Synthetixのインフレが間もなく終わる：SNXステーク者の権益再構築、またはデフレブルーチッププロジェクトに向かう可能性

12月9日、SynthetixはSNXのインフレーション終了に関する2043号の改善提案についてSnapshotで投票を開始しました。この提案が承認されれば、Synthetixのマイニングとインフレーションの時代の終わりを意味し、SNXはインフレーションのない、さらにはデフレのブルーチップトークンへと変わる可能性があります。

Synthetixのガバナンス構造は、SNXステーク者によって選出された複数の委員会とグループで構成されており、4か月ごとに選挙が行われます。その中で、Spartan Council（スパルタン評議会、略称SC）はコアガバナンス機関として、改善提案やパラメータ変更に対して投票を行います。

12月11日の午前時点で、SIP-2014は8名のSpartan委員会メンバーのうち6名から投票支持を受け、支持率は100%に達しました。これは、この提案が通過する可能性が高いことを示しています。最終投票は12月18日に終了します。（更新：Synthetixのインフレ報酬は毎週木曜日に支給され、12月21日からこの提案が発効し、インフレ報酬は支給されなくなります。）

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ステーク者と普通の保有者の利益構造の変化

協定の規則に従い、SynthetixのSNXステーク者は合成資産および永続契約取引のカウンターパーティーの役割を果たします。このため、SNXステーク者は取引手数料報酬およびSNXのインフレ報酬を得ることができます。

その前に、SNXステーク者の権利には、取引相手方としての損益、インフレーション報酬、そして手数料によって消却されたsUSD債務が含まれます。SynthetixのAndromedaバージョンが投票によってBaseネットワークに展開されることが決まった場合、現在のインフレーション終了提案が通過すれば、SNXステーク者の権利には、取引相手方としての損益、取引手数料によって消却されたsUSD債務、そしてBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれます。

他の永続的な契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステーク者の収益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）はほぼ常に上昇傾向にあります。

前回のエポック（11月30日から12月6日）では、インフレによって生じる年率収益率（APR）が10％を超え、取引手数料によるsUSDの焼却がもたらすAPRが5％を超えました。具体的な数値はステーク率によって異なる場合があります。

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今回の提案は、現在のインフレが過去と比べて大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseネットワーク上に展開される予定であり、これにより新たな収入源がもたらされます。同時に、投票中のSIP-345提案では、Baseネットワークで発生した手数料の50%をSNXの買い戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に分配することが提案されています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新たなインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワーク上の新たな収入は、十分な数のステークホルダーを引き付けるのに足りる可能性があります。

SNXの一般的なホルダーにとって、この提案は彼らの権益を増加させることになります。インフレインセンティブによる価格下落圧力が消えるからです。もしSIP-345提案が通過すれば、SNXはデフレ時代に突入します。

SNXステークの重要性

Synthetixにとって、十分に高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産であろうと現在のパーペチュアル契約であろうと、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは「内生的担保型ステーブルコイン」であり、システム内のSNXを担保として使用しています。この種のステーブルコインモデルはほとんどが失敗に終わっています。安定性を維持するために、SynthetixはsUSDを発行するための担保率を500%に設定しています。SNXの価格が大幅に下落しても、通常は清算リスクに直面することはありません。

これにより、ステークされたSNXが多ければ多いほど、発行可能な合成資産も増えます。現在のSynthetixの永続的な契約取引では、sUSDのみがマージンとして使用できます。sUSDの発行量は、永続的な契約の取引量を制限する可能性があり、sUSDが二次市場で流動性不足で変動が大きい場合、sUSDを購入する必要があるか、マージンを増やす必要がある時には、sUSDを購入する際に1%またはそれ以上のプレミアムが存在する可能性があり、これも取引体験に影響を及ぼします。これが、以前は高インフレを利用してステークを引き付ける理由でもありました。

しかし、sUSDのプロジェクト開発を制約するルールは破られる可能性があり、SynthetixはBaseネットワーク上にAndromedaバージョンを展開する際にUSDCを証拠金として使用します。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixはSNXステークホルダーへの依存度も減少するでしょう。

多次インフレ調整の歴史

Synthetixは歴史的に何度もインフレーション調整を行っており、流動性マイニングを最初に開始したプロジェクトの一つと見なされています。インフレーションの段階的な削減も最初から定められた計画です。

2019年、Synthetixは前身であるHavvenというステーブルコインプロジェクトから現在の名称と合成資産ビジネスに転換し、資金をステークし、sUSDを鋳造し、トークンの迅速な配布を促進するために、Synthetixは高インフレの期間を開始しました。最初の1年間のステーク報酬は約100%に達する可能性があります。

2019年3月、Synthetixはインフレーションスケジュールを策定し、合計で2.45億SNXを発行する計画を立てました。初期の毎週発行量は144万SNXで、52週ごとに報酬が半減し、合計260週続きます。

報酬半減による不確実性を考慮して、2019年9月と10月に提案されたSIP-23およびSIP-24は、インフレを毎週調整し、徐々に減少させることに変更されました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に低下しました。

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2022年8月、KainはSNXのインフレーションを終了し、SNXの総供給量を3億に制限する提案を行ったが、その提案は草案段階に留まり、投票には至らなかった。

サマリー

今回のインフレ終了の提案は、SNXステーク者と一般的な保有者の間の権利の再配分を意味します。提案はおそらく通過し、SNXステークのインフレインセンティブは消失し、一般的な保有者の権利はインフレによって継続的に弱まることはなくなります。

SNXステーク者は取引相手として取引手数料を受け取ることが相対的に安定しており、ほぼ常に上昇傾向にあります。この部分は普通の保有者に対する追加収入として十分なステーク量を引き寄せるかもしれません。AndromedaバージョンがBaseネットワークに展開されるのに伴い、USDCが担保となり、sUSDとステーク者への依存度が低下する一方で、ステーク者には新たな収入源がもたらされるでしょう。

! インフレを終わらせるためのSynthetixの提案:SNXステーカーステーキングの再形成、またはデフレ優良プロジェクトへの