トークン化から見る証券市場規制の新たな課題

アメリカの公開株式市場の発展の歴史は波乱に満ちています。最初は、誰でも公共に株式を発行することでプロジェクトの資金を調達できるものでしたが、この方法は1920年代にピークに達しました。しかし、1929年の株式市場の崩壊とその後の大恐慌を受けて、議会は公開株式市場を規制する一連の法律を通過させました。その中でも最も代表的なものは、1933年の《証券法》と1934年の《証券取引法》です。

これらの規制は、企業が株式を公に販売する際に、詳細な業務情報、監査済みの財務諸表を開示し、重大な事件を迅速に公表しなければならないことを要求しています。これらの措置は、投資家が十分な情報に基づいて投資判断を行えるようにすることを目的としています。ただし、これらの規定は主に上場企業に適用され、一般に資金を募らないプライベート企業には例外があります。

時が経つにつれて、プライベートマーケットの重要性がますます明らかになっています。現在、SpaceXやOpenAIなどの多くの著名なテクノロジー企業は、数千億ドルの評価額でプライベートマーケットで数十億ドルを調達することができ、公開上場を必要としません。このトレンドは「プライベートマーケットが新しい公開市場になった」という言葉がますます一般的になっていることを示しています。

これらの人気のあるプライベート企業にとって、プライベートな状態を維持することは、必要な資金を獲得し、上場による煩雑な情報開示要件、潜在的な訴訟リスク、株価の変動によるプレッシャーなどの多くのトラブルを回避することができます。しかし、この発展の傾向は一般の投資家にとって良いことではなく、彼らはこれらの優良企業に投資する機会を失っています。

この問題を解決するために、人々はいくつかの提案をしました。これには、上場手続きの簡素化、民間企業の規制強化、経済と富の再分配の再構築などが含まれます。しかし、最も注目すべき解決策は、既存の証券規制を回避するために"トークン化"を利用することかもしれません。

トークン化された株式の支持者は、この方法が私企業の株式をトークンの形で一般に販売できるようにし、従来の情報開示ルールに従う必要がないと考えています。一部のフィンテック企業はすでにこのモデルを試みており、Robinhoodは最近、非アメリカのユーザーにトークン化された米国株取引サービスを提供することを発表し、さらにはOpenAIやSpaceXの私企業トークンをプロモーションとして贈呈しました。

しかし、この方法は本質的に企業が情報を開示せずに公に株式を販売することを許可することと同等であり、現行の証券法の趣旨に反します。現在このモデルはアメリカでは完全には実施されていませんが、すでに規制当局や投資家の関心を引いています。

歴史を振り返ると、いくつかの興味深い類似点が見えてきます。2020年頃、暗号通貨プロジェクトは様々な約束を通じて一般から大規模に資金を調達し、その後バブルが崩壊し、「暗号の寒冬」を引き起こしました。この状況に直面して、人々は規制当局が1930年代に株式市場を規制したように、新しいルールを制定して市場の信頼を回復するだろうと考えていました。

しかし、現実は別の方向に向かっているようです：金融業界は、株式市場の情報開示と取引ルールの緩和方法を模索しており、それは伝統的な規制枠組みに暗号通貨市場を組み込むのではなく、暗号通貨市場のパターンに近づけることを目指しています。

このトレンドは、証券市場の将来の発展方向についての深い考察を引き起こしました。私たちは、投資家の利益を保護し、市場の革新を促進する間でバランスを見つける必要があります。そうすることで、金融市場の健全な発展を確保できます。