Evolución de las empresas de reservas de Bitcoin: de la estrategia a la burbuja
Hace medio año, publiqué por primera vez un informe sobre la empresa que en ese momento se llamaba MicroStrategy( y que ahora se ha renombrado como Strategy). Además del cambio de nombre, la empresa también ha ampliado la variedad de productos financieros, acumulando más Bitcoin y liderando a varias empresas a imitar su modelo estratégico. Hoy en día, las empresas de reservas de Bitcoin parecen estar floreciendo por todas partes.
Ahora es el momento de realizar una actualización, exploraremos si las operaciones de estas compañías de reservas de Bitcoin cumplen con las predicciones iniciales y nuevamente intentaremos resumir la dirección futura de todo esto.
Campana de advertencia
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: sus indicadores clave de rendimiento de beneficios en Bitcoin acumulaban una asombrosa tasa de crecimiento anual de más del 60%, con un optimismo desbordante. No es de extrañar que la mayoría de los puntos de vista elaborados en los informes de aquel entonces fueran ridiculizados, ignorados o desafiados maliciosamente. Actualmente, el precio de las acciones, ya sea en dólares o en Bitcoin, se mantiene prácticamente igual que en ese momento, con casi ninguna evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas entienden o son conscientes de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: sobre el origen de las ganancias de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas con este indicador de la empresa y por qué esto debería alertar a cualquier inversor serio.
Las ganancias de Bitcoin —es decir, el crecimiento de cada acción de Bitcoin— en realidad fluyen de los nuevos accionistas a los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la compra de acciones ordinarias de Strategy a través de la emisión de ATM récord de la compañía, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa. Esta es precisamente la parte Ponzi en la operación de la empresa: alardeando públicamente de rendimientos en Bitcoin muy superiores a los tradicionales, al mismo tiempo que ocultan un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de productos o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversores mismos.
La acumulación sigue en curso
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que había comprado aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por unos 2,155 millones de dólares. Esta compra utilizó los fondos obtenidos de la emisión de cajeros automáticos del "Plan 21/21" que se lanzó a principios de ese año. Días después, la empresa adquirió más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de cajeros automáticos, y luego compró aproximadamente 5,000 más.
A finales de 2024, la compañía presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar la cantidad autorizada de acciones ordinarias de clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones, un aumento de 30 veces. La cantidad autorizada de acciones preferentes también aumentó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, un aumento de 200 veces. Esto proporciona a la compañía una mayor flexibilidad para operaciones financieras futuras. A finales de año, Strategy tenía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento del 74.3%.
Acciones preferentes perpetuas
A comienzos del nuevo año, Strategy presentó un archivo 8-K, indicando que está preparado para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de herramienta financiera tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias y tendrá un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo inicial de financiación era de 2,000 millones de dólares. El 12 de enero, la empresa había acumulado 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó el canje de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, a cambio de nuevas acciones emitidas.
El 25 de enero, la empresa presentó el prospecto de emisión de acciones preferentes perpetuas Strike ($STRK). Una semana después, se emitieron aproximadamente 7 millones de acciones Strike, estipulando que el dividendo acumulativo por acción con prioridad de liquidación de 100 dólares es del 8%. Esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre, o se dejará de pagar cuando las acciones Strike se conviertan en acciones Strategy. La proporción de conversión es de 10:1. El 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas Bitcoin.
El 21 de febrero, Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con una fecha de vencimiento del 1 de marzo de 2030 y un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción. Posteriormente, la empresa publicó un nuevo prospecto, permitiendo la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas de Strike, lo que significa que el "plan 21/21" está evolucionando hacia un nuevo plan de mayor escala.
La disputa y los pasos de las acciones preferentes perpetuas: La llegada de Strife y Stride
La empresa ha lanzado nuevamente acciones preferentes perpetuas llamadas Strife($STRF). Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual. A diferencia de Strike, Strife no tiene función de conversión de acciones, pero tiene una prioridad más alta. Cualquier retraso en los dividendos será compensado con dividendos más altos en el futuro, alcanzando un total de hasta el 18% de tasa de dividendo anual. En el momento de la emisión, las 5 millones de acciones inicialmente planificadas se incrementaron a 8.5 millones de acciones, recaudando más de 700 millones de dólares.
A través de diversas actividades de financiamiento, Strategy anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba los 500,000, y a finales de abril rompió la barrera de los 550,000. El 1 de mayo, la empresa anunció planes para iniciar otra emisión de acciones ordinarias por valor de 21,000 millones de dólares. La emisión comenzó casi de inmediato, permitiendo acumular más Bitcoin. Los inversores ahora se enfrentan a un enorme "plan 42/42".
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, sin función de conversión de acciones, cuya prioridad es solo superior a las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente alrededor de 12 millones de acciones, con un valor de aproximadamente 1,000 millones de dólares.
Burbuja de la empresa de tesorería de Bitcoin
El concepto de ganancias en Bitcoin de Strategy se ha difundido rápidamente en muchas pequeñas empresas en todo el mundo. Los CEO de las empresas han sido testigos de cómo los insiders de Strategy acumulan enormes riquezas al vender constantemente acciones a los inversores minoristas, y han comenzado a imitar este modelo.
Muchas empresas han implementado con éxito esta estrategia, permitiendo que la gerencia y los accionistas antiguos se beneficien a costa de los nuevos accionistas. Pero todo esto llegará a su fin, y muchas de las empresas que han recurrido a la estrategia de tesorería de Bitcoin debido a las dificultades en sus negocios principales tradicionales serán las primeras en verse obligadas a vender activos de Bitcoin para pagar a sus acreedores cuando la situación empeore.
Estas empresas en dificultades han puesto su mirada en Michael Saylor y su estrategia, creyendo que han encontrado un camino claro hacia la riqueza. Al imitar esta llamada alquimia financiera, ahora están involucradas en una enorme transferencia de riqueza, mientras la burbuja de la empresa de tesorería de Bitcoin se dirige hacia su final.
Cuando el rompecabezas se rompe
A pesar de que Strike, Strife y Stride son parte del impresionante rompecabezas de esta empresa, su prioridad es mayor que la de las acciones. El flujo de caja libre futuro siempre debe satisfacer primero las necesidades de los tenedores de estas herramientas, y la parte restante puede ser asignada a los accionistas comunes. Esto claramente no es un problema cuando la situación económica es buena; pero en tiempos de mala economía, el valor de los activos de la empresa puede caer drásticamente, mientras que las obligaciones de deuda siguen existiendo.
Todo esto se agrava debido a la duración prolongada del mercado bajista de Bitcoin. En ese momento, muchas empresas de tesorería de Bitcoin en dificultades ejercerán una mayor presión de venta sobre los activos. Cuanto más popular sea la estrategia de Strategy, más profunda será la caída futura de Bitcoin, lo que podría destruir por completo el valor del capital de la mayoría de las empresas que se aferra a esta estrategia hasta el último momento.
Cuando el precio de negociación de las acciones ordinarias es superior al valor neto, la empresa puede transferir riqueza a los compradores de nuevas acciones emitidas, creando así ganancias libres de riesgo para los accionistas existentes. Este comportamiento continuará, apareciendo en formas de emisión de acciones ordinarias ATM a mayor escala, junto con algunos nuevos y oscuros "productos innovadores".
En la próxima ronda del mercado bajista de Bitcoin, el precio de las acciones de Strategy caerá y finalmente bajará por debajo del nivel de valor neto por acción, lo que causará enormes pérdidas valoradas en Bitcoin a los inversionistas que compren acciones hoy a un precio premium. Hoy, la mejor acción que los inversionistas de Strategy pueden tomar es imitar las acciones de la empresa y sus insiders: ¡vender acciones!
Bitcoin ya no es la estrategia principal de esta empresa, ni de las numerosas empresas de bóvedas de Bitcoin que están surgiendo; tú lo eres.
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Crisis de burbuja de la empresa de reservas de Bitcoin: Evolución y riesgos del modelo Strategy
Evolución de las empresas de reservas de Bitcoin: de la estrategia a la burbuja
Hace medio año, publiqué por primera vez un informe sobre la empresa que en ese momento se llamaba MicroStrategy( y que ahora se ha renombrado como Strategy). Además del cambio de nombre, la empresa también ha ampliado la variedad de productos financieros, acumulando más Bitcoin y liderando a varias empresas a imitar su modelo estratégico. Hoy en día, las empresas de reservas de Bitcoin parecen estar floreciendo por todas partes.
Ahora es el momento de realizar una actualización, exploraremos si las operaciones de estas compañías de reservas de Bitcoin cumplen con las predicciones iniciales y nuevamente intentaremos resumir la dirección futura de todo esto.
Campana de advertencia
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: sus indicadores clave de rendimiento de beneficios en Bitcoin acumulaban una asombrosa tasa de crecimiento anual de más del 60%, con un optimismo desbordante. No es de extrañar que la mayoría de los puntos de vista elaborados en los informes de aquel entonces fueran ridiculizados, ignorados o desafiados maliciosamente. Actualmente, el precio de las acciones, ya sea en dólares o en Bitcoin, se mantiene prácticamente igual que en ese momento, con casi ninguna evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas entienden o son conscientes de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: sobre el origen de las ganancias de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas con este indicador de la empresa y por qué esto debería alertar a cualquier inversor serio.
Las ganancias de Bitcoin —es decir, el crecimiento de cada acción de Bitcoin— en realidad fluyen de los nuevos accionistas a los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la compra de acciones ordinarias de Strategy a través de la emisión de ATM récord de la compañía, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa. Esta es precisamente la parte Ponzi en la operación de la empresa: alardeando públicamente de rendimientos en Bitcoin muy superiores a los tradicionales, al mismo tiempo que ocultan un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de productos o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversores mismos.
La acumulación sigue en curso
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que había comprado aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por unos 2,155 millones de dólares. Esta compra utilizó los fondos obtenidos de la emisión de cajeros automáticos del "Plan 21/21" que se lanzó a principios de ese año. Días después, la empresa adquirió más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de cajeros automáticos, y luego compró aproximadamente 5,000 más.
A finales de 2024, la compañía presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar la cantidad autorizada de acciones ordinarias de clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones, un aumento de 30 veces. La cantidad autorizada de acciones preferentes también aumentó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, un aumento de 200 veces. Esto proporciona a la compañía una mayor flexibilidad para operaciones financieras futuras. A finales de año, Strategy tenía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento del 74.3%.
Acciones preferentes perpetuas
A comienzos del nuevo año, Strategy presentó un archivo 8-K, indicando que está preparado para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de herramienta financiera tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias y tendrá un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo inicial de financiación era de 2,000 millones de dólares. El 12 de enero, la empresa había acumulado 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó el canje de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, a cambio de nuevas acciones emitidas.
El 25 de enero, la empresa presentó el prospecto de emisión de acciones preferentes perpetuas Strike ($STRK). Una semana después, se emitieron aproximadamente 7 millones de acciones Strike, estipulando que el dividendo acumulativo por acción con prioridad de liquidación de 100 dólares es del 8%. Esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre, o se dejará de pagar cuando las acciones Strike se conviertan en acciones Strategy. La proporción de conversión es de 10:1. El 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas Bitcoin.
El 21 de febrero, Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con una fecha de vencimiento del 1 de marzo de 2030 y un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción. Posteriormente, la empresa publicó un nuevo prospecto, permitiendo la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas de Strike, lo que significa que el "plan 21/21" está evolucionando hacia un nuevo plan de mayor escala.
La disputa y los pasos de las acciones preferentes perpetuas: La llegada de Strife y Stride
La empresa ha lanzado nuevamente acciones preferentes perpetuas llamadas Strife($STRF). Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual. A diferencia de Strike, Strife no tiene función de conversión de acciones, pero tiene una prioridad más alta. Cualquier retraso en los dividendos será compensado con dividendos más altos en el futuro, alcanzando un total de hasta el 18% de tasa de dividendo anual. En el momento de la emisión, las 5 millones de acciones inicialmente planificadas se incrementaron a 8.5 millones de acciones, recaudando más de 700 millones de dólares.
A través de diversas actividades de financiamiento, Strategy anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba los 500,000, y a finales de abril rompió la barrera de los 550,000. El 1 de mayo, la empresa anunció planes para iniciar otra emisión de acciones ordinarias por valor de 21,000 millones de dólares. La emisión comenzó casi de inmediato, permitiendo acumular más Bitcoin. Los inversores ahora se enfrentan a un enorme "plan 42/42".
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, sin función de conversión de acciones, cuya prioridad es solo superior a las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente alrededor de 12 millones de acciones, con un valor de aproximadamente 1,000 millones de dólares.
Burbuja de la empresa de tesorería de Bitcoin
El concepto de ganancias en Bitcoin de Strategy se ha difundido rápidamente en muchas pequeñas empresas en todo el mundo. Los CEO de las empresas han sido testigos de cómo los insiders de Strategy acumulan enormes riquezas al vender constantemente acciones a los inversores minoristas, y han comenzado a imitar este modelo.
Muchas empresas han implementado con éxito esta estrategia, permitiendo que la gerencia y los accionistas antiguos se beneficien a costa de los nuevos accionistas. Pero todo esto llegará a su fin, y muchas de las empresas que han recurrido a la estrategia de tesorería de Bitcoin debido a las dificultades en sus negocios principales tradicionales serán las primeras en verse obligadas a vender activos de Bitcoin para pagar a sus acreedores cuando la situación empeore.
Estas empresas en dificultades han puesto su mirada en Michael Saylor y su estrategia, creyendo que han encontrado un camino claro hacia la riqueza. Al imitar esta llamada alquimia financiera, ahora están involucradas en una enorme transferencia de riqueza, mientras la burbuja de la empresa de tesorería de Bitcoin se dirige hacia su final.
Cuando el rompecabezas se rompe
A pesar de que Strike, Strife y Stride son parte del impresionante rompecabezas de esta empresa, su prioridad es mayor que la de las acciones. El flujo de caja libre futuro siempre debe satisfacer primero las necesidades de los tenedores de estas herramientas, y la parte restante puede ser asignada a los accionistas comunes. Esto claramente no es un problema cuando la situación económica es buena; pero en tiempos de mala economía, el valor de los activos de la empresa puede caer drásticamente, mientras que las obligaciones de deuda siguen existiendo.
Todo esto se agrava debido a la duración prolongada del mercado bajista de Bitcoin. En ese momento, muchas empresas de tesorería de Bitcoin en dificultades ejercerán una mayor presión de venta sobre los activos. Cuanto más popular sea la estrategia de Strategy, más profunda será la caída futura de Bitcoin, lo que podría destruir por completo el valor del capital de la mayoría de las empresas que se aferra a esta estrategia hasta el último momento.
Cuando el precio de negociación de las acciones ordinarias es superior al valor neto, la empresa puede transferir riqueza a los compradores de nuevas acciones emitidas, creando así ganancias libres de riesgo para los accionistas existentes. Este comportamiento continuará, apareciendo en formas de emisión de acciones ordinarias ATM a mayor escala, junto con algunos nuevos y oscuros "productos innovadores".
En la próxima ronda del mercado bajista de Bitcoin, el precio de las acciones de Strategy caerá y finalmente bajará por debajo del nivel de valor neto por acción, lo que causará enormes pérdidas valoradas en Bitcoin a los inversionistas que compren acciones hoy a un precio premium. Hoy, la mejor acción que los inversionistas de Strategy pueden tomar es imitar las acciones de la empresa y sus insiders: ¡vender acciones!
Bitcoin ya no es la estrategia principal de esta empresa, ni de las numerosas empresas de bóvedas de Bitcoin que están surgiendo; tú lo eres.