El mercado entra en la fase de "desorden de expectativas"
I. Juicio central
Camino político no lineal: La política arancelaria del gobierno presenta divisiones internas y oscilaciones a corto plazo, lo que dificulta la formación de una consistencia a largo plazo. La repetición de políticas perturba la confianza del mercado, reforzando la característica de "ruido impulsado" de los precios de los activos.
Ruptura de datos duros y blandos: A pesar de que los datos duros como el retail son fuertes a corto plazo, los datos blandos como la confianza del consumidor han disminuido en general. Esta desincronización, junto con las perturbaciones políticas, dificulta que el mercado capte con precisión la dirección de los fundamentos macroeconómicos.
Aumento de la presión sobre la gestión de expectativas de la Reserva Federal: las declaraciones del banco central mantienen un sesgo neutral a alcista, para evitar que el mercado valore prematuramente un alivio. La situación actual es: la inflación no está estabilizada pero se ve forzada a bajar las tasas de interés por las finanzas, la contradicción central se agudiza cada vez más.
2. Perspectivas de los principales riesgos
Confusión en las expectativas políticas: el riesgo más importante no es "cuánto aumentarán los aranceles", sino "nadie sabe cuál será el siguiente paso", la pérdida de credibilidad de la política.
Desanclaje de las expectativas del mercado: si el mercado cree que el banco central estará "forzado a flexibilizar" bajo alta inflación/recesión económica, podría formarse una "desajuste" de ampliación de márgenes de crédito + aumento de las tasas a largo plazo.
La economía está al borde de la estanflación: los datos duros están siendo ocultados a corto plazo por el efecto de compra, y el riesgo de desaceleración del consumo real se está acumulando rápidamente.
Tres, Sugerencias de estrategia: Defensa primero, esperar la "mala valoración" del mercado.
Mantener la estructura defensiva: Actualmente falta una razón sistemática para comprar, se recomienda evitar perseguir máximos y concentrar inversiones en activos de riesgo.
Enfoque en la estructura de la curva de tasas de interés: una vez que se produzca un desajuste con una bajada en el corto plazo y un aumento en el largo plazo, esto representará un doble golpe para los activos sobrevalorados y de crédito.
Mantener un pensamiento de línea base y una configuración inversa moderada: la revalorización de la volatilidad traerá oportunidades estructurales, pero con la condición de controlar bien la posición y el ritmo.
Revisión macroeconómica de esta semana
1. Resumen del mercado
Esta semana, solo hay 4 días de negociación debido al "Día de la Pasión de Cristo". El mercado sigue estando en una estructura de fluctuación y debilidad.
Mercados: Los tres índices continúan su descenso oscilante, los conflictos comerciales se suman a la reafirmación del banco central de una postura de "espera", y el rendimiento general del mercado es débil. El Dow Jones cayó un 1.3% el jueves, el S&P cayó aproximadamente un 2.24% durante la semana, y el Nasdaq tuvo una caída de más del 3%, con el sector tecnológico y de semiconductores liderando las pérdidas.
Activos refugio: el oro continúa subiendo a más de 3300 dólares/onza, alcanzando un nuevo máximo histórico de 3345.35 dólares/onza el viernes, un aumento de aproximadamente 2.47% en comparación con la semana pasada.
Materias primas: El petróleo Brent sigue débil, ya que las esperanzas de un alivio comercial aún persisten, esta semana se detuvo la caída y los precios están alrededor de 66 dólares; el precio del cobre ha tenido un ligero repunte, actualmente está por encima de 9200 dólares/tonelada.
Criptomonedas: Bitcoin continúa oscilando en un rango estrecho entre 83,000 y 85,000 dólares. Otras altcoins están en general débiles.
2. Análisis de datos económicos
2.1 Progreso y análisis de aranceles
Esta semana, el gobierno volvió a declarar enérgicamente que el acuerdo comercial con la Unión Europea "se alcanzará al 100%", lo que refuerza las expectativas optimistas del mercado sobre un giro hacia una ruta de "desescalada" en las negociaciones arancelarias.
Pero desde el punto de vista de la política interna, este optimismo puede no ser tan sólido. Según los informes que llegan de Wall Street, la suspensión de aranceles en esta ocasión fue, en realidad, una propuesta conjunta del Secretario del Tesoro y el Secretario de Comercio, aprovechando la ausencia del asesor comercial. Este detalle revela que las diferencias en el gabinete sobre el tema de los aranceles se están volviendo cada vez más evidentes: los departamentos de Finanzas y Comercio tienden a suavizar su postura, mientras que los halcones comerciales en el núcleo de la Casa Blanca siguen defendiendo una posición firme.
Esto significa que la política arancelaria del gobierno carece de coherencia en sí misma, y su trayectoria de ejecución mostrará una clara no linealidad y oscilaciones de corto ciclo, convirtiéndose en un factor continuo de volatilidad del mercado.
Desde la perspectiva de la intención estratégica, se espera lograr cuatro objetivos a través de los aranceles:
Aumentar los ingresos fiscales, aliviar el déficit;
Impulsar el regreso de la manufactura;
reducir la inflación;
aliviar el déficit comercial.
Pero el problema es que estos cuatro objetivos son inherentemente conflictivos entre sí:
El aumento de los aranceles incrementa el costo de importación, lo que elevará los precios, y va en contra de "reducir la inflación";
Aumentar los precios de los productos extranjeros no significa que la manufactura volverá automáticamente, especialmente en el contexto de una profunda interconexión de la cadena de suministro global;
La mejora del déficit comercial teóricamente requiere una expansión de las exportaciones, pero los aranceles a menudo provocan represalias, lo que a su vez restringe las exportaciones;
Ni que decir tiene que el aumento de los ingresos fiscales depende de que las importaciones se mantengan en niveles altos, lo que es contradictorio con las barreras comerciales.
Se puede decir que la lógica arancelaria se asemeja más a una "herramienta narrativa política" para estimular las emociones de los votantes y crear una impresión de firmeza, en lugar de ser un conjunto de métodos de control macroeconómico verificables y sostenibles.
Tomando como ejemplo la Ley de Aranceles Smoot-Hawley de 1930: ese año se aumentó la tasa de impuestos de importación de más de 2000 productos al 53%, lo que rápidamente provocó represalias comerciales a nivel mundial, llevando a que las exportaciones de Estados Unidos se redujeran a la mitad en dos años, el mercado de valores colapsara simultáneamente y se desatara una Gran Depresión que duró casi diez años.
Aunque actualmente es poco probable replicar tasas impositivas tan extremas, lógicamente, son extremadamente similares: ambas se implementan en un contexto de presión económica, utilizando medidas proteccionistas para estimular temporalmente la manufactura nacional; ambas sobreestiman la capacidad de derrame de las políticas nacionales ignorando los riesgos de represalias globales; y, en última instancia, pueden transformarse en "conflictos comerciales autodestructivos".
Por lo tanto, incluso si el plan arancelario finalmente "se queda en el aire"---es decir, que las tasas arancelarias ya no se incrementen, e incluso se reduzcan en parte---no significa que su impacto en la economía y el mercado disminuirá.
Lo que más hay que tener en cuenta no es "cuántos aranceles agregar", sino la incapacidad de la política para ser estable y continua, y la pérdida de confianza en el mercado.
Esto tendrá dos profundas consecuencias:
Las empresas no pueden establecer planes de inversión a medio y largo plazo, y la toma de decisiones de la cadena de suministro se está volviendo a corto plazo;
El modelo de fijación de precios del mercado depende más de las emociones y de los comentarios en el momento, en lugar de las trayectorias políticas y las previsiones fundamentales.
En otras palabras, el mercado entrará en la fase de "desorden de expectativas": las expectativas en sí mismas se convierten en una fuente de riesgo, el ciclo de precios se acorta y la volatilidad de los activos se intensifica.
En general, la política arancelaria no necesariamente "romperá el mercado", pero casi seguramente "trastornará el mercado"; el riesgo no radica en cuánto pueden aumentar los aranceles, sino en que nadie vuelve a creer hacia dónde se dirigirá a continuación.
Esta es la variable que más impacta en la estructura del mercado y será la "incertidumbre" más difícil de cubrir para los inversores y las empresas en el futuro.
2.2 Expectativas de inflación y datos de ventas minoristas
Las dos cifras importantes a tener en cuenta esta semana son las expectativas de inflación de la Reserva Federal de Nueva York y los datos de ventas minoristas de Estados Unidos.
Los datos básicos de las expectativas de inflación publicados por la Reserva Federal de Nueva York son los siguientes:
Las expectativas de inflación a 5 años han bajado del 3.0% al 2.9%, alcanzando el nivel más bajo desde enero.
Las expectativas de inflación a 3 años se mantienen prácticamente sin cambios.
Las expectativas de inflación a 1 año han aumentado rápidamente
Estos datos de la encuesta indican que, a pesar de los signos de estanflación, la exposición al riesgo actual no es grande. Sin embargo, bajo la amenaza de tarifas, los consumidores han aumentado su valoración del riesgo de desaceleración económica y recesión general. Esto se manifiesta en el deterioro de las expectativas de desempleo y crecimiento de ingresos de los consumidores, así como en la disminución de las expectativas de crecimiento de los ingresos familiares. Las familias son más pesimistas sobre su situación financiera y el acceso al crédito en el próximo año; en comparación con la última vez, un mayor porcentaje de familias indica que su situación financiera es peor que el año pasado. La "expectativa de recesión" ha comenzado a infiltrarse en la psicología del consumo y la percepción de liquidez, incluso cuando los datos macroeconómicos aún no han empeorado. Más importante aún, estos cambios en las tendencias están altamente sincronizados con la política arancelaria; una "oleada de compras" a corto plazo podría estar ocultando un debilitamiento sustancial del consumo.
A pesar de que el riesgo de recesión económica sigue aumentando en los datos suaves de las encuestas a consumidores, la desfasada naturaleza de los datos duros económicos ha desgarrado la diferencia entre ambos.
Los datos de consumo minorista publicados esta semana son muy destacados. Según los datos ajustados estacionalmente, se estima que las ventas minoristas y de servicios de alimentos en EE.UU. para marzo alcanzan los 734.9 mil millones de dólares, un aumento del 1.4% respecto al mes anterior y un crecimiento del 4.6% en comparación con marzo de 2024. En términos de segmentos, debido al efecto de la anticipación de aranceles, las ventas de vehículos de motor y artículos de uso diario han aumentado significativamente en comparación con el mes anterior.
La divergencia estructural entre los datos económicos duros y blandos suele aparecer en períodos de intensa competencia política y un ciclo de mercado en ascenso. A pesar de que los datos de ventas al por menor de marzo son superficiales y llamativos, el agotamiento a corto plazo, el efecto de anticipación de tarifas y la deterioración de la confianza del consumidor constituyen un fuerte contraste. Esta ronda de "duro fuerte, blando débil" en la economía, muy probablemente, es una zona de transición antes de la estanflación/recesión.
En los próximos dos meses, el mercado entrará en una fase altamente sensible a tres variables: la trayectoria de políticas, la volatilidad de la inflación y la sostenibilidad del consumo. El verdadero riesgo no radica en que los "datos sean malos", sino en que los "datos sean ficticios", ya que ocultan el verdadero ritmo de la desaceleración de los fundamentos.
3. Liquidez y Tasas de Interés
Desde la perspectiva del balance del banco central, la liquidez amplia se mantiene en alrededor de 6.2 billones esta semana. Desde la curva de rendimiento de los bonos del Estado, se refleja que el mercado de bonos tiene la siguiente opinión sobre el mercado actual.
Las expectativas de recortes de tasas se fortalecen (, las tasas de rendimiento a medio plazo continúan cayendo ), lo que indica que el mercado es más cauteloso sobre las perspectivas económicas;
Riesgo de inflación revalorizado ( tasas de interés a largo plazo en aumento ), relacionado con el reciente repunte de los precios de las materias primas, amenazas arancelarias y negociaciones sobre el techo de la deuda;
El mercado ha cambiado de "reducción de tasas durante todo el año + aterrizaje suave" a una nueva ruta de precios de "reducción del ritmo de tasas + aumento del riesgo de inflación a largo plazo"; el banco central podría enfrentar la presión real de "no poder reducir las tasas de manera continua", mientras que el lado fiscal y los choques de oferta global aumentan el costo del capital a largo plazo.
Dicho de manera más sencilla, el mercado está calentando la situación de que "el banco central se verá obligado a reducir las tasas de interés mientras la inflación aún no se haya controlado".
Otro evento que merece atención esta semana es el discurso del banco central y las acusaciones públicas del gobierno. El mercado analiza que el discurso del banco central tiene un sesgo hawkish, pero en realidad esto podría ser una mala interpretación. Desde la posición del banco central, el discurso se alinea básicamente con la situación actual del mercado.
Como se analizó anteriormente, los datos de esta semana muestran de manera contundente la desconexión entre los datos económicos blandos y duros. Con la inflación aún sin alcanzar el objetivo del 2%, la gestión de expectativas es especialmente importante. El banco central debe mantener una comunicación más cautelosa para evitar que las expectativas se desanclen y asegurar que la inflación llegue a su última etapa de manera fluida. En otras palabras, mientras los datos económicos duros no muestren una debilidad real, el banco central solo puede mantener una postura neutral y ligeramente hawkish, evitando que el mercado sobreestime un recorte de tasas, lo que podría arruinar los esfuerzos contra la inflación.
La declaración del banco central menciona que "no salvará el mercado de valores". Desde la perspectiva del banco central, esto cumple básicamente con los requisitos de independencia. Históricamente, el banco central no interviene en los retrocesos del mercado, pero esto no significa que, si este retroceso se extiende a un riesgo sistémico, como una crisis de liquidez en los bonos o una crisis de estabilidad del sistema financiero, el banco central no intervendrá y proporcionará asistencia.
Desde la perspectiva del gobierno, sus repetidas críticas a la lentitud del banco central para reducir las tasas de interés también tienen consideraciones muy realistas. Por un lado, este año la deuda pública enfrenta una presión de reembolso de vencimiento de alrededor de 7 billones, lo que significa que debe reducir el costo de refinanciamiento antes de resolver el límite de deuda; de lo contrario, esto ampliará el déficit fiscal y aumentará la presión fiscal. Por otro lado, las empresas también enfrentan la misma presión de costo de refinanciamiento. Si el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años no se reduce aún más, el aumento en los costos de financiamiento de las empresas erosionará directamente las ganancias, afectando aún más toda la economía.
![【Informe Semanal Macro┃4 Alpha】Ruptura entre lo suave y lo duro, aranceles en repetición: ¿la noche antes de la recesión? ¿Dónde se encuentra el dilema del mercado?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-df891f0347a7540023715d8c2fa8a994.webp(
Perspectivas macroeconómicas de la próxima semana
Las discrepancias del gobierno sobre el tema de los aranceles han sido públicamente reveladas. El Ministerio de Finanzas y el Ministerio de Comercio tienden a la moderación, mientras que los halcones de la Casa Blanca siguen manteniendo una postura dura, lo que sugiere que en el futuro podría haber un ciclo de fluctuaciones de "duras posturas enérgicas - breves moderaciones". Este camino de políticas no lineales seguirá interfiriendo con las expectativas del mercado, especialmente ejerciendo presión temporal sobre los activos de materias primas y la cadena de exportación manufacturera.
Por otro lado, aunque la curva de rendimiento de los bonos del gobierno se encuentra en la parte media-corta.
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OldLeekMaster
· hace8h
Entonces, ¿mezclarse con el mercado?
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NFTRegretter
· 08-03 13:07
Otra vez es un buen momento para que los tontos entren.
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MoneyBurner
· 08-02 22:51
tomar a la gente por tonta durante diez años, ahora soy agricultor
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CoinBasedThinking
· 08-02 22:42
Es un verdadero desastre.
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OnchainFortuneTeller
· 08-02 22:28
Prefiero comprar moneda en lugar de tocar el Mercado secundario.
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ContractTester
· 08-02 22:26
¿Bajar las tasas de interés? ¡Otra ronda de redistribución de la riqueza!
El mercado entra en una fase de desorden de expectativas, el Banco Central enfrenta un dilema con respecto a la bajada de tipos de interés.
El mercado entra en la fase de "desorden de expectativas"
I. Juicio central
Camino político no lineal: La política arancelaria del gobierno presenta divisiones internas y oscilaciones a corto plazo, lo que dificulta la formación de una consistencia a largo plazo. La repetición de políticas perturba la confianza del mercado, reforzando la característica de "ruido impulsado" de los precios de los activos.
Ruptura de datos duros y blandos: A pesar de que los datos duros como el retail son fuertes a corto plazo, los datos blandos como la confianza del consumidor han disminuido en general. Esta desincronización, junto con las perturbaciones políticas, dificulta que el mercado capte con precisión la dirección de los fundamentos macroeconómicos.
Aumento de la presión sobre la gestión de expectativas de la Reserva Federal: las declaraciones del banco central mantienen un sesgo neutral a alcista, para evitar que el mercado valore prematuramente un alivio. La situación actual es: la inflación no está estabilizada pero se ve forzada a bajar las tasas de interés por las finanzas, la contradicción central se agudiza cada vez más.
2. Perspectivas de los principales riesgos
Confusión en las expectativas políticas: el riesgo más importante no es "cuánto aumentarán los aranceles", sino "nadie sabe cuál será el siguiente paso", la pérdida de credibilidad de la política.
Desanclaje de las expectativas del mercado: si el mercado cree que el banco central estará "forzado a flexibilizar" bajo alta inflación/recesión económica, podría formarse una "desajuste" de ampliación de márgenes de crédito + aumento de las tasas a largo plazo.
La economía está al borde de la estanflación: los datos duros están siendo ocultados a corto plazo por el efecto de compra, y el riesgo de desaceleración del consumo real se está acumulando rápidamente.
Tres, Sugerencias de estrategia: Defensa primero, esperar la "mala valoración" del mercado.
Mantener la estructura defensiva: Actualmente falta una razón sistemática para comprar, se recomienda evitar perseguir máximos y concentrar inversiones en activos de riesgo.
Enfoque en la estructura de la curva de tasas de interés: una vez que se produzca un desajuste con una bajada en el corto plazo y un aumento en el largo plazo, esto representará un doble golpe para los activos sobrevalorados y de crédito.
Mantener un pensamiento de línea base y una configuración inversa moderada: la revalorización de la volatilidad traerá oportunidades estructurales, pero con la condición de controlar bien la posición y el ritmo.
Revisión macroeconómica de esta semana
1. Resumen del mercado
Esta semana, solo hay 4 días de negociación debido al "Día de la Pasión de Cristo". El mercado sigue estando en una estructura de fluctuación y debilidad.
Mercados: Los tres índices continúan su descenso oscilante, los conflictos comerciales se suman a la reafirmación del banco central de una postura de "espera", y el rendimiento general del mercado es débil. El Dow Jones cayó un 1.3% el jueves, el S&P cayó aproximadamente un 2.24% durante la semana, y el Nasdaq tuvo una caída de más del 3%, con el sector tecnológico y de semiconductores liderando las pérdidas.
Activos refugio: el oro continúa subiendo a más de 3300 dólares/onza, alcanzando un nuevo máximo histórico de 3345.35 dólares/onza el viernes, un aumento de aproximadamente 2.47% en comparación con la semana pasada.
Materias primas: El petróleo Brent sigue débil, ya que las esperanzas de un alivio comercial aún persisten, esta semana se detuvo la caída y los precios están alrededor de 66 dólares; el precio del cobre ha tenido un ligero repunte, actualmente está por encima de 9200 dólares/tonelada.
Criptomonedas: Bitcoin continúa oscilando en un rango estrecho entre 83,000 y 85,000 dólares. Otras altcoins están en general débiles.
2. Análisis de datos económicos
2.1 Progreso y análisis de aranceles
Esta semana, el gobierno volvió a declarar enérgicamente que el acuerdo comercial con la Unión Europea "se alcanzará al 100%", lo que refuerza las expectativas optimistas del mercado sobre un giro hacia una ruta de "desescalada" en las negociaciones arancelarias.
Pero desde el punto de vista de la política interna, este optimismo puede no ser tan sólido. Según los informes que llegan de Wall Street, la suspensión de aranceles en esta ocasión fue, en realidad, una propuesta conjunta del Secretario del Tesoro y el Secretario de Comercio, aprovechando la ausencia del asesor comercial. Este detalle revela que las diferencias en el gabinete sobre el tema de los aranceles se están volviendo cada vez más evidentes: los departamentos de Finanzas y Comercio tienden a suavizar su postura, mientras que los halcones comerciales en el núcleo de la Casa Blanca siguen defendiendo una posición firme.
Esto significa que la política arancelaria del gobierno carece de coherencia en sí misma, y su trayectoria de ejecución mostrará una clara no linealidad y oscilaciones de corto ciclo, convirtiéndose en un factor continuo de volatilidad del mercado.
Desde la perspectiva de la intención estratégica, se espera lograr cuatro objetivos a través de los aranceles:
Pero el problema es que estos cuatro objetivos son inherentemente conflictivos entre sí:
Se puede decir que la lógica arancelaria se asemeja más a una "herramienta narrativa política" para estimular las emociones de los votantes y crear una impresión de firmeza, en lugar de ser un conjunto de métodos de control macroeconómico verificables y sostenibles.
Tomando como ejemplo la Ley de Aranceles Smoot-Hawley de 1930: ese año se aumentó la tasa de impuestos de importación de más de 2000 productos al 53%, lo que rápidamente provocó represalias comerciales a nivel mundial, llevando a que las exportaciones de Estados Unidos se redujeran a la mitad en dos años, el mercado de valores colapsara simultáneamente y se desatara una Gran Depresión que duró casi diez años.
Aunque actualmente es poco probable replicar tasas impositivas tan extremas, lógicamente, son extremadamente similares: ambas se implementan en un contexto de presión económica, utilizando medidas proteccionistas para estimular temporalmente la manufactura nacional; ambas sobreestiman la capacidad de derrame de las políticas nacionales ignorando los riesgos de represalias globales; y, en última instancia, pueden transformarse en "conflictos comerciales autodestructivos".
Por lo tanto, incluso si el plan arancelario finalmente "se queda en el aire"---es decir, que las tasas arancelarias ya no se incrementen, e incluso se reduzcan en parte---no significa que su impacto en la economía y el mercado disminuirá.
Lo que más hay que tener en cuenta no es "cuántos aranceles agregar", sino la incapacidad de la política para ser estable y continua, y la pérdida de confianza en el mercado.
Esto tendrá dos profundas consecuencias:
En otras palabras, el mercado entrará en la fase de "desorden de expectativas": las expectativas en sí mismas se convierten en una fuente de riesgo, el ciclo de precios se acorta y la volatilidad de los activos se intensifica.
En general, la política arancelaria no necesariamente "romperá el mercado", pero casi seguramente "trastornará el mercado"; el riesgo no radica en cuánto pueden aumentar los aranceles, sino en que nadie vuelve a creer hacia dónde se dirigirá a continuación.
Esta es la variable que más impacta en la estructura del mercado y será la "incertidumbre" más difícil de cubrir para los inversores y las empresas en el futuro.
2.2 Expectativas de inflación y datos de ventas minoristas
Las dos cifras importantes a tener en cuenta esta semana son las expectativas de inflación de la Reserva Federal de Nueva York y los datos de ventas minoristas de Estados Unidos.
Los datos básicos de las expectativas de inflación publicados por la Reserva Federal de Nueva York son los siguientes:
Estos datos de la encuesta indican que, a pesar de los signos de estanflación, la exposición al riesgo actual no es grande. Sin embargo, bajo la amenaza de tarifas, los consumidores han aumentado su valoración del riesgo de desaceleración económica y recesión general. Esto se manifiesta en el deterioro de las expectativas de desempleo y crecimiento de ingresos de los consumidores, así como en la disminución de las expectativas de crecimiento de los ingresos familiares. Las familias son más pesimistas sobre su situación financiera y el acceso al crédito en el próximo año; en comparación con la última vez, un mayor porcentaje de familias indica que su situación financiera es peor que el año pasado. La "expectativa de recesión" ha comenzado a infiltrarse en la psicología del consumo y la percepción de liquidez, incluso cuando los datos macroeconómicos aún no han empeorado. Más importante aún, estos cambios en las tendencias están altamente sincronizados con la política arancelaria; una "oleada de compras" a corto plazo podría estar ocultando un debilitamiento sustancial del consumo.
A pesar de que el riesgo de recesión económica sigue aumentando en los datos suaves de las encuestas a consumidores, la desfasada naturaleza de los datos duros económicos ha desgarrado la diferencia entre ambos.
Los datos de consumo minorista publicados esta semana son muy destacados. Según los datos ajustados estacionalmente, se estima que las ventas minoristas y de servicios de alimentos en EE.UU. para marzo alcanzan los 734.9 mil millones de dólares, un aumento del 1.4% respecto al mes anterior y un crecimiento del 4.6% en comparación con marzo de 2024. En términos de segmentos, debido al efecto de la anticipación de aranceles, las ventas de vehículos de motor y artículos de uso diario han aumentado significativamente en comparación con el mes anterior.
La divergencia estructural entre los datos económicos duros y blandos suele aparecer en períodos de intensa competencia política y un ciclo de mercado en ascenso. A pesar de que los datos de ventas al por menor de marzo son superficiales y llamativos, el agotamiento a corto plazo, el efecto de anticipación de tarifas y la deterioración de la confianza del consumidor constituyen un fuerte contraste. Esta ronda de "duro fuerte, blando débil" en la economía, muy probablemente, es una zona de transición antes de la estanflación/recesión.
En los próximos dos meses, el mercado entrará en una fase altamente sensible a tres variables: la trayectoria de políticas, la volatilidad de la inflación y la sostenibilidad del consumo. El verdadero riesgo no radica en que los "datos sean malos", sino en que los "datos sean ficticios", ya que ocultan el verdadero ritmo de la desaceleración de los fundamentos.
3. Liquidez y Tasas de Interés
Desde la perspectiva del balance del banco central, la liquidez amplia se mantiene en alrededor de 6.2 billones esta semana. Desde la curva de rendimiento de los bonos del Estado, se refleja que el mercado de bonos tiene la siguiente opinión sobre el mercado actual.
Las expectativas de recortes de tasas se fortalecen (, las tasas de rendimiento a medio plazo continúan cayendo ), lo que indica que el mercado es más cauteloso sobre las perspectivas económicas;
Riesgo de inflación revalorizado ( tasas de interés a largo plazo en aumento ), relacionado con el reciente repunte de los precios de las materias primas, amenazas arancelarias y negociaciones sobre el techo de la deuda;
El mercado ha cambiado de "reducción de tasas durante todo el año + aterrizaje suave" a una nueva ruta de precios de "reducción del ritmo de tasas + aumento del riesgo de inflación a largo plazo"; el banco central podría enfrentar la presión real de "no poder reducir las tasas de manera continua", mientras que el lado fiscal y los choques de oferta global aumentan el costo del capital a largo plazo.
Dicho de manera más sencilla, el mercado está calentando la situación de que "el banco central se verá obligado a reducir las tasas de interés mientras la inflación aún no se haya controlado".
Otro evento que merece atención esta semana es el discurso del banco central y las acusaciones públicas del gobierno. El mercado analiza que el discurso del banco central tiene un sesgo hawkish, pero en realidad esto podría ser una mala interpretación. Desde la posición del banco central, el discurso se alinea básicamente con la situación actual del mercado.
Como se analizó anteriormente, los datos de esta semana muestran de manera contundente la desconexión entre los datos económicos blandos y duros. Con la inflación aún sin alcanzar el objetivo del 2%, la gestión de expectativas es especialmente importante. El banco central debe mantener una comunicación más cautelosa para evitar que las expectativas se desanclen y asegurar que la inflación llegue a su última etapa de manera fluida. En otras palabras, mientras los datos económicos duros no muestren una debilidad real, el banco central solo puede mantener una postura neutral y ligeramente hawkish, evitando que el mercado sobreestime un recorte de tasas, lo que podría arruinar los esfuerzos contra la inflación.
La declaración del banco central menciona que "no salvará el mercado de valores". Desde la perspectiva del banco central, esto cumple básicamente con los requisitos de independencia. Históricamente, el banco central no interviene en los retrocesos del mercado, pero esto no significa que, si este retroceso se extiende a un riesgo sistémico, como una crisis de liquidez en los bonos o una crisis de estabilidad del sistema financiero, el banco central no intervendrá y proporcionará asistencia.
Desde la perspectiva del gobierno, sus repetidas críticas a la lentitud del banco central para reducir las tasas de interés también tienen consideraciones muy realistas. Por un lado, este año la deuda pública enfrenta una presión de reembolso de vencimiento de alrededor de 7 billones, lo que significa que debe reducir el costo de refinanciamiento antes de resolver el límite de deuda; de lo contrario, esto ampliará el déficit fiscal y aumentará la presión fiscal. Por otro lado, las empresas también enfrentan la misma presión de costo de refinanciamiento. Si el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años no se reduce aún más, el aumento en los costos de financiamiento de las empresas erosionará directamente las ganancias, afectando aún más toda la economía.
![【Informe Semanal Macro┃4 Alpha】Ruptura entre lo suave y lo duro, aranceles en repetición: ¿la noche antes de la recesión? ¿Dónde se encuentra el dilema del mercado?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-df891f0347a7540023715d8c2fa8a994.webp(
Perspectivas macroeconómicas de la próxima semana
Las discrepancias del gobierno sobre el tema de los aranceles han sido públicamente reveladas. El Ministerio de Finanzas y el Ministerio de Comercio tienden a la moderación, mientras que los halcones de la Casa Blanca siguen manteniendo una postura dura, lo que sugiere que en el futuro podría haber un ciclo de fluctuaciones de "duras posturas enérgicas - breves moderaciones". Este camino de políticas no lineales seguirá interfiriendo con las expectativas del mercado, especialmente ejerciendo presión temporal sobre los activos de materias primas y la cadena de exportación manufacturera.
Por otro lado, aunque la curva de rendimiento de los bonos del gobierno se encuentra en la parte media-corta.