prediction market: dari teori ke praktik

Pasar prediksi adalah jenis pasar spekulatif yang melakukan perdagangan berdasarkan hasil peristiwa di masa depan, dengan fungsi inti menggabungkan informasi yang terdesentralisasi melalui harga kontrak. Dalam kondisi tertentu, harga kontrak dapat diartikan sebagai prediksi probabilitas terjadinya peristiwa tersebut. Banyak penelitian menunjukkan bahwa akurasi pasar prediksi sangat tinggi, sering kali lebih baik daripada metode prediksi tradisional, seperti jajak pendapat atau pendapat ahli. Kemampuan prediksi ini berasal dari "kebijaksanaan kolektif": siapa pun dapat berpartisipasi di pasar, dan trader yang memiliki informasi lebih baik memiliki insentif ekonomi untuk terlibat dalam perdagangan, sehingga mendorong harga mendekati probabilitas yang sebenarnya.

Asal usul pasar prediksi modern dapat ditelusuri kembali ke beberapa eksperimen perintis pada akhir 1980-an. Pasar prediksi akademis pertama didirikan pada tahun 1988 di Universitas Iowa, Iowa Electronic Markets(IEM). IEM adalah pasar kecil yang menggunakan uang sungguhan, yang terutama berfokus pada hasil pemilihan umum di Amerika Serikat. Meskipun skala terbatas, IEM telah menunjukkan tingkat akurasi prediksi yang mengesankan selama bertahun-tahun. Seminggu sebelum pemilihan, pasar ini memprediksi rata-rata kesalahan absolut dalam persentase suara kandidat Partai Demokrat dan Partai Republik sebesar 1,5 poin persentase, sementara itu, kesalahan dalam jajak pendapat terakhir Gallup pada waktu yang sama adalah 2,1 poin persentase.

Sementara itu, beberapa gagasan proyeksi tentang penggunaan pasar untuk memprediksi peristiwa yang tidak pasti juga mulai terbentuk. Ekonom Robin Hanson mengemukakan konsep "Idea Futures" pada tahun 1990, yaitu membangun sebuah lembaga yang memungkinkan orang untuk bertaruh pada proposisi ilmiah atau sosial. Dia percaya ini dapat membentuk "konsensus ahli yang terlihat" dan mendorong kontribusi yang jujur dengan memberi penghargaan pada prediksi yang akurat dan menghukum penilaian yang salah. Secara esensial, dia melihat pasar prediksi sebagai mekanisme untuk melawan bias dan mempromosikan pengungkapan kebenaran, yang berlaku untuk penelitian ilmiah, kebijakan publik, dan bidang lainnya.

Memasuki tahun 1990-an, beberapa pasar prediksi online mulai muncul, mencakup pasar uang tunai dan pasar "mata uang virtual". Pasar akademik Universitas Iowa masih terus beroperasi, sementara pasar "mata uang virtual" mendapatkan lebih banyak perhatian di kalangan publik. Misalnya, Hollywood Stock Exchange(HSX) didirikan pada tahun 1996, merupakan pasar prediksi hiburan yang memperdagangkan "saham" film dan aktor dengan menggunakan mata uang virtual. HSX terbukti sangat baik dalam memprediksi pendapatan box office akhir pekan perdana film bahkan penghargaan Oscar, terkadang akurasinya bahkan melebihi kritikus film profesional. Pada tahun 2007, pemain HSX dengan tepat memprediksi 32 dari 39 nominasi Oscar untuk penghargaan utama, dan berhasil menebak 7 dari 8 pemenang penghargaan utama.

Mekanisme dasar dari pasar prediksi adalah untuk menciptakan struktur yang kompatibel dengan insentif, sehingga peserta pasar memiliki dorongan untuk mengungkapkan informasi sebenarnya. Karena trader harus bertaruh dengan uang sungguhan ( atau mata uang virtual ), mereka cenderung melakukan perdagangan berdasarkan keyakinan dan informasi pribadi mereka yang sebenarnya. Dari sudut pandang ekonomi, pasar yang dirancang dengan baik seharusnya memungkinkan trader untuk memaksimalkan harapan keuntungan mereka dengan mengajukan harga yang sesuai dengan probabilitas subyektif mereka.

Dalam hal pencegahan manipulasi, penelitian akademis menemukan bahwa prediction market memiliki ketahanan yang kuat terhadap perilaku manipulasi harga. Mencoba untuk menyimpangkan harga dari fundamental biasanya akan menciptakan peluang arbitrase bagi trader lain yang lebih rasional, yang akan memilih untuk berdagang di sisi yang berlawanan, sehingga menarik kembali harga ke posisi yang lebih wajar. Data empiris menunjukkan bahwa perilaku manipulasi sering kali segera diperbaiki, bahkan dapat membantu meningkatkan likuiditas pasar. Dengan kata lain, orang yang mencoba memanipulasi pasar biasanya akhirnya malah menjadi "sayuran" yang "disubsidi" oleh trader pintar, dan harga pasar pada akhirnya tetap akan mencerminkan kondisi informasi yang sebenarnya.

Kalshi: pasar prediksi yang diatur

Kalshi adalah bursa perdagangan pasar prediksi yang diatur oleh pemerintah federal, di mana pengguna dapat berdagang tentang hasil peristiwa dunia nyata di platform. Ini adalah bursa pertama yang disetujui oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS yang menawarkan kontrak peristiwa. Kontrak peristiwa adalah kontrak berjangka biner ( ya/tidak ), jika peristiwa terjadi, nilai kontrak adalah $1; jika tidak terjadi, maka $0.

Pengguna dapat membeli atau menjual kontrak "Yes" / "No" dengan harga antara $0.01 dan $0.99, di mana harga tersebut mewakili ekspektasi implisit pasar terhadap probabilitas terjadinya suatu peristiwa. Jika prediksi benar, kontrak diselesaikan pada $1, dan trader dapat memperoleh keuntungan dari situ. Kalshi sendiri tidak memegang posisi, ia hanya berfungsi sebagai platform pencocokan antara pihak pembeli dan penjual, dan mendapatkan keuntungan dari biaya transaksi.

Pasar acara baru dapat diajukan oleh tim Kalshi atau pengguna melalui "Kalshi Ideas". Setiap proposal harus melalui tinjauan internal dan memenuhi standar regulasi, termasuk definisi acara yang jelas, kondisi penyelesaian yang objektif, dan kategori acara yang diizinkan. Setelah disetujui, acara tersebut secara resmi diluncurkan dalam kerangka pasar kontrak yang ditentukan oleh Kalshi, dan dokumen akan mencantumkan spesifikasi kontrak, aturan perdagangan, dan standar penyelesaian. Setelah pasar acara diluncurkan, pengguna di Amerika Serikat dapat melakukan transaksi melalui aplikasi Kalshi, situs web resmi, atau platform terintegrasi dengan pialang.

Saat pasar baru diluncurkan, buku pesanan kosong, dan pengguna mana pun dapat memasang order limit. Untuk mendorong likuiditas, biasanya pihak yang memasang order dibebaskan dari biaya, tetapi beberapa pasar khusus akan mengenakan biaya yang sangat rendah. Harga berubah dinamis sesuai dengan penawaran dan permintaan, mencerminkan konsensus pasar tentang probabilitas peristiwa.

Hasil acara ditentukan berdasarkan sumber data otoritatif yang ditentukan sebelumnya. Jika acara terjadi, pengguna yang memegang kontrak "Yes" secara otomatis mendapatkan keuntungan $1 per lembar; sebaliknya, jika pihak "No" menang, kontrak pihak yang kalah menjadi nol. Tidak ada biaya penyelesaian tambahan.

Polymarket: pasar prediksi asli kripto

Polymarket adalah platform pasar prediksi terdistribusi yang dibangun di atas Polygon, di mana pengguna dapat memperdagangkan token hasil biner yang sesuai dengan hasil peristiwa. Ini menggunakan Conditional Token Framework, sehingga setiap pasangan token hasil dijamin dengan stablecoin secara penuh. Mekanisme perdagangannya menggunakan buku pesanan batas pusat campuran untuk pencocokan yang efisien. Penyelesaian pasar dilakukan melalui Optimistic Oracle dari UMA, yaitu sistem pemecahan yang terdistribusi dan dapat diperdebatkan.

Polymarket menggunakan Conditional Token Framework Gnosis untuk mewakili setiap hasil pasar sebagai token kondisi, yang dideploy di rantai Polygon. Untuk pasar biner, dua Token ERC-1155 akan dihasilkan, seperti Token Ya dan Token Tidak, dengan jumlah yang sama dalam USDC sebagai jaminan. Memecah 1 USDC akan menghasilkan 1 Token Ya + 1 Token Tidak, menggabungkan Token Ya/Tidak akan membuka kunci pengembalian 1 USDC, memastikan setiap pasangan token sepenuhnya dijaminkan. Ketika acara berakhir, hanya token yang sesuai dengan hasil yang benar yang bernilai 1 dolar, sedangkan token hasil yang salah tidak bernilai.

Polymarket menggunakan arsitektur hibrida yang disebut Binary Limit Order Book, yang mempertahankan manajemen pesanan offline dan penyelesaian perdagangan on-chain. Pengguna menandatangani pesanan secara offline, node operasi mencari apakah ada pesanan yang sesuai, jika ada yang sesuai, pertukaran ekonomi on-chain diselesaikan melalui smart contract.

Berbeda dengan bursa tradisional yang menggunakan keputusan internal atau sumber data, Polymarket membentuk konsensus melalui Oracle Optimis UMA yang berasal dari komunitas. Setelah acara berakhir, siapa pun dapat mengajukan pengumuman hasil untuk pasar ini dan memasang jaminan, memasuki periode yang dapat diperdebatkan. Jika tidak ada keberatan, hasil ini diterima; jika ada keberatan, akan diselesaikan melalui pemungutan suara komunitas UMA.

Prospek Pengembangan Pasar Prediksi

Dalam beberapa tahun terakhir, hubungan antara aset kripto dan perilaku perjudian telah dibuktikan oleh penelitian akademis. Sebuah studi terbaru menunjukkan bahwa daerah di Amerika Serikat dengan penjualan tiket lotere per kapita yang lebih tinggi menunjukkan tingkat aktivitas pencarian Google yang secara signifikan lebih tinggi untuk penawaran koin awal dan proyek NFT. Ini menunjukkan adanya tumpang tindih perilaku yang tinggi antara penjudi dan investor ritel kripto.

Penelitian juga menemukan bahwa ketika perjudian menjadi legal di suatu negara bagian, perhatian terhadap cryptocurrency secara signifikan menurun di daerah dengan penjualan lotere tinggi. Ini berarti bahwa token crypto memiliki "efek substitusi" terhadap perilaku perjudian — begitu jalur perjudian yang legal muncul, minat spekulatif terhadap aset crypto akan menurun.

Munculnya platform perjudian asli kripto seperti Stake.com juga mencerminkan permintaan pasar. Stake mencetak pendapatan taruhan kotor sekitar 2,6 miliar dolar AS pada tahun 2022, dan pada tahun 2024 telah mencapai sekitar 4,7 miliar dolar AS. Menurut laporan industri, total pendapatan taruhan kasino kripto pada tahun 2024 telah melebihi 81 miliar dolar AS, meskipun banyak negara memberlakukan regulasi yang lebih ketat, hal tersebut tetap tidak dapat menghentikan pertumbuhannya.

Data ini menunjukkan bahwa ada kelompok pasar besar yang terbiasa menggunakan cryptocurrency untuk berdagang, menyukai spekulasi dan peristiwa yang sangat volatil, serta ingin berpartisipasi dalam "taruhan" di luar saluran tradisional. Orang-orang ini pada dasarnya adalah kelompok pengguna inti dari prediction market, hanya saja saat ini mereka terfokus di platform yang tidak teratur.

Bursa yang diatur, seperti Kalshi, dengan struktur pasar yang sempurna dan regulasi yang memadai, diharapkan dapat menarik sebagian dari kelompok pengguna ini sambil memberikan pengalaman stimulasi yang sesuai dengan peraturan. Jika kelompok pengguna ini berpindah ke platform yang legal, kegiatan perjudian yang "bernuansa kripto" di pasar AS dapat mencapai total nilai pasar tahunan hingga puluhan miliar dolar.

Selama beberapa tahun terakhir, narasi keseluruhan industri kripto telah berubah secara dramatis, dari "inovasi bebas yang tidak diatur" menjadi jalur yang dipimpin oleh lembaga dan kepatuhan terhadap regulasi. Perubahan ini telah menciptakan lingkungan kompetitif yang menguntungkan bagi platform yang diatur seperti Kalshi, dan juga menyoroti nilai strategis dari moat regulasi mereka. Dalam tren besar "kripto yang diinstitusionalisasi" saat ini, identitas kepatuhan federal Kalshi sendiri adalah daya tarik, karena membawa kepercayaan, kejelasan hukum, dan akses nasional, yang merupakan arah perkembangan industri.

Kalshi sangat hati-hati dalam penempatan merek, sengaja menghindari label "perjudian", dan sebaliknya membentuk dirinya sebagai platform perdagangan baru: menyediakan alat investasi "kontrak acara" dan memiliki kualifikasi bursa yang diatur. Strategi ini sangat visioner, tidak hanya mengoptimalkan pemahaman regulasi, tetapi juga membuat pengguna lebih bersedia untuk menganggapnya sebagai "investasi" alih-alih "taruhan".

Melalui kerja sama dengan Robinhood, Kalshi secara signifikan meningkatkan kemampuan jangkauannya. Robinhood memiliki lebih dari 15 juta pengguna aktif, menjadi pusat bagi para trader ritel muda. Dengan mengintegrasikan ke dalam ekosistem Robinhood, Kalshi menghindari biaya akuisisi pengguna yang tinggi, secara alami menyematkan pasar prediksi ke dalam kategori aset yang sudah dimiliki pengguna, mewujudkan normalisasi produk.

Kalshi tidak perlu memilih antara "petaruh" dan "trader"; ia dapat melayani keduanya secara bersamaan. Baik itu "trader cerdas" yang menjalankan strategi arbitrase, maupun "pemain hiburan" yang memprediksi hasil olahraga, Kalshi menyediakan lingkungan pasar yang diatur dan legal, yang memungkinkan kedua perilaku ini untuk coexist. Dengan mengabstraksikan label "perjudian" dan mengadopsi bahasa "pasar", Kalshi menghubungkan dua kelompok pengguna besar: mereka yang ingin bermain dan mereka yang ingin berdagang. Dan dalam proses ini, ia tidak mengorbankan salah satu pihak, tetapi justru memperkuat identitas dan nilai perilaku keduanya.