのケースで最終回答を提出しました
• Friend TechはV2のリリース後、活性度が回復しました
• ビットコインネットワークの累計取引量が10億件を突破
• ヴィタリック・ブテリンがEIP-7702を提案し、イーサリアムのアカウント抽象化を改善することを目的としています。

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グローバル規制のダイナミクス

• 英国FCAは2023年に30%の金融犯罪が暗号会社から来ていると述べた
• フランスの大手銀行が現物ビットコインETF株を購入した
• ある暗号銀行がフランスで電子マネー機関およびデジタル資産サービス提供者の規制承認を取得しました
• ドイツ中央銀行総裁が競争力を維持するためにCBDCの迅速な採用を呼びかけ
• 香港の現物ビットコインとイーサリアムのETFの初日の取引量は1100万ドルに達しました
• 中国の警察は、大量の偽の身分証明書を偽造してSTRKエアドロップを要求した容疑者を逮捕しました。
• オーストラリア税務庁は暗号資産取引所に120万のアカウントの取引詳細を提供するよう要求しています。
• 韓国は改正された寄付法で暗号化通貨を禁止した

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来週の重要なイベント

5月14日:

• アメリカ4月PPIデータ

5月15日:

• アメリカ4月CPIデータ

5月16日:

• FOMC議長パウエルの発言

5月17日:

• 米国の4月鉱工業生産データ

5月18日:

• アメリカの4月輸入物価指数

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