Pasar stablecoin yang baru: Inovasi teknologi dan permainan regulasi

Stablecoin sebagai komponen inti yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem aset kripto, posisi strategisnya terus meningkat. Dari model penyimpanan terpusat yang paling awal, hingga stabilcoin yang kini diterbitkan oleh protokol itu sendiri, didorong oleh mekanisme sintesis dan algoritma di atas rantai, struktur pasar telah mengalami perubahan mendasar.

Sementara itu, permintaan terhadap stablecoin di bidang-bidang baru seperti DeFi, tokenisasi aset fisik, dan derivatif staking likuid dengan cepat berkembang, mendorong terbentuknya pola baru di mana berbagai model dapat coexist, bersaing, dan berkolaborasi. Ini bukan hanya masalah segmentasi pasar, tetapi juga terkait dengan "bentuk masa depan mata uang digital" dan "standar penyelesaian on-chain" dalam permainan mendalam.

1. Tren dan Pola Pasar

1.1 Ukuran Pasar dan Pertumbuhan

Hingga Mei 2025, total nilai pasar stablecoin global diperkirakan sekitar 2463,82 miliar USD, meningkat hampir 50 kali lipat dibandingkan 2019, dan menyumbang 7,04% dari total nilai pasar cryptocurrency. Antara 2023-2025, nilai pasar meningkat 78,02%, semakin mengukuhkan posisi inti pasar mereka.

1.2 Struktur Pasar

Saat ini, situasi sangat terpusat, dengan pangsa pasar USDT dan USDC mencapai 86,06%, membentuk pola duopoli. Namun, stablecoin baru seperti USDE dan USD1 sedang cepat muncul, menantang dominasi tersebut.

1.3 Faktor Pendorong Pertumbuhan

• Lingkungan keuangan makro: Di bawah tekanan inflasi global, permintaan untuk "uang di atas rantai" meningkat
• Kemajuan teknologi: blockchain publik yang efisien menurunkan biaya transaksi
• Institusi yang mengadopsi: Raksasa keuangan seperti BlackRock mendorong penggunaan stablecoin dalam penyelesaian tingkat institusi.
• Permintaan DeFi: stablecoin adalah "pintu masuk utama" DeFi, banyak digunakan dalam pinjaman, pertanian likuiditas, dan lainnya.

2. Analisis Stablecoin Utama

2.1 Perbandingan Parameter Inti

| | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 | |---|---|---|---|---|---| | Penerbit | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | WLFI | | Mekanisme | Jaminan fiat | Jaminan fiat | Jaminan aset kripto | Dolar sintetis | Jaminan fiat | | Kapitalisasi Pasar | 1503.35 miliar USD | 608.22 miliar USD | 36.31 miliar USD | 48.89 miliar USD | 21.33 miliar USD | | Aset Cadangan | Uang tunai, Obligasi Negara, dll | Uang tunai, Obligasi Negara Jangka Pendek | ETH, USDC, dll | stETH | Tidak Dipublikasikan | | Transparansi | Laporan Triwulanan | Audit Bulanan | Real-time On-chain | Real-time On-chain | Tidak Dipublikasikan |

2.2 Likuiditas dan Skenario Aplikasi

USDT dan USDC memiliki likuiditas tertinggi di bursa utama dan platform DeFi, hampir mencakup semua blockchain utama. Stablecoin baru seperti USD1 dan USDE pada awalnya diluncurkan di blockchain dan bursa tertentu.

2.3 Analisis Titik Risiko

• USDT:Masalah transparansi cadangan, telah beberapa kali menghadapi investigasi regulasi di masa lalu
• USDC: bergantung pada sistem keuangan tradisional, dipengaruhi oleh kebijakan makro
• USDE: Mengandalkan stabilitas ekosistem DeFi, fluktuasi pasar dapat mempengaruhi nilai
• DAI: bergantung pada stabilitas harga aset kripto, pernah menghadapi risiko likuidasi
• USD1: Latar belakang politik dapat memicu risiko regulasi

3. Analisis Aktivitas Stablecoin

3.1 Ikhtisar Aktivitas Multi-Rantai

• TRON:USDT mendominasi, alamat aktif bulanan 76,64 juta, transaksi 64 juta kali
• Ethereum: USDC/USDT terbagi rata, nilai transaksi tunggal tinggi
• Solana: USDC mendominasi, volume perdagangan meningkat pesat
• BSC: USDT dan USDC memiliki bobot yang sama, basis pengguna aktif yang besar

3.2 Temuan Utama

• USDT banyak digunakan di TRON dan BSC untuk pembayaran lintas batas dan penyelesaian OTC
• USDC menunjukkan performa yang kuat dalam transfer nilai tinggi dan DeFi ekosistem Solana
• Stablecoin baru seperti USDE berkembang pesat, tetapi tingkat aktifnya masih kecil
• Penggunaan stablecoin di jaringan Solana tumbuh paling cepat, mungkin akan setara dengan BSC

4. Pengaruh Kebijakan Regulasi

4.1 Amerika Serikat

• RUU GENIUS membangun kerangka regulasi nasional yang seragam, mengharuskan cadangan 1:1 dan persetujuan
• USD1 yang didukung Trump memicu kontroversi politik
• Klarifikasi regulasi diharapkan dapat mendorong inovasi yang sesuai, tetapi ketidakpastian jangka panjang masih ada

4.2 Hong Kong

• Peraturan Stabilcoin menetapkan kerangka regulasi yang sah, dengan tingkat keterbukaan yang tinggi
• Meluncurkan mekanisme sandbox regulasi, menarik proyek internasional
• Stablecoin dollar Hong Kong akan diperluas ke berbagai skenario penyelesaian lintas batas

4.3 Dubai

• Menerapkan pengawasan klasifikasi stablecoin, mendukung stablecoin yang terikat pada mata uang lokal
• Stablecoin menyumbang hingga 52% dalam perdagangan kripto
• Meluncurkan stablecoin "AE Coin", target kapitalisasi 10 miliar dolar

5. Tren Perkembangan Masa Depan

5.1 Evolusi Teknologi

Stablecoin akan berevolusi dari "IOU di atas rantai" menjadi alat penyelesaian dan penyelesaian asli di atas rantai, menjadi lapisan penetapan nilai untuk ekonomi L2/L3.

5.2 Struktur Persaingan

Dari kompetisi "mengikat dolar" tunggal, beralih ke kompetisi struktural multidimensi yang melibatkan skenario, kedaulatan, dan protokol.

5.3 peningkatan naratif

Stablecoin akan ditingkatkan dari sekadar "pasangan perdagangan" menjadi "mesin likuiditas" DeFi, "obligasi on-chain" yang terintegrasi dengan RWA, dan "dasar penyelesaian" AI Agent.

Kesimpulan

Stablecoin sedang berevolusi dari media perdagangan menjadi fondasi likuiditas dan inti pengukuhan nilai dalam ekosistem crypto. Di masa depan, stablecoin tidak akan lagi menjadi "dolar versi crypto", melainkan jembatan dunia keuangan multi-pusat, serta wadah untuk percobaan kredit dan otonomi.