Tinjauan Pasar dan Prospek Masa Depan

Tinjauan Makro

Pasar mengalami gejolak yang tidak normal

Minggu ini, pasar keuangan menunjukkan kinerja yang tidak biasa, terjadi situasi langka di mana saham, obligasi, dan mata uang semuanya mengalami penurunan.

• Pasar saham bergejolak, indeks S&P 500 naik hingga 5% dalam seminggu.
• Imbal hasil obligasi AS 10 tahun melonjak ke level tinggi 4,47%
• Indeks dolar jarang jatuh di bawah 100

Kinerja aset safe haven bervariasi:

• Harga emas melonjak melewati 3200 dolar AS/ons
• Yen dan franc Swiss, serta mata uang tradisional lainnya yang dianggap sebagai aset aman, menguat
• Posisi dolar sebagai aset aman dipertanyakan

Data ekonomi yang bertentangan

Data inflasi menunjukkan sinyal stagflasi awal:

• CPI secara keseluruhan menurun, terutama berkat penurunan harga bensin
• Namun inflasi pada proyek inti seperti perumahan dan makanan tetap persisten.
• PPI bulanan -0,4%, mencerminkan adanya kontraksi permintaan dan ketegangan biaya yang bersamaan.

Perlu dicatat bahwa data saat ini belum mencerminkan dampak tarif baru, ekspektasi pesimis pasar telah tercermin sebelumnya.

Krisis likuiditas mulai terlihat

Pasar obligasi mengalami spiral penjualan:

• Penurunan tajam obligasi jangka panjang menyebabkan penyusutan nilai jaminan
• Memicu penjualan paksa oleh hedge fund
• Meningkatkan imbal hasil lebih lanjut, membentuk siklus berbahaya

Tekanan pasar repurchase meningkat:

• Perbedaan suku bunga BGCR dan SOFR melebar
• Mencerminkan lonjakan biaya pembiayaan jaminan
• Lapisan likuiditas pasar semakin parah

Kebijakan dan Risiko Eksternal

Situasi perdagangan masih memiliki ketidakpastian:

• Tarif terhadap China naik menjadi 145%, China melakukan balasan menjadi 125%
• Meskipun perang dagang telah sedikit mereda, risiko jangka panjang masih ada.

Tekanan pada refinancing utang AS:

• Pada tahun 2025, sekitar 9 triliun utang AS akan jatuh tempo
• Jika pemegang asing melakukan penjualan besar-besaran, akan meningkatkan tekanan likuiditas

Prospek Pasar

Logika Pertahanan Utama

Preferensi risiko investor beralih ke konservatif:

• Aliran dana menuju aset safe haven non-Dolar AS, seperti emas, yen, franc Swiss, dll.
• Obligasi AS jangka panjang dan aset ekuitas dengan leverage tinggi menghadapi risiko penjualan.

Indikator yang Perlu Diperhatikan

Disarankan untuk memantau indikator berikut dengan cermat:

• Status likuiditas obligasi AS, perhatikan apakah imbal hasil 10 tahun menembus 5%
• Perubahan Kepemilikan Utang AS oleh China
• Arah intervensi nilai tukar Bank Jepang
• Pergerakan spread obligasi hasil tinggi