Laporan Industri RWA: Perpaduan TradFi dan Keuangan Desentralisasi

Pendahuluan

Nilai pasar cryptocurrency telah melampaui satu triliun dolar, dengan Bitcoin dan Ethereum menguasai lebih dari 50% pangsa pasar. Namun, nilai pasar aset kelas utama dan komoditas masih jauh lebih tinggi daripada cryptocurrency. Dalam konteks ini, sejak 2023, konsep "RWA"(Real World Asset) telah menjadi sangat populer di bidang cryptocurrency. RWA mengacu pada tokenisasi aset dunia nyata dan memperkenalkannya ke blockchain, seperti real estat komersial, obligasi, mobil, dan hampir semua aset yang dapat menyimpan nilai. Ini memungkinkan penyimpanan dan pemindahan aset tanpa perantara pusat, dan dapat memetakan nilai ke blockchain untuk mewujudkan transaksi dan peredaran.

Meskipun RWA memiliki imajinasi besar untuk memperluas batas nilai pasar cryptocurrency, definisi, keuntungan, dan tren perkembangannya sangat perlu dibahas. Ada pandangan yang mengatakan RWA hanyalah spekulasi pasar yang tidak tahan untuk dibahas lebih dalam; namun, ada juga yang percaya penuh pada RWA dan optimis tentang masa depannya. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam tentang keadaan RWA dan perkembangan di masa depan.

Poin utama adalah sebagai berikut:

• Arah pengembangan masa depan RWA harus merupakan penggabungan dua arah antara dunia nyata dan dunia virtual: di bawah berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda, menyusun sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DLT di atas rantai yang diizinkan.

• Melihat RWA secara rasional: Tidak semua aset cocok untuk RWA, beberapa aset yang tidak populer di dunia nyata pun tidak akan diterima oleh pasar setelah diubah menjadi RWA.

• Banyak negara di seluruh dunia secara aktif memajukan kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain seperti protokol lintas rantai, oracle, dan middleware sedang diperbaiki dengan cepat.

• Prinsip proyek RWA dari aset yang berbeda memiliki kesamaan tantangan, tetapi mekanisme operasional spesifik memiliki fokus yang berbeda.

I. Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset adalah proses mencatat kepemilikan aset tertentu ke dalam token digital yang dapat dimiliki, dibeli, dan diperdagangkan di blockchain. Token yang dihasilkan mewakili bagian kepemilikan dari aset yang mendasarinya. Secara teori, aset apa pun dapat didigitalisasi, termasuk aset berwujud seperti real estat dan aset tidak berwujud seperti saham perusahaan. Mengubah aset-aset ini menjadi token digital membuatnya lebih mudah untuk dibagi, memungkinkan kepemilikan sebagian, sehingga lebih banyak orang dapat berpartisipasi dalam investasi dan meningkatkan likuiditas aset. Digitalisasi aset juga memungkinkan aset tradisional untuk diperdagangkan langsung di platform peer-to-peer, tanpa perantara, yang membawa keamanan dan transparansi yang lebih tinggi ke pasar.

Prinsip dasar tokenisasi aset:

1. Mendapatkan aset dunia nyata
2. Tokenisasi aset di blockchain
3. Mendistribusikan RWA kepada pengguna di blockchain

RWA bukanlah konsep baru. Hingga tahun 2023, ukuran pasar tokenisasi aset diperkirakan sekitar 600 miliar USD. Didorong oleh kemajuan teknologi blockchain dan meningkatnya permintaan likuiditas dari berbagai kelas aset, pasar ini diperkirakan akan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 40,5% dari tahun 2024 hingga 2032. Token RWA adalah kategori aset yang tumbuh paling cepat di antara token DeFi.

Meskipun berada di tahap pengembangan awal, pasar RWA menunjukkan pertumbuhan yang signifikan, semakin banyak RWA diadopsi oleh protokol Web3. Hingga 25 November 2024, data dari DefiLlama menunjukkan bahwa TVL aset token RWA telah mencapai 6,512 juta dolar. Pertumbuhan TVL menunjukkan peningkatan pengakuan dan likuiditas aset token di dunia Web3.

Saat ini, pemahaman tentang tokenisasi RWA terutama memiliki dua perspektif yang sangat berbeda: perspektif Crypto dan perspektif TradFi. Artikel ini fokus pada RWA dari perspektif TradFi.

1. RWA dari perspektif Crypto

Bidang DeFi tradisional selalu berusaha untuk menghasilkan pendapatan, tetapi mekanisme pendapatan dasar DeFi hanya efektif saat harga naik. Dalam konteks musim dingin kripto, aktivitas di blockchain yang lesu menyebabkan penurunan tingkat pengembalian di blockchain. Penurunan TVL protokol DeFi dari puncak pasar 180 miliar dolar AS menjadi 50 miliar dolar AS mencerminkan pola penghasilan yang tidak berkelanjutan. Dengan jatuhnya tingkat pengembalian, pencarian "tingkat pengembalian riil" semakin meningkat, mendorong protokol DeFi untuk mengintegrasikan token RWA sebagai sumber pendapatan yang lebih stabil. Inilah yang menjadikan obligasi AS di blockchain sebagai jalur paling populer baru-baru ini.

RWA dari sudut pandang Crypto dapat diringkas sebagai permintaan sepihak dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata. Latar belakangnya adalah kenaikan suku bunga yang terus-menerus dan pengurangan neraca oleh Federal Reserve yang menyebabkan imbal hasil obligasi pemerintah AS meningkat secara stabil, sementara kenaikan suku bunga menarik likuiditas dari pasar kripto yang menyebabkan imbal hasil pasar DeFi terus menurun. Di antara itu, yang paling populer adalah rencana MakerDAO untuk menginvestasikan cadangan sebesar 1 miliar dolar AS ke dalam produk obligasi pemerintah AS yang ter-tokenisasi.

Makna pembelian obligasi pemerintah AS oleh MakerDAO adalah DAI dapat memanfaatkan kredit eksternal untuk mendiversifikasi aset, dan dengan keuntungan tambahan jangka panjang yang dihasilkan dari obligasi pemerintah AS, dapat membantu DAI menstabilkan nilai tukar, meningkatkan fleksibilitas volume penerbitan, dan mengurangi ketergantungan DAI pada USDC. Selain itu, MakerDAO dapat memperoleh sumber pendapatan yang stabil, baru-baru ini juga dengan membagikan sebagian dari hasil obligasi pemerintah AS, menaikkan suku bunga DAI menjadi 8% untuk meningkatkan permintaan DAI.

2. RWA dari perspektif TradFi

Jika dilihat dari perspektif token Crypto, RWA terutama mencerminkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap imbal hasil aset di dunia keuangan tradisional, hanya mencari saluran penjualan aset baru. Sementara dari perspektif keuangan tradisional (TradFi), RWA adalah penggabungan dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan desentralisasi (DeFi), yang tidak hanya membawa nilai ke pasar cryptocurrency, tetapi juga memberdayakan keunggulan cryptocurrency ke aset nyata.

Bagi dunia TradFi, layanan keuangan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. RWA di bidang TradFi lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset guna memberdayakan sistem keuangan tradisional. Secara spesifik:

• Meningkatkan efisiensi perdagangan: RWA dapat memindahkan beberapa tahap IPO TradFi seperti penyedia layanan, pialang, kustodian, dan lainnya ke blockchain untuk menyelesaikan transaksi sekaligus, menghindari proses rumit antara lokasi dan entitas yang berbeda, tanpa terikat oleh batasan waktu bursa, mendukung perdagangan langsung antar dompet kripto.

• Mengurangi biaya pendanaan: Melalui saluran penerbitan token sekuritas STO(, RWA dapat memberikan pendanaan untuk industri dengan minat rendah, mengurangi biaya bank investasi) dari 5-6% menjadi 3%(, menarik proyek yang tidak diminati oleh bank) seperti masalah kesulitan pendanaan untuk usaha kecil dan menengah(, membantu mereka menemukan investor yang tertarik.

• Mempermudah ambang investasi: RWA memungkinkan pengguna untuk hanya memerlukan satu akun untuk berinvestasi dalam saham, properti, dan aset lainnya di seluruh dunia, menyelesaikan masalah kebutuhan banyak akun untuk membeli produk keuangan antar platform, serta mengurangi ambang dan kompleksitas investasi.

Artikel ini berpendapat bahwa penting untuk membedakan perspektif RWA. RWA di bawah perspektif yang berbeda memiliki logika dasar dan jalur implementasi yang sangat berbeda. Pertama, dalam memilih jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. RWA di TradFi mengikuti jalur PermissionChain), sementara RWA di dunia kripto mengikuti jalur Public Chain(.

Blockchain publik memiliki karakteristik tanpa persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas. Proyek RWA dalam keuangan kripto menghadapi hambatan kepatuhan yang cukup besar. Kerentanan teknologi blockchain publik atau cacat kontrak pintar dapat menyebabkan kehilangan aset pengguna atau kegagalan transaksi. Oleh karena itu, blockchain publik mungkin tidak cocok untuk tokenisasi dan perdagangan aset dunia nyata dalam jumlah besar. Blockchain izin hanya mengizinkan peserta yang telah mendapatkan otorisasi untuk mengakses jaringan, memastikan bahwa hanya lembaga keuangan yang mematuhi hukum, badan pengatur, dan pihak terkait lainnya yang dapat berpartisipasi dalam transaksi dan akses data, menyediakan syarat dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai negara dan wilayah. Berbeda dengan blockchain publik, aset yang diterbitkan oleh lembaga di blockchain izin dapat berupa aset asli di dalam rantai, bukan pemetaan dengan aset yang sudah ada di luar rantai. Potensi transformasi yang dibawa oleh RWA dari aset keuangan asli di dalam rantai ini akan sangat besar.

Singkatnya, arah perkembangan RWA di masa depan haruslah penggabungan dua arah antara dunia nyata dan dunia virtual: secara spesifik akan diterapkan sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DLT dalam pola rantai izin di berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda.

![2025RWA行业报告（上）：TradFi与Keuangan Desentralisasi之间的双向奔赴])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(

Dua, bagaimana RWA mengubah TradFi?

Dalam sistem keuangan tradisional, aset seperti saham, obligasi, dan real estat biasanya ada dalam bentuk sertifikat kertas, yang kemudian bertransformasi menjadi catatan digital yang dimiliki oleh lembaga keuangan terpusat. Catatan ini mencakup aspek kepemilikan, kewajiban, kondisi, dan kontrak yang biasanya tersebar di berbagai sistem atau buku besar yang beroperasi secara independen. Lembaga-lembaga ini mempertahankan dan memverifikasi data keuangan, memungkinkan orang untuk mempercayai akurasi dan integritas data. Namun, karena setiap lembaga perantara memegang potongan teka-teki yang berbeda, sistem keuangan memerlukan banyak koordinasi setelah fakta untuk mencocokkan dan menyelesaikan transaksi guna memastikan konsistensi semua data keuangan yang relevan. Dapat dibayangkan, sistem tradisional ini menghadapi banyak tantangan:

• Karena adanya beberapa lembaga perantara ) termasuk broker dan kustodian (, biaya transaksi menjadi lebih tinggi.
• Waktu penyelesaian diperpanjang, terutama transaksi lintas batas biasanya memerlukan beberapa hari untuk diselesaikan.
• Kesempatan investasi terbatas, hanya individu bernilai tinggi dan investor institusi yang dapat berpartisipasi dalam beberapa kategori aset.

Blockchain sebagai teknologi buku besar terdistribusi menunjukkan potensi besar dalam menyelesaikan masalah efisiensi yang umum terjadi dalam sistem keuangan tradisional. Ini secara langsung menangani masalah pemisahan informasi yang ditimbulkan oleh beberapa buku besar independen dengan menyediakan buku besar bersama yang terintegrasi, secara signifikan meningkatkan transparansi informasi, konsistensi, dan kemampuan pembaruan waktu nyata. Penerapan kontrak pintar lebih meningkatkan keuntungan ini, memungkinkan syarat transaksi dan kontrak dikodekan dan secara otomatis dilaksanakan saat memenuhi syarat tertentu, secara signifikan meningkatkan efisiensi transaksi dan mengurangi waktu serta biaya penyelesaian, terutama dalam menangani skenario transaksi multi-pihak atau lintas batas yang kompleks.

Oleh karena itu, bagi sistem keuangan tradisional, arti RWA adalah untuk menciptakan representasi digital dari aset dunia nyata ) seperti saham, derivatif keuangan, mata uang, ekuitas, dll. ( di blockchain, yang memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk melakukan pertukaran dan penyelesaian. Penelitian Bank Mellon New York tahun 2022 menunjukkan bahwa produk-tokenisasi sangat populer di kalangan investor institusi. Setelah survei terhadap 271 investor institusi, ditemukan bahwa lebih dari 90% responden tertarik untuk menginvestasikan dana dalam produk-tokenisasi, dan 97% setuju bahwa "tokenisasi akan mengubah total manajemen aset" dan "menguntungkan bagi industri". Manfaat tokenisasi mencakup penghapusan gesekan dalam transfer nilai )84%( dan peningkatan akses bagi kekayaan masyarakat luas dan investor ritel )86%(.

Untuk mendalami kekuatan transformasi RWA terhadap sistem keuangan tradisional, berikut adalah kerangka analisis yang lebih mendetail:

) 1. Akses pasar mendukung diversifikasi strategi investasi

Tokenisasi memungkinkan kepemilikan sebagian dengan membagi aset bernilai tinggi ( seperti real estat dan karya seni ) menjadi token yang dapat diperdagangkan, sehingga investor kecil dapat terlibat dalam pasar yang sebelumnya tidak dapat diakses karena biaya yang tinggi, sehingga membuat peluang investasi lebih demokratis.

Aset yang secara tradisional memiliki likuiditas rendah, seperti rumah, dapat dipecah dan dijual dalam fraksi melalui tokenisasi, memungkinkan investor real estat dari negara lain untuk berpartisipasi. Aset-aset ini dapat diperdagangkan secara aktif di pasar, memungkinkan investor untuk lebih cepat mengubah aset menjadi uang tunai. Proses tokenisasi mirip dengan mengubah aset-aset ini menjadi barang yang dapat dibeli dan dijual kapan saja, yang secara signifikan meningkatkan efisiensi perdagangan.

Berbeda dengan waktu perdagangan tertentu di pasar keuangan tradisional, RWA yang ditokenisasi dapat diperdagangkan di platform blockchain sepanjang waktu, menawarkan lebih banyak peluang perdagangan lintas zona waktu, sehingga meningkatkan likuiditas.

"Tokenisasi memungkinkan kepemilikan sebagian aset, membawa peluang bagi investor kecil, sementara blockchain menjadi pendorongnya. Ini adalah situasi win-win, lebih banyak orang dapat mengakses investasi bernilai tinggi, dan institusi dapat menggali sumber pendapatan baru." kata seorang peserta forum aset digital token Hubbis di Singapura pada tahun 2023.

( 2. Meningkatkan likuiditas dan kemampuan penemuan harga

Tokenisasi mengurangi gesekan yang terkait dengan penjualan, transfer, dan penyimpanan catatan aset, sehingga memungkinkan aset yang sebelumnya kurang likuid untuk diperdagangkan secara seamless dengan hampir nol biaya. Di pasar keuangan tradisional, transfer aset sering kali melibatkan banyak lembaga perantara, yang mengakibatkan proses transaksi yang kompleks dan memakan waktu. Misalnya, dalam perdagangan batu permata langka atau ekuitas swasta, investor di masa lalu menghadapi kesulitan besar dalam memindahkan posisi dalam kategori aset ini, sering kali memerlukan banyak waktu dan tenaga untuk menemukan pembeli atau penjual. Tokenisasi memanfaatkan sifat desentralisasi blockchain untuk menyederhanakan proses ini, memungkinkan pembeli dan penjual untuk bertransaksi langsung, mengurangi biaya transaksi. Melalui teknologi blockchain, investor tidak lagi perlu menunggu berbulan-bulan atau bertahun-tahun untuk menemukan pembeli yang tepat, tetapi dapat dengan cepat mentransfer aset kepada investor lain saat dibutuhkan, sehingga menyediakan likuiditas pasar sekunder dengan cara yang aman dan sesuai.