暗号資産ベンチャーキャピタルの成熟の道：熱狂から理性へ

イントロダクション

かつて、すべての暗号資産の資金調達発表は人々を興奮させました。どのシードラウンドの資金調達も重大なニュースと見なされ、例えば「ある匿名チームが革新的なDeFiプロトコルのために500万ドルを調達」するというニュースのように。私は創業者の背景を徹底的に研究し、プロジェクトのコミュニティに深く入り込み、その独自性を理解しようと努めました。

2025年になり、ニュースのヘッドラインにまたファイナンスのニュースが現れました：あるステーブルコインの決済インフラが3600万ドルのAラウンドの資金調達を完了しました。私はそれを「企業暗号化ソリューション」と簡単に分類し、その後は他の業務を続けました。知らぬ間に、私はこれほど現実的になってしまいました。

2020年以来、暗号資産業界の後期資金調達が初めて早期資金調達を上回り、割合は65%対35%となりました。このかつてはシードラウンド前の資金調達が主流だった業界が、今やAラウンド以降の資金調達が資金の流れを主導しています。一体何が変わったのでしょうか？

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

仮想通貨ベンチャーキャピタルのシフト

現在の暗号資産ベンチャーキャピタルは、より専門的な様相を呈しています。デューデリジェンスは数分から数ヶ月に延長されました。規制遵守と機関採用が注目の焦点となっています。プロジェクトの紹介は正式になり、匿名のソーシャルメディアコミュニケーションに取って代わりました。KYCプロセス、法律チーム、実行可能な収入モデルが標準装備となっています。

いくつかの企業は「統一チェーン上支払い」などのインフラプロジェクトのために巨額の資金を調達しています。これらは企業向けのB2Bソリューションとプラットフォームであり、一見退屈に見えますが、利益を上げることができ、拡張性があります。

データ解読

2025年第1四半期、暗号業界は合計446件の取引を完了し、総投資額は49億ドルで、前四半期比で40%増加しました。年間の資金調達総額は180億ドルに達する見込みです。

しかし、一度に大きな金額の取引は全体のデータを歪めることがよくあります。例えば、ある主権ファンドがある大手取引プラットフォームに20億ドルを投資する場合、このような取引は全体のエコシステムの低迷状態を隠してしまいます。

注目すべきは、ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関関係が2023年に断裂し、現在も回復していないことです。ビットコインが史上最高値を更新した際、ベンチャーキャピタル活動は依然として低迷しています。これは、機関投資家が直接ビットコインETFを購入できるようになると、暗号資産へのエクスポージャーを得るためにリスクのあるスタートアップ企業への投資を必要としなくなることを示しています。

ベンチャーキャピタルの現状

暗号資産リスク投資規模は2022年の230億ドルのピークから2024年の60億ドルへと70%減少しました。取引数も2022年第1四半期の941件から2025年同期の182件へと急減しました。

さらに懸念すべきは、2017年以降にシードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、わずか17%がAラウンドに進み、Cラウンドに達したのは1%だけだということです。このデータは、"次の大きな事"を主張するすべての創業者に警鐘を鳴らすべきです。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

投資の焦点のシフト

2021年から2022年にかけて注目を集めたゲーム、NFT、DAOなどの分野は、ほぼベンチャーキャピタルの視野から消えてしまった。2025年第1四半期には、取引およびインフラストラクチャー分野の企業が大部分のベンチャーキャピタルを引き付け、DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達した。かつて取引数を支配していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリーは、資本配分において第4位にまで低下した。

これは、ベンチャーキャピタルが収益事業を投機的な物語の上に置き始めたことを示しています。暗号資産取引を真に推進するインフラストラクチャー、実際のアプリケーション、そして実質的な収入を生み出すプロトコルが資金提供を受けています。

同時に、人工知能はリスク投資の主要な競争相手となっています。暗号ゲームと比較して、より明確な収益パスを持つAIアプリケーションは、より魅力的に見えます。

増大するジレンマ

暗号資産業界のシードラウンドからAラウンドへの昇進率はわずか17%であり、これはシードラウンドで資金調達を行った企業のうち5社が意味のある後続の資金調達を受けられないことを意味します。それに対して、従来のテクノロジー業界ではこの比率は約25-30%です。

この現象の根源は、暗号資産業界に長年存在する成功指標の偏差にあります。過去には、企業はリスク資金を調達し、見た目に革新的な製品を構築し、トークンを発行し、その後、小口投資家から退出流動性を提供してもらうことができました。しかし、このセーフティネットは消えてしまいました。2024年に発行されるほとんどのトークンの取引価格は、その初期評価のほんの一部に過ぎません。

今、ベンチャーキャピタルはより伝統的な問題に注目し始めています："どのように利益を上げますか？"および"いつ利益を実現できますか？"これは暗号資産分野にとって革命的な変化です。

集中化トレンド

全体の資金調達取引数は減少しているものの、単一の取引規模は増加しています。2022年以来、シードラウンドの中央値は著しく上昇しており、資金調達を受けた企業数は減少しています。これは、業界がより少ないがより大きな投資を中心に統合されていることを示しています。

創業者にとって、情報は明確です：コアサークルに入らなければ、資金を得る機会は大幅に減少します。トップファンドの支援がなければ、その後の資金調達の可能性も低下します。

データによると、いくつかの有名なベンチャーキャピタルファンドは、そのポートフォリオ企業の追加資金調達への参加度が非常に高く、これは集中化の傾向をさらに強化しています。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

まとめ

暗号資産のベンチャーキャピタルは、"革命的なDeFiプロトコル"から"企業向けブロックチェーンソリューション"へと移行しています。この変化は挑戦をもたらすと同時に、機会も生み出します。トークンの潜在能力ではなく、ビジネスの基本に基づいて資金を調達していた創業者にとって、新しい現実は厳しく感じられるかもしれません。しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築している企業にとっては、現在の環境は前例のないほど有利です。

投機資金の退出に伴い、残るのは本当の起業に必要な資金です。生き残った創業者と投資家は、暗号資産の次の発展段階の基盤を築くでしょう。前回の周期とは異なり、今回は単にトークンメカニズムに依存するのではなく、ビジネスの基本に基づいて構築されるでしょう。

ゴールドラッシュは終わり、本当の価値の発掘が始まったばかりです。私たちは過去の混乱を懐かしむかもしれませんが、これは暗号資産業界に必要な成熟のプロセスなのです。