金融資産は清算に直面しており、非伝統的資産が救済となる可能性がある

第二次世界大戦の勃発からトランプの二度目の大統領選出まで、私たちは前例のないスーパーベア市場を経験しました。この持続的な上昇は、"市場は絶対に問題を起こさない" "市場はただ上がるだけ" と思い込んでいる世代の受動的投資家を形成しました。しかし、この宴は終わりを迎えた可能性があり、多くの人々が清算に直面しようとしています。

スーパーベアマーケットの歴史的背景

1939年から2024年までのこのスーパー牛市は偶然ではなく、一連の構造的変革によって世界経済が再構築されており、アメリカは常に中心的な地位にあります。

第2次世界大戦後、世界的な超大国となった

第二次世界大戦は、アメリカを中程度の強国から「自由世界」の疑いのないリーダーへと押し上げました。1945年までに、アメリカは世界の工業製品の半分以上を生産し、世界の三分の一の輸出を支配し、世界の約三分の二の金の準備を掌握しました。この経済的覇権は、今後数十年の成長の基盤を築きました。

第一次世界大戦後の孤立主義とは異なり、第二次世界大戦後のアメリカは積極的にグローバルリーダーの役割を受け入れ、国際連合の設立を推進し、"マーシャルプラン"を実施して西ヨーロッパに巨額の資金を注入しました。これは単なる援助ではなく、戦後の国家再建への投資を通じて、アメリカは自国の製品に新たな市場を創造し、文化的および経済的な主導地位を確立しました。

労働力の拡大：女性とマイノリティ

第二次世界大戦中、約670万人の女性が労働市場に参入し、女性の労働参加率は短期間でほぼ50%増加しました。戦後、多くの女性が職場を離れましたが、この大規模な動員は、女性の雇用に対する社会の見方を永続的に変えました。

1950年までに、既婚女性の大規模な雇用トレンドがますます明らかになり、ほとんどの年齢層の女性の労働参加率は前例のない10ポイントの上昇を見せました。これは単なる戦時の特例ではなく、アメリカ経済モデルの根本的な変化の始まりを示しています。既婚女性の就業を禁止する政策は廃止され、パートタイムの仕事が増加し、家事労働における技術革新、そして高い教育水準が、女性を臨時雇用者から経済システムの長期的な参加者へと変化させました。

類似の傾向は少数民族グループにも見られ、彼らは徐々により多くの経済機会を得ています。これらの労働力の拡大は、アメリカの生産能力を効果的に向上させ、数十年にわたる経済成長を支えました。

冷戦の勝利とグローバリゼーションの波

冷戦は第二次世界大戦後のアメリカの政治と経済の役割を形成しました。1989年までに、アメリカは50か国と軍事同盟を結び、世界117か国に150万人の軍隊を駐留させていました。これは単に軍事的な安全のためだけでなく、世界的にアメリカの経済的影響力を築くためでもありました。

1991年のソビエト連邦の崩壊後、アメリカは世界唯一の超大国となり、多くの人々が一極世界と見なす時代に突入した。これは単なるイデオロギーの勝利ではなく、グローバル市場の開放でもあり、アメリカは世界貿易の枠組みを主導することができた。

1990年代から21世紀初頭にかけて、アメリカの企業は新興市場への大規模な拡張を行った。これは自然な進化ではなく、長期的な政策選択の結果である。例えば、冷戦時代の特定の介入国では、アメリカの輸入量が著しく増加し、特にアメリカに明らかな競争優位がない業界で顕著であった。

西洋資本主義が東洋共産主義に勝利したのは、軍事的またはイデオロギー的な優位性だけではありません。西洋の自由民主制度は適応力が高く、1973年の石油危機の後でも経済構造を効果的に調整することができました。1979年の「ボルカーショック」はアメリカのグローバル金融覇権を再形成し、グローバル資本市場をアメリカのポスト産業時代の成長の新しいエンジンにしました。

これらの構造的変化——第二次世界大戦後の超大国としての台頭、女性と少数民族の労働市場への参加、そして冷戦の勝利——は、この前例のない金融資産のスーパー牛市を共に推進しました。しかし、核心的な問題は次のとおりです：これらの変化は一度きりの出来事であり、再現することはできません。女性を再び労働市場に戻すことはできず、ソ連を再び打ち負かすこともできません。そして今、両党は脱グローバリゼーションを推進しており、私たちはこの超長期的な成長の最後の支えが取り去られるのを目撃しています。

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今後の展望

しかし、不幸なことに、誰もが市場が歴史的な常態に戻ることを祈っています。市場のコンセンサスは、状況が悪化し、中央銀行が再び資金を供給することで、私たちは再び利益を得ることができるというものですが……現実は、これらの人々が危険に向かって進んでいるということです。

近一世紀のブルマーケットは、一連の再現不可能な出来事の上に築かれており（ブルマーケットは続かない）、その中のいくつかの要因は逆転しつつある。

• 女性は再び大規模に労働市場に参加することはないでしょう：実際、一部の人々やエリートが出生率を上げることを推進する中で、女性の労働参加率は低下する可能性があります。
• 少数民族は再び大量に労働市場に吸収されることはありません：実際、民主党の移民政策に対する立場は共和党とほぼ同じくらい厳格であり、これは党を超えた合意となっています。
• 金利は再び下がることはない：実際、すべての選挙で選ばれたリーダーは、インフレが彼らの再選に対する最大の脅威であることを深く理解しています。したがって、各国政府は利下げとインフレの再燃を避けるために全力を尽くすでしょう。
• 我々はさらなるグローバル化を進めない：実際、トランプは全く逆の方向に進んでいる。そして、次回の選挙で民主党がこの政策を再現することが予想される（バイデンの政策の大部分はトランプの第一期政策を直接模倣したことを忘れないでください）。
• 私たちはもう別の世界大戦に勝つことはありません：実際、次の戦争に負ける可能性さえあるようです。いずれにせよ、これは検証する価値のある仮説ではありません。

意見は簡単です：過去1世紀に株式市場を押し上げてきたすべてのグローバルマクロトレンドが、今逆転しています。市場はどうなると思いますか？

景気後退

大国が衰退に入ると、本当に厳しい時期になります——日本に聞いてみてください。1989年の日経225指数の歴史的な高値で購入し、今まで保持していた場合、36年が経過し、あなたのリターンは約-5%です。これが典型的な「買い持ち、苦痛を伴う」です。私たちは同じ道を歩んでいると思います。

さらに悪いことに、あなたは資本規制と財政抑圧政策を迎える準備をしておくべきです。市場が上昇しないからといって、政府が現実を受け入れるわけではありません。従来の金融政策が失敗すると、政府はより直接的な金融統制手段に移行します。

の資本規制が間もなく施行されます

金融抑圧とは、貯蓄者がインフレ水準を下回るリターンを得るようにすることを指し、銀行が企業や政府に安価な融資を提供できるようにし、債務返済の圧力を軽減することを目的としています。この戦略は、政府が自国通貨の債務を清算する際に特に効果的です。1973年、スタンフォード大学の経済学者がこの用語を最初に使い、新興市場国の経済成長を抑制する政策を批判しましたが、今日ではこれらの戦略が先進経済国でもますます見られるようになっています。

アメリカの債務負担がGDPの120%を突破する中、従来の手段で債務を返済する可能性はますます減少しています。そして、金融抑圧の「プレイマニュアル」がすでに実施またはテストされ始めています。

• 政府の債務と預金金利を直接または間接的に制限する
• 政府は金融機関を管理し、競争の壁を設ける。
• 高いリザーブ要件
• 国内の債務市場を閉鎖し、機関が政府債券を購入することを強制する
• 資本規制、資産の国境を越えた移動を制限する

これは理論的仮定ではなく、実際のケースです。2010年以降、アメリカの連邦基金金利は80%以上の時間、インフレ率を下回っており、これは実際には貯蓄者の富を借り手（政府を含む）に強制的に移転させているのです。

###年金口座:政府の次の目標

もし政府が印刷したお金で債券を購入したり、利率を引き下げて債務危機を回避したりできない場合、彼らはあなたの退職口座に目をつけるでしょう。私は未来のある状況を完全に想像できます：401(k)などの税優遇口座が、ますます多くの「安全で信頼できる」政府債券を強制的に配分されることになるでしょう。政府はもはやお金を印刷する必要はなく、システム内の既存の資金を直接流用するだけです。

これが過去数年で見てきたシナリオです：

• 資産凍結：2024年4月、ある指導者が法律に署名し、政府がアメリカにおけるロシアの準備資産を押収することを認め、政府がいつでも外国為替準備を凍結できる前例を作りました。今後、このような手法は地政学的な対立国だけを対象とするわけではないかもしれません。
• ある国の自由車隊抗議事件：政府は裁判所の承認を得ることなく約280の銀行口座を凍結しました。財務官僚は、これは資金の流れを断つためだけではなく、抗議者を「威嚇」し、彼らに「去る決断をさせる」ことを目的としていると認めました。無実の家族に対する口座凍結の影響について尋ねられた際、政府の回答は「彼らはただ去る必要がある」というものでした。

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###金の収用と監視

これは驚くべきことではありません。アメリカの歴史には類似の行動が満ちています：

1933年、ある大統領が行政命令6102を発表し、市民に金を提出することを強制し、さもなければ禁固刑に直面するとしました。法執行の強度は限られていましたが、最高裁判所は政府の金没収権を支持しました。これは「自発的購入プログラム」ではなく、「強制的な富の徴用」であり、ただ「公正な市場価格」の取引として包装されているだけです。

政府の監視能力は911事件後に急速に膨張しました。特定の法案は、関連機関にほぼ無制限の権限を与え、アメリカ市民の国際通信を監視することを可能にしました。また、政府は毎日すべてのアメリカ人の電話記録を収集することを許可されました。特定の条項は、政府があなたの読書記録、学習資料、購入履歴、医療記録、個人の財務情報を合理的な疑いなしに収集することを許可しています。

問題は「金融抑圧が来るかどうか」ではなく、「それがどれほど深刻になるか」ということです。去グローバリゼーションの経済的圧力が高まるにつれて、政府の資本へのコントロールはますます直接的かつ厳しくなるでしょう。

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ゴールドとビットコイン

1970年以来のゴールド月足チャートは、現在世界で最も強力なK線チャートです。

排除法に基づくと、最も購入に適した金融資産は明らかです——市場との歴史的関連性がなく、政府に押収されることが難しく、西側政府の管理を受けない資産が必要です。私が思いつくのは2つで、そのうちの1つは過去12ヶ月で6兆ドルの時価総額が増加しました。これが最も明白なブルマーケットの信号です。

金準備をめぐる世界的な競争

中国、ロシア、インドなどの国々は、世界経済の変化に対応するために金の備蓄を急速に増加させています。

• 中国：2025年1月に単月で5トンの金を増持し、3ヶ月連続で純買入れを行い、総保有量は2,285トンに達しました。
• ロシア：2,335.85トンの金を保有し、世界第5位の金準備国となる。
• インド：世界第8位で、853.63トンを保有し、引き続き増加しています。

これは偶然の行動ではなく、戦略的な配置です。G7がロシアの外貨準備を凍結した後、世界中の中央銀行がこれに注目しました。57の中央銀行に対する調査では、96％の回答者が金をリスク回避資産としての信頼性を投資を続ける動機として挙げています。ドル建ての資産が一度の筆で凍結される可能性があるとき、国内に保管されている実物