ビットコインの革新高の背後: 流動性の緩和と機関の参加の二重の推進

ビットコイン価格は最近11.2万ドルの大関を突破し、歴史的な新高値を更新しました。この上昇の背後には主に三つのドライバーがあります: ドルの継続的な弱含み、世界的な流動性の豊富さ、そして機関資本の加速的な参加です。本記事では最近の市場動向を振り返り、地政学的状況と経済データがリスク資産に与える影響を分析し、ビットコインの今回の反発における独自のパフォーマンスと今後の方向性について考察します。

6月の市場レビュー

2025年6月、市場は貿易の不確実性、地政学的紛争、複雑な経済データの影に覆われている。しかし、マクロ環境が厳しいにもかかわらず、リスク資産は一般的に反発の兆しを示している。アメリカ株式市場は全体的に上昇し、ナスダック100指数とS&P500指数は共に歴史的な最高値を記録した。ビットコインは月中に一度10万ドルの関門を下回ったが、その後強力に反発し、月間上昇率は2.84%に達した。それに対して、全体の暗号市場は2.03%下落し、イーサリアムのボラティリティが増大し、他の主要資産に比べてパフォーマンスが劣り、2.41%の下落を記録した。

月初市場全体は楽観的な傾向を示し、投資家はマクロデータと地政学的状況について前向きに解釈している。米中貿易関係は一時的に緊張したが、両国の指導者との電話会談後に緩和された。中国の製造業PMIは近年の最低水準に落ち込み、OECDは再び世界経済成長予測を引き下げた。アメリカの経済データは喜憂交々: 非農業雇用データは予想を上回り、失業率は安定を保ち、初回失業保険申請者数は予想外に減少したが、小売売上高は減少した。6月のCPIは再び予想を下回り、インフレの減速に関する見解が強化された。米連邦準備制度は6月のFOMC会議で4回連続で金利を維持し、インフレと雇用市場の明確な信号が必要であると述べた。

暗号市場は6月に数回の短期的なショックを経験し、著名な人物による税政策に関する公開討論や、地政学的状況の一時的な高まりが含まれます。月末の2週間、マーケットの感情が改善し、機関の参加度が向上する中で、ビットコインは反発を見せました。6月のビットコインETFの純流入は40億ドルを超えました。一方、イーサリアムはより大きな変動と深い調整に直面しており、その具体的な理由はまだ明らかではありません。同時に、暗号財庫戦略が注目を集め、多くの企業がポジションをビットコイン以外の資産に拡大し始め、市場のこの戦略に対する認識が高まっていることを示しています。

地政学が6月下旬の焦点となった。月中に勃発した中東の紛争が世界的な関心を引き起こした。状況が一時緊迫したが、外交的な仲介により停戦合意が成立し、市場の短期的なパニックが和らいだ。停戦後、暗号市場は徐々に回復し、金や原油などの伝統的な安全資産は下落し、市場が長期的な紛争への懸念が和らいでいることを反映している。

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ビットコイン以外の多様な資産配分

2025年の意外なトレンドは、企業が迅速に暗号資産戦略を採用することであり、特に6月にはそのトレンドが顕著に加速し、関連企業の数がほぼ倍増しました。取引量で測定すると、6月に暗号資産企業が購入したビットコインの規模は、アメリカの現物ビットコインETFの当月の総純流入(40億ドル)を超えています。

ビットコインとイーサリアムが依然として支配的であるにもかかわらず、ますます多くの企業がSOL、BNB、TRX、HYPEなど、より広範な暗号資産を配置し始めており、メインストリーム通貨以外の多様化の傾向が強まっていることを示しています。研究データによれば、現在確認されている53の暗号財庫企業のうち、36社がBTCに焦点を当て、5社がSOLを配置し、3社がXRPを配置し、2社がそれぞれETH、BNB、HYPEを配置し、さらに1社がTRX、FETを配置し、1つの包括的なアルトコイン投資ポートフォリオを持っています。

このトレンドは続く見込みであり、既存の企業はこの戦略を推進し続け、市場もそれに対して十分な資金を提供し、多様な資産配分を支持する強い意欲を示しています。

しかし、市場はこの戦略に対して疑問を抱き始めており、特に一部の企業が債務ファイナンスを通じて暗号資産の配置を行うことで、潜在的なレバレッジリスクに対する懸念が引き起こされています。現在一般的に使用されているのはゼロ金利または低金利の転換社債であり、この種の債券は満期時に「イン・ザ・マネー」の場合、投資家はそれを企業の株式に転換することを選択できます。しかし、満期時に「アウト・オブ・ザ・マネー」の場合、企業は現金で元本と利息を返済する必要があり、流動性および返済能力に対する懸念を引き起こします。一部の企業は、利息を支払うための十分な現金が不足している場合さえあります。

この場合、会社には通常4つの対応オプションがあります:

1. 暗号資産を売却して資金を調達すると、市場価格に下方圧力をかける可能性があります。
2. 新たな債券を発行して古い債務を返済することは、再資金調達に相当します;
3. 新しい株式を発行して資金調達を行い、債務を返済するか、資産を追加購入するために使用する;
4. 資産価値が債務を返済するのに不足している場合、デフォルトの可能性があります。

会社が最終的にどのような道を選ぶかは、期限時の市場状況に依存します。一般的に、市場が許可する場合にのみ、会社は再融資を通じて問題を解決できる可能性があります。

相対的に、株式を発行して暗号資産を増やす方法はリスクが少ない。なぜなら、債務が関与せず、強制的な返済義務を構成しないため、全体的なリスク構造の中で市場に受け入れられやすいからである。

6月初の分析レポートによると、現在の市場におけるレバレッジ構造への懸念は過剰に強調されている可能性があります。大多数のビットコイン財庫会社が発行した債務は2027年6月から2028年9月の間に満期を迎えます。暗号業界には過去に高レバレッジによるシステミックリスクが存在しましたが、現時点ではこのような債務構造は差し迫った脅威を構成していないようです。ただし、将来的により多くの企業がこの戦略を採用し、より短期の債務を発行する場合、その潜在的なリスクは徐々に蓄積されることに注意が必要です。

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ステーブルコイン業界が転換点を迎える

2025年6月は、通貨業界の重要な転換期となります。主に2つの重大な出来事によって推進されています: ある有名な通貨会社が成功裏に上場し、アメリカ合衆国上院が初の包括的な通貨に関する法律を通過させました。

世界第2位のステーブルコイン発行者として、同社は米国で上場した最初のネイティブステーブルコイン企業となり、株価は6月に6倍以上急騰しました。それにもかかわらず、これほどの急上昇はIPO価格が低すぎる可能性を示唆していますが、より重要なのは、投資家がステーブルコインの未来のインフラストラクチャーとしての役割を認識することが著しく強化されたことです。

6月25日、関連法案は上院で68対30の票で可決され、数ヶ月にわたる手続き投票と政治的駆け引きを経てついに突破を果たしたことを示しています。現在、この法案は下院に移されており、一部の議員はより広範な包括的法案に統合することを提案しています。しかし、統合の見通しは依然として不透明であり、特に一部の政治家が公に反対の意を示している背景においてはそうです。

規制の推進により、企業のステーブルコインへの関心が高まっています。アメリカの小売大手は、自社のステーブルコインの発行を検討しており、ある決済大手は複数の機関のステーブルコイン製品を統合することでエコシステムのサポートをさらに拡大しています。これらの企業は、ステーブルコインの発行を争うだけでなく、流通規模と実際の用途で先行することを望んでいます。業界の関心は「発行できるか」から「実現できるか」に移っており、ステーブルコインの成功は、現実の決済シーンにおける浸透度とユーザーのカバレッジに依存します。

国際的な面でも、この傾向は徐々に広がっています。例えば、ある著名な暗号会社は中東でそのステーブルコインの規制許可を取得しており、韓国の中央銀行もウォンにペッグされたステーブルコインの発行を探求しています。しかし、現在はアメリカが最も進んでいます。

ステーブルコインは単なる出発点です。それらは伝統的な法定通貨をブロックチェーンに導入する第一段階を示し、24時間体制で迅速な相互運用性を持つインフラの展開を実現しました。次の段階の焦点は、オンチェーンの金融資産の導入、まずは株式のトークン化です。

あるアメリカの証券会社は最近、ユーザーに200種類の上場株式のトークン化取引機能をヨーロッパで提供し、ユーザーの需要と実行品質をテストするパイロットプラットフォームとなりました。別の暗号取引所もアメリカで同様の規制許可を求めており、類似の製品の導入を進めています。これらの初期の試みは、より多くの伝統的な金融商品をブロックチェーン上に移行するための道を開いており、次のステップではプライベートクレジットや構造的ファンドなどの資産クラスが含まれると予想されています。

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地政学的衝突が市場に与える影響は限られている

2025年6月中旬に発生した中東の紛争は12日間続き、世界的な世論の注目を集めましたが、リスク資産への長期的な影響は限られています。紛争の初期段階では、暗号市場と株式市場の反応は穏やかでした。しかし、6月22日にある国の政府が関連施設に空爆を行った後、暗号資産の価格は大幅に下落しました。停戦協定が成立するにつれて、価格は急速に反発しました。月末には依然として散発的な衝突がありましたが、市場全体はすでに安定を取り戻しています。

この期間中、ビットコインの動向は米国株式と同調して上昇し、避難資産としての特性を示しませんでした。4月と5月中、ビットコインが貿易関税と世界債券市場の緊張によって価値保存資産と見なされていたのに対して、今回の動きはリスク資産の論理により傾いています。ビットコインは金および全体の暗号市場よりも優れたパフォーマンスを示し、一部は機関の強力な支援によるものであり、ETFの月間流入は40億ドルに達し、財務省が引き続き購入を行い、主権の買いの兆候が現れ、地政学的な衝撃がビットコインに与える影響が比較的短期間であることを示しています。

今回の衝突は、関連地域の暗号インフラに対する市場の再注目を引き起こしました。特にビットコインのマイニング業界です。推定では、世界の約4.5%のビットコインマイニングがこの地域で行われており、主に低価格の政府補助電力に依存しています。ビットコインの上昇サイクルでは、この構造はかなりの利益をもたらします。

空襲の後、一部の鉱場が破壊されたという噂があり、ネットワークの計算能力が低下した。しかし、短期的な計算能力の変動は、しばしばブロック時間の差異やデータノイズによって引き起こされる可能性が高い。現在のところ、この対立が採掘施設に体系的な損害を与えたという明確な証拠はない。もう一つの可能性としては、米東部と中西部の熱波が鉱夫に一時的な減産を強いていることが挙げられる。

インフラを除いて、今回の紛争は関連地域の金融システムにおける暗号の役割についての議論を引き起こしました。長年にわたり、高インフレ、国際制裁、ドルの不安定な為替レートにより、現地の民間およびグレー経済が大量に暗号通貨を採用するよう促されています。

過去のデータは、類似の衝突期間中に関連地域の暗号資産の流出が明らかに増加したことを示しています。

ビットコインとTronは、地域で主に使用されるブロックチェーンネットワークですが、特にTronはUSDTステーブルコインの送金に使用されています。しかし、今回の紛争では、オンチェーンのステーブルコイン取引と決済量に顕著な増加は見られず、全体的な暗号通貨の使用パターンは戦争の発生によって変化していないことを示しています。短期保有者のオンチェーンでの活発さは逆に減少しています。

チェーン上のデータには顕著な異常は見られないが、暗号業界は今回の紛争の中で象徴的に浮上した: ある地域の最大の暗号取引所は戦争期間中に9000万ドルのハッキング攻撃を受け、攻撃者は対立側を支持する団体であり、ウォレットアドレスを通じて反対のメッセージを残した。この取引所は過去に関連する実体の資金の流れと関係があったが、今回の攻撃は利益を目的とした攻撃というよりも、サイバー心理戦のようである。

長期的な経済困難に直面し、制裁を受けている国々にとって、暗号資産は国境を越えた資金移動において重要な役割を果たしている。今回の紛争で示された政治的およびネットワーク的な次元は、暗号が特定の国の金融システムの一部となったことをさらに示している。

7月の重要な変数がマクロと市場の動向を左右する

2025年7月に入ると、市場の注目の中心は、資産価格や全体の環境に重大な影響を与える可能性のあるいくつかの重要なイベントとマクロ指標に集中するでしょう。

ある国の指導者は7月4日に新しい法案に署名しました。この法案は、予想を上回る財政赤字を大幅に拡大する可能性があります。最新の経済データによれば、その国の財政支出は収入水準を持続的に上回っています。

インフレ圧力は依然として核心的な考慮事項ですが、最近のデータはインフレが緩和していることを示しています。コア個人消費支出(PCE)指数は下降傾向を示しており、2025年内では2月にのみ単月での上昇が記録され、その上昇幅は主に関税に関連する前期の定義から来ている可能性があります。