Tinjauan Kembali Sorotan Pasar Mingguan: Resonansi Siklus Baru antara Stabilcoin dan Kebangkitan Strategis Bitcoin

Minggu ini, pasar kripto didominasi oleh fluktuasi, Bitcoin beberapa kali mengalami lonjakan, Ethereum relatif stabil, beberapa aset terkait seperti UNI, ETHFI, dll. menunjukkan kinerja yang baik. Grup teknologi media Trump melakukan pembiayaan swasta senilai 2,5 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, Pakistan sedang membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat nasional, pembayaran kembali FTX sebesar 5 miliar dolar pada awal minggu ini mendorong kenaikan pasar. Namun, pada hari Jumat ini, meskipun ada berita baik tentang pelonggaran regulasi staking, pasar tetap mengalami penurunan umum, saat ini perlu memperhatikan arah pasar selanjutnya.

Dalam hal tren, stablecoin masih menjadi melodi utama pasar dan secara bertahap menjadi salah satu arah penataan pemerintah AS dan lembaga global; meskipun konferensi Bitcoin tidak membawa keuntungan substansial, pandangan utama perlu diperhatikan; pelonggaran regulasi, jalur staking, dan waktu bagi suatu platform perdagangan untuk memasuki pasar AS telah tiba.

Satu, tren stablecoin menjadi utang negara AS

1.Circle IPO

Pada tanggal 27 Mei, penerbit stablecoin Circle dengan tegas menyatakan bahwa perusahaan tersebut sedang memulai penawaran umum perdana (IPO) setelah rumor tentang kemungkinan penjualan kepada platform perdagangan tertentu atau perusahaan tertentu. Dua hari kemudian, sebuah perusahaan manajemen aset mengumumkan rencana untuk membeli 10% saham IPO Circle.

Detail kunci adalah sebagai berikut:

• Tanggal IPO: IPO diperkirakan akan mulai diperdagangkan pada 5 Juni 2025.
• Pengajuan dokumen IPO: Circle mengajukan permohonan IPO (dokumen S-1) kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada 1 April 2025, dan mengungkapkan prospektus pada 27 Mei.
• Kode saham: Saham akan terdaftar di Bursa Efek New York (NYSE) dengan kode "CRCL".
• Penawaran Saham: Circle berencana untuk menerbitkan 24 juta saham biasa Kelas A, dengan rentang harga antara 24 hingga 26 dolar AS/saham. Di antaranya, Circle sendiri menerbitkan 9,6 juta saham, dan pemegang saham yang ada menerbitkan 14,4 juta saham. Penjamin emisi memiliki hak pilihan selama 30 hari untuk membeli tambahan 3,6 juta saham untuk menutupi kelebihan penjatahan.
• Tujuan pendanaan: IPO diperkirakan akan mengumpulkan sekitar 624 juta USD, dengan valuasi sekitar 5,65 miliar USD. Mengingat opsi dan saham lainnya, valuasi fully diluted dapat mencapai 6,71 miliar USD.
• Minat Investor: Investor terkenal menyatakan minat untuk membeli saham hingga 150 juta dolar.

Stablecoin USDC dari Circle saat ini memiliki nilai pasar sekitar 60,793 juta USD, menyumbang 24,59% dari total nilai pasar stablecoin, hanya di belakang Tether yang mencapai 62,12%. Sejak awal tahun ini, nilai pasar USDC telah meningkat sebesar 38,44%, sedangkan Tether hanya meningkat sebesar 11,51%.

Untuk memahami mengapa Circle sangat berfokus pada IPO (Circle berencana untuk go public melalui SPAC pada tahun 2021, tetapi ditolak oleh SEC dan dibatalkan pada tahun 2022), hal ini sangat terkait dengan mitranya, sebuah platform perdagangan.

• Contoh sukses: Sebuah platform perdagangan terdaftar di Nasdaq pada bulan April 2021, menjadi bursa kripto utama AS yang pertama kali terdaftar, dengan valuasi pernah mencapai 85 miliar dolar.
• Pengakuan pasar: Peluncuran di suatu platform perdagangan menarik investor institusional dan meningkatkan legitimasi industri kripto. IPO Circle juga menarik banyak investor institusional.
• Model operasi yang diadopsi: Sebuah platform perdagangan mencapai stabilitas keuangan melalui sumber pendapatan yang beragam. Circle mengadopsi model serupa, mengandalkan pendapatan bunga dari USDC dan biaya transaksi untuk menyediakan dasar keuangan yang solid bagi IPO.

Sebuah platform perdagangan telah menandatangani perjanjian bagi hasil 50% dengan penerbit Circle, dan mendapatkan 100% dari keuntungan bunga yang diperoleh dari produk USDC di platform tersebut. Bagi platform perdagangan tersebut, USDC telah menjadi pendorong pendapatan terbesar setelah perdagangan. Pada tahun 2024, platform perdagangan tersebut menerima sekitar 900 juta USD dari pendapatan USDC dari Circle, hampir tanpa biaya operasional, yang mencakup sekitar 25% dari total valuasi mereka, menyoroti pentingnya USDC bagi keuangan platform tersebut.

Dengan adanya regulasi yang lebih longgar melalui undang-undang Genius setelah IPO, Circle tidak hanya dapat lebih mudah mendapatkan dana dari pasar modal untuk inovasi, penelitian dan pengembangan, serta ekspansi global. Mereka juga dapat menarik lebih banyak investor strategis atau mitra untuk lebih memperluas jangkauan bisnis mereka, seperti kolaborasi dengan bank tradisional atau lembaga pengawas internasional. Dan karena pertumbuhan USDC secara langsung menguntungkan pendapatan platform dari suatu bursa dan ekosistem blockchain publiknya, ini mungkin mendorong harga saham platform tersebut naik.

2.Tether beralih ke pasar berkembang

Pada tanggal 5.25, dilaporkan bahwa CEO Tether menyatakan, meskipun AS mendorong legislasi stablecoin, Tether tetap memfokuskan perhatian pada pasar luar negeri, dan memperhatikan dampak dari RUU Genius terhadap penerbit asing. Sebagian alasannya adalah aset lain seperti Bitcoin dan hipotek mungkin tidak memenuhi standar yang diusulkan.

Gambar di bawah menunjukkan komposisi jaminan dari empat penerbit stablecoin utama. Jaminan stablecoin di bawah DEX, Pax Dollar (USDP), dan USDCoin (USDC) telah beralih dari obligasi pemerintah AS ke perjanjian reverse repos dan kas; jaminan Tether (USDT) telah beralih dari aset yang memiliki risiko kredit (seperti commercial paper dan deposito sertifikat) ke obligasi pemerintah AS. Meskipun demikian, dilaporkan bahwa hingga Desember 2024, penerbit stablecoin terbesar Tether masih menginvestasikan 18% cadangannya ke dalam aset yang memiliki likuiditas lebih rendah dan risiko lebih tinggi, seperti aset kripto non-stablecoin lainnya dan pinjaman. (Ketentuan cadangan 100% yang diharuskan oleh "GENIUS Act" harus berupa aset dengan likuiditas tinggi dan risiko rendah (seperti kas, obligasi pemerintah AS, perjanjian reverse repos) tidak sepenuhnya sesuai.)

3.stablecoin dan hubungan erat dengan obligasi pemerintah AS

Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Stablecoin biasanya didukung oleh uang tunai dan aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek) dengan rasio 1:1. Berbeda dengan bank atau dana pasar uang, penerbit tidak membagikan pendapatan bunga dari aset cadangan kepada pemegang, melainkan menyimpan pendapatan tersebut untuk diri sendiri, sehingga dapat memperoleh keuntungan yang signifikan ketika lingkungan suku bunga dan permintaan pasar menguntungkan.

Model bisnis penerbit stablecoin sedang mempengaruhi ekonomi makro global dengan meningkatkan permintaan struktural untuk obligasi pemerintah AS. Dua penerbit utama, Tether dan Circle, memiliki kepemilikan obligasi pemerintah AS mencapai 116 miliar USD, menjadikan perusahaan stablecoin sebagai 20 pemegang obligasi pemerintah AS terbesar, melampaui negara-negara berdaulat seperti Jerman dan Meksiko.

Dengan disahkannya undang-undang stabilcoin Genius di Amerika Serikat, semakin banyak penerbit stabilcoin akan menjadi saluran untuk dolar digital masuk ke dalam ekonomi global, sehingga meningkatkan keterjangkauan dolar secara global dan memperluas jangkauan kebijakan moneter Amerika Serikat.

Selain itu, pemerintah Amerika Serikat secara tegas menyatakan akan memanfaatkan stablecoin untuk mempertahankan posisi dolar AS sebagai mata uang cadangan global. Menteri Keuangan menyatakan di KTT cryptocurrency Gedung Putih: "Kami akan mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan utama global, dan akan memanfaatkan stablecoin untuk mencapai tujuan ini."

stablecoin dan obligasi pemerintah AS juga memiliki kesamaan dalam fungsi ekonomi:

• Keamanan dan Stabilitas: Obligasi pemerintah Amerika Serikat dianggap sebagai aset paling aman, stablecoin memastikan stabilitas nilainya dengan memegang obligasi pemerintah. Total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai 2472,52 miliar dolar AS, di mana sebagian besar terdiri dari stablecoin yang didukung oleh aset keuangan, seperti obligasi pemerintah.
• Likuiditas: Keduanya sangat likuid, tetapi stablecoin terutama beredar di pasar kripto, sementara obligasi pemerintah beredar di pasar keuangan tradisional.
• Sebagai jaminan: Obligasi pemerintah AS sering digunakan sebagai jaminan dalam keuangan tradisional, stablecoin juga semakin banyak digunakan sebagai jaminan dalam DeFi (keuangan terdesentralisasi).
• Sumber Pendapatan: Penerbit stablecoin mendapatkan pendapatan bunga dengan memegang obligasi pemerintah, yang mirip dengan cara kerja pasar obligasi pemerintah. Keuntungan Tether berasal langsung dari pendapatan obligasi pemerintah dalam cadangannya, sementara Circle mendapatkan pendapatan sebesar 1,68 miliar dolar AS pada tahun 2024, yang juga sebagian besar berasal dari bunga obligasi pemerintah.

Dua, Bitcoin Conference

1. Wakil Presiden Vance

• Perubahan Kebijakan

Wans mengumumkan bahwa pemerintahan Trump telah mengakhiri kebijakan permusuhan pemerintahan sebelumnya dan membersihkan hambatan regulasi sebelumnya. Dia berjanji untuk membangun cadangan Bitcoin nasional dalam 100 hari untuk bersaing dalam kepemimpinan global. Selain itu, dia mendorong legislasi Undang-Undang GENIUS untuk membangun kerangka regulasi stablecoin dolar, yang bertujuan menjadikan stablecoin sebagai mesin baru untuk ekonomi dolar.

• Peran Strategis Bitcoin

Wans menunjukkan bahwa 50 juta orang Amerika memiliki Bitcoin, dengan target meningkat menjadi 100 juta. Dia menekankan bahwa Bitcoin adalah alat untuk melawan inflasi, risiko kebijakan, dan pengawasan finansial, secara khusus menyebutkan potensinya sebagai aset strategis, terutama terkait dengan sikap tidak mendukung dari China.

• Regulasi dan Inovasi

Dalam pidatonya, disebutkan bahwa akan disusun regulasi aset digital yang transparan dan inovatif, yang akan dimasukkan ke dalam sistem ekonomi mainstream. Wans mengkritik cara pengaturan mantan ketua SEC dan berjanji untuk terus memberantas pengatur yang menghalangi inovasi serupa.

• Partisipasi Komunitas dan Prospek Masa Depan

Wans menyerukan komunitas kripto untuk terus terlibat dalam politik, khususnya dalam pemilihan paruh waktu 2026, untuk mendorong kebijakan yang menguntungkan. Ia juga menyebutkan sinergi antara AI dan kripto, menekankan perlunya memperhatikan perkembangan AI untuk melindungi kepentingan nasional.

2.Senator Amerika Cynthia Lummis

• Pentingnya Undang-Undang Struktur Pasar

Lummis berdiskusi dengan kepala hukum dari suatu platform perdagangan mengenai undang-undang struktur pasar. Dia menunjukkan, "Undang-undang struktur pasar sangat penting bagi bisnis peserta konferensi, karena banyak bisnis yang melibatkan pembelian dan penyimpanan Bitcoin, sehingga memerlukan layanan kustodian, atau perusahaan yang meminjamkan Bitcoin, serta pasar berjangka Bitcoin, cara-cara interface Bitcoin dengan dolar sangat beragam." Dia menekankan, ini memiliki dampak yang lebih besar pada industri dibandingkan dengan undang-undang stablecoin.

• stablecoin Bill

RUU stablecoin GENIUS telah memasuki tahap akhir tinjauan Senat. RUU ini berhasil melewati ambang batas 60 suara minggu lalu, meskipun menghadapi penolakan dari pemimpin Partai Demokrat dan lainnya. Jika disetujui, ini akan menjadi undang-undang legislatif yang berhasil pertama kali dalam delapan tahun untuk komite perbankan. Lummis berharap dapat mendorong legislasi pengaturan yang lebih luas untuk pasar kripto.

• Sistem Pajak Masa Depan

Lummis mengusulkan reformasi pajak, yang spesifiknya adalah membebaskan pajak untuk transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar. Dia menyebutkan, "Sistem pajak di masa depan harus membebaskan pajak untuk setiap transaksi Bitcoin yang di bawah 600 dolar, seperti membeli kopi atau makan malam," dan mengaitkannya dengan teknologi seperti Jaringan Lightning (Lightning Network) dan beberapa perusahaan pembayaran. Dia telah mengajukan proposal tersebut kepada komite keuangan, dengan tujuan mengurangi beban pajak untuk transaksi kecil.

• Strategi Cadangan Bitcoin

Dia menyarankan Amerika Serikat untuk membeli dan menyimpan 1 juta Bitcoin, yang dapat mengurangi utang negara AS sebesar 37 triliun dolar setelah 20 tahun. Dia menjelaskan, "Dengan membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis, kita dapat memanfaatkan aset yang tidak efisien tanpa perlu meminjam tambahan, yang akan secara signifikan memperbaiki kondisi keuangan." Usulan ini memicu diskusi luas di konferensi, terutama mengenai utang negara dan keberlanjutan fiskal.

• Tantangan Regulasi

Lummis menunjukkan bahwa selama empat tahun terakhir, regulator memiliki sikap yang bermusuhan terhadap aset digital, yang mengakibatkan kemajuan kebijakan terhambat. Dia menyebutkan, "Tidak ada kepala IRS yang dikonfirmasi, ini memperlambat proses legislasi terkait," menekankan perlunya kerangka regulasi yang lebih jelas.

• Strategi Global Bitcoin

Dia menekankan bahwa Bitcoin sangat penting bagi ekonomi dan pertahanan global, menggambarkannya sebagai "alat pencegah terhadap agresi, terutama ancaman dari China". Dia menyebutkan, "para jenderal militer juga mendukung pandangan ini", yang semakin memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset strategis.

3.Petugas SEC AS Hester Peirce

Menurut laporan, Komisaris SEC AS Hester Peirce menyatakan dalam pidatonya di Konferensi Bitcoin 2025, "Saya pikir koin Meme lebih mirip dengan barang koleksi, dan saya menyadari bahwa peserta koin Meme tidak mendapatkan perlindungan hukum sekuritas, saya rasa kami akan memberikan lebih banyak panduan di bidang ini. Saya merasa bahwa komite regulasi koin Meme bisa dibentuk, selalu ada kekosongan regulasi yang perlu diisi.

Sebelumnya pada 10 Oktober 2024, **SEC AS, FBI, dan DOJ bekerja sama untuk melakukan tindakan terhadap pembuat pasar Meme koin dan sebagainya.