بعد انهيار Luna-UST، ودعت العملات المستقرة تمامًا عصر الاستقرار، وأصبح نظام CDP (DAI، GHO، crvUSD) في وقت ما أمل القرية بأكملها، ولكن في النهاية، كانت Ethena وما تمثله من نموذج ربط العائدات هي التي خرجت من الحصار المفروض من USDT/USDC، حيث تجنبت مشكلات الكفاءة المالية الناتجة عن الزيادة المفرطة في الرهن، وتمكنت من فتح سوق DeFi بفضل خصائص العائد الأصلية.
عند النظر إلى نظام Curve، بعد الاعتماد على تداول العملات المستقرة لفتح سوق DEX، بدأ تدريجياً في دخول سوق الإقراض Llama Lend وسوق العملات المستقرة crvUSD، ولكن تحت وهج Aave، ظل حجم إصدار crvUSD يتأرجح حول 100 مليون دولار لفترة طويلة، مما يجعله يُعتبر في الأساس خلفية.
بعد إطلاق Flywheel ل Ethena/Aave/Pendle، ترغب Curve بمشروعها الجديد Yield Basis في الحصول على نصيب من سوق العملات المستقرة، حيث بدأت أيضًا من خلال الاقتراض بالرافعة المالية الدورية، ولكن هذه المرة من خلال التداول، وتأمل في استخدام التداول لإزالة العيوب المزمنة في AMM DEX - الخسارة غير الدائمة (IL، Impermanent Loss).
إلغاء الخسائر غير المبررة من خلال الأحادية
التحفة الأخيرة من Curve، الآن BTC الخاص بك أصبح لي، احرص على أن يكون YB الخاص بك جاهزًا.
Yield Basis تمثل النهضة، في مشروع واحد، يمكنك رؤية تعدين السيولة، التعدين المسبق، حرب Curve، الرهان، veToken، LP Token والقروض الدائرية، يمكن القول إنها تجسد تقدم DeFi.
مؤسس Curve مايكل إيغوروف هو أحد المستفيدين الأوائل من تطوير DEX، حيث قام بتحسين خوارزمية AMM الكلاسيكية x*y=k الخاصة بـ Uniswap، وأطلق على التوالي خوارزميات stableswap و cryptoswap لدعم "تجارة العملات المستقرة" بشكل أفضل، بالإضافة إلى خوارزمية عامة ذات كفاءة أعلى.
تداول العملات المستقرة على نطاق واسع قد أسس لسوق "إقراض" العملات المستقرة المبكرة مثل USDC وUSDT وDAI على سلسلة Curve، كما أصبحت Curve أهم بنية تحتية على السلسلة للعملات المستقرة في عصر Pendle السابق، حتى أن انهيار UST كان ناتجًا مباشرة عن لحظة سحب السيولة من Curve.
في علم اقتصاد الرموز، جعل نموذج veToken وآلية "الرشوة" اللاحقة Convex من veCRV أصلًا له قيمة فعلية. ومع ذلك، بعد فترة قفل مدتها أربع سنوات، يشعر معظم حاملي $CRV بالألم في قلوبهم، وهو ما لا يمكن للغرباء فهمه.
بعد ظهور Pendle و Ethena، لم يعد لموقع سوق Curve أي أمان، والجوهر هو أنه بالنسبة لـ USDe، فإن التحوط يأتي من عقود CEX، ويتم استخدام sUSDe لجذب العائدات، ولم تعد أهمية تداول العملات المستقرة ذات أهمية.
كانت الضربة الأولى لشبكة Curve تأتي من Resupply، حيث تم إطلاقها في عام 2024 بالتعاون مع عملاقي Convex و Yearn Fi، ثم حدث الانهيار المتوقع، وكانت هذه هي المرة الأولى التي تفشل فيها شبكة Curve في تجربتها.
تسبب إعادة التوريد في حدوث مشكلة، على الرغم من أنه ليس مشروعًا رسميًا من Curve، ولكن كسر العظام مرتبط بالأوتار، إذا لم تتخذ Curve إجراءات مضادة، فسيكون من الصعب الحصول على تذكرة إلى المستقبل في عصر العملات المستقرة.
عندما يظهر الخبير، فإنه حقًا مختلف عن الآخرين، لا تستهدف Yield Basis العملات المستقرة، ولا سوق الإقراض، بل مشكلة الخسارة غير المضمونة في AMM DEX، ولكن يجب أن أوضح أولاً: لم يكن الهدف الحقيقي من Yield Basis أبدًا هو القضاء على الخسارة غير المضمونة، بل هو تعزيز زيادة كبيرة في إصدار crvUSD.
لكننا ما زلنا نبدأ من آلية حدوث الخسائر غير المدفوعة. يقوم مزودو السيولة (LP) باستبدال صانعي السوق التقليديين، تحت الحافز الناتج عن توزيع رسوم المعاملات، لتوفير "سيولة ثنائية" لزوج التداول في AMM DEX، مثل زوج BTC/crvUSD، حيث يحتاج LP لتوفير 1 BTC و1 crvUSD (نفترض أن 1 BTC = 1 USD)، وفي هذه الحالة تكون القيمة الإجمالية لـ LP هي 2 USD.
في المقابل ، يمكن أيضا التعبير عن سعر p البالغ 1 BTC ك y / x ، ونحن نتفق على أن p = y / x ، في هذا الوقت ، إذا تغير سعر BTC ، مثل زيادة بنسبة 100٪ إلى 2 دولار ، فستحدث المراجحة:
A池: سيستخدم المتداولون 1 دولار لشراء 1 BTC، في هذه الحالة يحتاج مزود السيولة لبيع BTC للحصول على 2 دولار
مسبح B: بيع في مسبح B عندما تصل القيمة إلى 2 دولار، يكسب المضارب صافي 2-1=1 دولار
إن ربح المتداولين في التحكيم هو في جوهره خسارة LP في مجموعة A. إذا أردنا قياس هذه الخسارة، يمكننا أولاً حساب قيمة LP بعد حدوث التحكيم LP(p) = 2√p (حيث يتم استخدام p لتمثيل كل من x وy). ومع ذلك، إذا احتفظ LP ببساطة بـ 1 BTC و1 crvUSD، فإنه يعتبر أنه لم يتكبد خسارة، ويمكن تمثيل ذلك بـ LP~hold~(p) = p + 1.
وفقًا لعدم المساواة، عندما يكون p>0 وليس 1، يمكن دائمًا الحصول على 2√p < p + 1، بينما تأتي إيرادات المتداولين أساسًا من خسائر LP، لذا تحت تأثير المصلحة الاقتصادية، يميل LP إلى سحب السيولة والاحتفاظ بالعملات المشفرة، ويجب على بروتوكول AMM الاحتفاظ بـ LP من خلال تقسيم رسوم أعلى وتحفيز الرموز، وهذه هي السبب الجذري الذي يجعل CEX تحافظ على ميزة في مجال الصفقات الفورية على DEX.
شرح الصورة: خسارة غير مدفوعة
صورة المصدر: @yieldbasis
من منظور النظام الاقتصادي بأكمله على السلسلة، يمكن اعتبار الخسارة غير المبررة نوعًا من "التوقع"، حيث اختار مزود السيولة تقديم السيولة، فلا يمكنه المطالبة بالعائدات الناتجة عن الاحتفاظ بها، لذا، فإن الخسارة غير المبررة هي في جوهرها نوع من "الخسارة المحاسبية"، وليس من المفترض اعتبارها خسارة اقتصادية حقيقية، مقارنةً بالاحتفاظ بـ BTC، يمكن لمزود السيولة أيضًا الحصول على رسوم المعاملات.
Yield Basis لا تعتقد ذلك. هم ليسوا من خلال تحسين السيولة وزيادة نسبة الرسوم للتخلص من الخسائر المتوقعة لـ LP، ولكن من خلال "كفاءة السوق". كما ذُكر سابقًا، مقارنةً بـ p+1 المحتفظ به، فإن 2√p لـ LP لن يتفوق أبدًا. ومع ذلك، من منظور العائد على استثمار قدره 1 دولار، فإن الاستثمار الأولي هو 2 دولار، والسعر الحالي هو 2√p دولار، وبالتالي فإن "عائد" كل دولار هو 2√p/2 = √p، هل تذكر أن p هو سعر 1 BTC؟ لذا إذا كنت تحتفظ ببساطة، فإن p هو عائد أصولك.
افترض استثمارًا أوليًا قدره 2 دولار، بعد زيادة بنسبة 100%، ستتغير عوائد LP كما يلي:
2√2 دولار أمريكي (سيأخذ المضاربون الفرق)
√2 دولار
إن Yield Basis من منظور عائد الأصول، يمكن أن نجعل √p تساوي p مما يضمن رسوم LP مع الحفاظ على عائد الملكية، وهذا بسيط جدًا، √p² يكفي. من المنظور المالي، هذا يعني أنه يجب أن يكون هناك رافعة مالية 2x، ويجب أن تكون هذه رافعة ثابتة 2x. إذا كانت مرتفعة جدًا أو منخفضة جدًا، فإن ذلك سيؤدي إلى انهيار النظام الاقتصادي.
صورة توضيحية: مقارنة بين قيمة LP Scaling لكل من p و √p
صورة المصدر: @zuoyeweb3
أي أنه يجعل من الممكن لبيتكوين واحد أن يحقق كفاءة سوقية تعادل ضعف نفسه، ولا توجد رسوم معاملات مرتبطة بـ crvUSD، حيث يتبقى لبيتكوين فقط عائدات المشاركة الخاصة به، مما يعني أنه يتحول من √p إلى p نفسه.
سواء كنت تصدق أم لا، على أي حال، في فبراير، أعلنت Yield Basis عن تمويل بقيمة 5 ملايين دولار، مما يدل على أن هناك مستثمرين رأسماليين صدقوا.
لكن! يجب أن يكون إضافة السيولة LP مخصصًا لزوج تداول BTC/crvUSD، حيث لا يمكن تشغيل تجمع يحتوي فقط على BTC، قامت Llama Lend و crvUSD بالتوافق مع الاتجاه، وطرحتا آلية الإقراض المزدوج:
يقوم المستخدم بإيداع (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC، وتستخدم YB (Yield Basis) 500 BTC لاقتراض ما يعادل 500 crvUSD، لاحظ أن هذه القيمة متساوية، باستخدام آلية الإقراض السريع، وليست CDP كاملة (كانت نسبة الرهن الأصلية حوالي 200%)
ستقوم YB بإيداع 500BTC/500 crvUSD في حوض التداول BTC/crvUSD المقابل لـ Curve، وصكها كحصة تمثيلية بقيمة $ybBTC
سيستخدم YB حصة LP بقيمة 1000 دولار كضمان للحصول على قرض بقيمة 500 crvUSD من خلال آلية CDP في Llama Lend وسيسدد القرض الأصلي المعادل.
يتلقى المستخدم ybBTC الذي يمثل 1000U، وتحصل Llama Lend على ضمان بقيمة 1000U وتلغي أول قرض مكافئ، ويحصل تجمع Curve على سيولة 500BTC/500 crvUSD.
صورة توضيحية: عملية تشغيل YB
صورة المصدر: @yieldbasis
في النهاية، قامت 500 BTC "بإلغاء" قروضها الخاصة، وحصلت على 1000 U من حصص LP، وتم تحقيق تأثير الرافعة المالية 2x. لكن يرجى ملاحظة أن القرض المعادل هو ما تم إعارته من YB، والذي عمل كوسيط رئيسي، وبالتالي فإن YB تحملت فعليًا حصة القرض المتبقية بقيمة 500U إلى Llama Lend، لذا يجب أيضًا أن تتقاسم YB رسوم Curve.
إذا كان المستخدم يعتقد أن 500U من BTC يمكن أن تحقق ربح رسوم قدره 1000U، فهو محق، لكن إذا اعتقد أن كل ذلك له، فهذا غير لطيف بعض الشيء. بعبارة بسيطة، ليس فقط تقسيم 50-50، بل إن الفكرة الصغيرة لـ YB تكمن في تكريم Curve على مستوى البيكسل.
دعنا نحسب العائد الأصلي:
بما أن 2x Fee تعني أن المستخدم يستثمر 500U من قيمة BTC يمكن أن ينتج 1000 U من أرباح رسوم المعاملات، فإن Borrow_APR يمثل معدل Llama_Lend، و Rebalance_Fee يمثل تكلفة الحفاظ على الرافعة المالية 2x، وهذه الجزء في الأساس لا يزال يحتاج إلى LP.
الآن هناك خبر جيد وخبر سيء:
• أخبار جيدة: دخل الاقتراض من Llama Lend يعود بالكامل إلى بركة Curve، مما يعني زيادة عائدات LP بشكل تلقائي.
• أخبار سيئة: يتم توزيع 50% من رسوم بركة Curve بشكل ثابت على البركة نفسها، مما يعني أن LP و YB يجب أن يتقاسما 50% المتبقية من الرسوم.
ومع ذلك، فإن الرسوم المخصصة لـ veYB هي ديناميكية، حيث يتم تقسيمها ديناميكيًا بين حاملي ybBTC و veYB، حيث يتم ضمان حد أدنى ثابت يبلغ 10% لـ veYB، مما يعني أنه حتى لو لم يقم الجميع برهن ybBTC، فإنهم لن يتمكنوا من الحصول إلا على 45% من إجمالي الإيرادات الأصلية، بينما يمكن لـ veYB، أي YB نفسها، الحصول على 5% من إجمالي الإيرادات.
تظهر نتائج مذهلة، حتى لو لم يقم المستخدمون برهن ybBTC لـ YB، فلن يحصلوا إلا على 45% من الرسوم. إذا اختاروا رهن ybBTC، فسيحصلون على رمز YB، ولكن سيتعين عليهم التخلي عن الرسوم. إذا أرادوا الحصول على كلا الأمرين، يمكنهم الاستمرار في رهن YB وتحويله إلى veYB، مما سيمكنهم من الحصول على الرسوم.
وصف الصورة: توزيع دخل ybBTC و veYB
صورة المصدر: @yieldbasis
لن تختفي الخسائر غير المبررة أبدًا، بل ستتحول فقط.
أنت تعتقد أنك حققت تأثير سوق بقيمة 1000U باستخدام 500U من BTC، ولكن YB لم يقل أن عوائد السوق كلها لك، وعندما تقوم برهنها كـ veYB، يجب عليك فك الرهن مرتين، veYB→YB، ybBTC→wBTC لاستعادة رأس المال الأصلي والعوائد.
ولكن إذا كنت ترغب في الحصول على حق التصويت الكامل لـ veYB، وهو نظام الرشوة، فإنني أهنئك، لقد حصلت على فترة قفل لمدة أربع سنوات، وإلا فإن حقوق التصويت والأرباح ستنخفض تدريجياً مع فترة الرهن، لذا فإن أرباح القفل لمدة أربع سنوات والتخلي عن سيولة BTC للحصول على YB تستحق ذلك أم لا، يعتمد على اعتبارات الفرد.
كما ذُكر سابقًا، فإن الخسائر غير المعلنة هي خسائر محاسبية، طالما أنه لا يتم سحب السيولة، فإنها تعتبر خسارة غير محققة. الآن، فإن خطة الإزالة الخاصة بـ YB، في جوهرها، هي أيضًا "إيرادات محاسبية"، مما يمنحك نوعًا من الأرباح غير المحققة المرتبطة بالاحتفاظ، ثم يطور نظامه الاقتصادي الخاص.
تريد استخدام 500U لتحريك دخل رسوم قدره 1000U، وYB تريد "تأمين" BTC الخاصة بك، وبيع YB الخاصة بها لك.
التفاوض المتعدد الأطراف يحتضن عجلة النمو
عصر العوائد الكبرى، إذا كان لديك حلم، تعال.
استنادًا إلى Curve، واستخدام crvUSD، على الرغم من أنه سيمكن $CRV، إلا أنه سيتم أيضًا فتح بروتوكول وعملة جديدة Yield Basis $YB، فهل ستظل YB محتفظة بقيمتها بعد أربع سنوات؟ أخشى أن...
خارج الآلية الاقتصادية المعقدة لـ Yield Basis ، يركز على طريق توسع سوق crvUSD.
Llama Lend في جوهره جزء من Curve، لكن مؤسس Curve اقترح بشكل جريء ضخ 60 مليون دولار من crvUSD لتوفير السيولة الأولية لـ YB.
وصف الصورة: YB لم يتحرك، crvUSD صدر أولاً
صورة المصدر: @newmichwill
ستقوم YB بتقديم المزايا لحاملي Curve و $veCRV وفقًا للخطة، لكن الجوهر هو مسألة تسعير YB Token وزيادة قيمته، في نهاية المطاف crvUSD هو U، فهل YB حقًا أصل ذو قيمة متزايدة؟
فضلاً عن ظهور حدث ReSupply مرة أخرى، فإن المتضرر سيكون هو Curve نفسه.
لذلك، لا تحلل هذه المقالة التفاعل بين الرموز بين YB و Curve وخطة توزيع الأرباح، $CRV ليست بعيدة عن التجربة، و$YB مقدر له أن لا يكون له قيمة، إضاعة البايتات ليس له معنى.
ومع ذلك، من خلال الدفاع عن إصدارها الإضافي، يمكن للمرء أن يلقي نظرة على أفكار مايكل الغريبة، حيث سيتم "إصدار" crvUSD بقيمة مكافئة لـ BTC الذي يودعه المستخدم، والميزة هي زيادة كمية crvUSD، حيث سيتم استثمار كل crvUSD في تجمع لكسب الرسوم، وهذا هو سيناريو التجارة الحقيقي.
لكن جوهريًا، فإن احتياطي هذا الجزء من crvUSD هو متساوي وليس زائدًا، إذا لم يكن من الممكن زيادة نسبة الاحتياطي، فإن زيادة تأثير ربح crvUSD هي أيضًا وسيلة، هل تتذكر العائد النسبي على الأموال؟
وفقًا لرؤية مايكل، سيتم التعاون بكفاءة بين crvUSD المستعار ومجمعات التداول الحالية، على سبيل المثال، ستتفاعل wBTC/crvUSD مع crvUSD/USDC، مما يعزز حجم تداول الأول، وسيؤدي أيضًا إلى زيادة حجم تداول الثاني.
ستُخصص 50% من رسوم التداول لزوج crvUSD/USDC لحاملي $veCRV، بينما ستُخصص الـ 50% المتبقية لمزودي السيولة (LP).
يمكن القول إن هذه فرضية خطيرة للغاية، حيث إن القرض الذي تم ذكره سابقاً من Llama Lend إلى YB من crvUSD هو للاستخدام في حمام السباحة المخصص فقط، ولكن حمامات السباحة مثل crvUSD/USDC غير مقيدة، وبالتالي فإن crvUSD في هذه الحالة يعتبر أساساً غير كافٍ، وأي تقلبات في قيمة العملة يمكن أن تستغل بسهولة من قبل المتداولين، ثم تبدأ حلقة الموت المعروفة، وإذا واجه crvUSD مشاكل، فإن YB و Llama Lend سيتأثران أيضاً، مما سيؤثر في النهاية على النظام البيئي بأكمله لـ Curve.
يجب الانتباه إلى أن crvUSD و YB مرتبطان بشكل ثابت، 50% من السيولة الجديدة يجب أن تدخل في نظام YB البيئي، إصدار crvUSD المستخدم في YB معزول، لكن الاستخدام بدون عزل، هذه هي أكبر نقطة خطر محتملة.
شرح الصورة: خطة توزيع الأرباح من Curve
صورة من: @newmichwill
الخطة التي قدمها مايكل هي استخدام 25% من كمية إصدار YB Token لرشوة تجمع العملات المستقرة للحفاظ على العمق، وهذا يكاد يكون قريبًا من مستوى النكتة. أمان الأصول: BTC > crvUSD > CRV > YB، عندما تأتي الأزمة، YB لا يمكنه حتى حماية نفسه، فماذا يمكنه أن يحمي؟
YB هو نتاج توزيع رسوم التداول لزوج crvUSD/BTC، هل تذكرت؟ كان Luna-UST أيضًا على هذا النحو، حيث أن UST هو منتج مُصنّع بقيمة كمية Luna المحترقة، وكلاهما يعتمد على الآخر، وكذلك YB Token<>crvUSD.
يمكن أن يكون الأمر أكثر تشابهًا. وفقًا لحسابات مايكل، وبناءً على حجم تداول BTC/USD وأداء الأسعار على مدى السنوات الست الماضية، فإنه حسب أن هناك ضمانًا بنسبة 20% من العائد السنوي، مع ضمان تحقيق معدل عائد بنسبة 10% حتى في السوق الهابطة. في ذروة سوق الثور عام 2021، يمكن أن تصل النسبة إلى 60%. إذا تم تمكين crvUSD و scrvUSD قليلاً، فإن تجاوز USDe و sUSDe ليس حلمًا.
نظرًا لأن حجم البيانات كبير جدًا، لم أتمكن من استخدام بيانات الاختبار للتحقق من قدرته على الحساب، ولكن لا تنسَ أن UST قد ضمنت أيضًا عائدًا بنسبة 20%، وقد عمل نموذج Anchor + Abracadabra لفترة طويلة جدًا، هل ستكون مجموعة YB + Curve + crvUSD مختلفة؟
على الأقل، كانت UST تشتري BTC بشكل مجنون كاحتياطي قبل الانهيار، بينما كانت YB تعتمد بشكل مباشر على BTC لعمل احتياطي بالرافعة المالية، مما يعتبر تقدمًا كبيرًا.
النسيان يعني الخيانة.
من Ethena، بدأت المشاريع على السلسلة في البحث عن العوائد الحقيقية، بدلاً من مجرد النظر إلى معدل الأحلام السوقية.
تستخدم Ethena CEX للتحوط من ETH لالتقاط العوائد، وتوزيع العوائد من خلال sUSDe، وتستخدم استراتيجية خزينة $ENA للحفاظ على ثقة كبار المستثمرين والمؤسسات، مما يساعد على الاستقرار في إصدار USDe البالغ قيمته مليارات الدولارات.
يرغب YB في البحث عن عوائد تداول حقيقية، وليس هناك أي مشكلة في ذلك، ولكن الاقتراض والاقتراض ليسا نفس الشيء، حيث أن التداول له طابع فوري أقوى، كل crvUSD هو دين مشترك بين YB وCurve، بالإضافة إلى أن الضمانات نفسها مستعارة من المستخدمين، ورأس المال الخاص بالقرب من الصفر.
حجم إصدار crvUSD الحالي قليل جدًا، فمن السهل الحفاظ على عجلة النمو ومعدل عائد يبلغ 20% في المراحل الأولية، ولكن بمجرد أن يتضخم الحجم، فإن زيادة سعر YB، وتغير سعر BTC، وانخفاض قدرة crvUSD على التقاط القيمة ستؤدي جميعها إلى ضغط بيع كبير.
الدولار هو عملة غير مرتبطة، و crvUSD قريب من ذلك.
ومع ذلك، فإن مخاطر التعشيش في DeFi قد تم تسعيرها بالفعل في المخاطر النظامية العامة على السلسلة، لذا فإن المخاطر التي تمثلها للجميع ليست مخاطر، بل إن الأشخاص الذين لا يشاركون سيتحملون بشكل غير نشط خسائر الانهيار.
خاتمة
سوف يمنح العالم شخصًا فرصة للتألق، ومن يستطيع أن يغتنمها هو البطل.
العائد الأساسي في التمويل التقليدي هو عائد سندات الخزانة الأمريكية، فهل سيكون العائد الأساسي على السلسلة هو BTC/crvUSD؟
منطق YB يمكن أن يتحقق عندما تكون حجم المعاملات على السلسلة كبيرًا بما فيه الكفاية، خاصةً أن حجم معاملات Curve نفسه ضخم، في هذه الحالة، يصبح من المنطقي القضاء على الخسائر غير المقيدة، يمكن إجراء مقارنة:
• إنتاج الطاقة يساوي استهلاك الطاقة، ولا يوجد "كهرباء" ساكنة، يتم استخدامها فورًا عند إنتاجها
• حجم التداول يساوي القيمة السوقية، كل توكن في حالة حركة، يمكنك الشراء والبيع في أي وقت.
فقط من خلال التداول المستمر والكافي يمكن اكتشاف سعر BTC، ويمكن أن تكتمل منطق قيمة crvUSD، من خلال إصدار إضافي من الاقتراض مقابل BTC، وتحقيق الربح من تداول BTC، ولدي ثقة في الارتفاع الطويل الأجل لـ BTC.
BTC هو CMB (الخلفية الميكروويفية الكونية) للكون المشفر، منذ الانفجار المالي الكبير في عام 2008، ما لم يرغب البشر في إعادة ترتيب النظام العالمي بطريقة ثورية أو من خلال الحرب النووية، فإن الاتجاه العام لـ BTC سيرتفع، ليس بسبب زيادة الإجماع على قيمة BTC، ولكن بسبب الثقة في الدولار وكل العملات الورقية الأخرى مقابل التضخم.
لكنني أثق بشكل معتدل في الكفاءة التقنية لفريق Curve، بعد ReSupply أحتفظ بشك كبير في مستوى أخلاقهم، ومع ذلك، من الصعب أن تكون هناك فرق أخرى تجرؤ على المحاولة في هذا الاتجاه، لا مفر من تدفق المال، والخسائر المجانية للناس المحظوظين.
اشترت UST BTC بشكل جنوني قبل الانهيار، وتحولت احتياطيات USDe إلى USDC خلال تقلبات الاحتياطي، بينما احتضنت Sky السندات الحكومية بشغف، نتمنى حظًا سعيدًا لـ Yield Basis هذه المرة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تتمة مؤامرة Curve ، نموذج جديد لعائد عملة مستقرة Yield Basis
المؤلف: زو يي واي بو شان
بعد انهيار Luna-UST، ودعت العملات المستقرة تمامًا عصر الاستقرار، وأصبح نظام CDP (DAI، GHO، crvUSD) في وقت ما أمل القرية بأكملها، ولكن في النهاية، كانت Ethena وما تمثله من نموذج ربط العائدات هي التي خرجت من الحصار المفروض من USDT/USDC، حيث تجنبت مشكلات الكفاءة المالية الناتجة عن الزيادة المفرطة في الرهن، وتمكنت من فتح سوق DeFi بفضل خصائص العائد الأصلية.
عند النظر إلى نظام Curve، بعد الاعتماد على تداول العملات المستقرة لفتح سوق DEX، بدأ تدريجياً في دخول سوق الإقراض Llama Lend وسوق العملات المستقرة crvUSD، ولكن تحت وهج Aave، ظل حجم إصدار crvUSD يتأرجح حول 100 مليون دولار لفترة طويلة، مما يجعله يُعتبر في الأساس خلفية.
بعد إطلاق Flywheel ل Ethena/Aave/Pendle، ترغب Curve بمشروعها الجديد Yield Basis في الحصول على نصيب من سوق العملات المستقرة، حيث بدأت أيضًا من خلال الاقتراض بالرافعة المالية الدورية، ولكن هذه المرة من خلال التداول، وتأمل في استخدام التداول لإزالة العيوب المزمنة في AMM DEX - الخسارة غير الدائمة (IL، Impermanent Loss).
إلغاء الخسائر غير المبررة من خلال الأحادية
التحفة الأخيرة من Curve، الآن BTC الخاص بك أصبح لي، احرص على أن يكون YB الخاص بك جاهزًا.
Yield Basis تمثل النهضة، في مشروع واحد، يمكنك رؤية تعدين السيولة، التعدين المسبق، حرب Curve، الرهان، veToken، LP Token والقروض الدائرية، يمكن القول إنها تجسد تقدم DeFi.
مؤسس Curve مايكل إيغوروف هو أحد المستفيدين الأوائل من تطوير DEX، حيث قام بتحسين خوارزمية AMM الكلاسيكية x*y=k الخاصة بـ Uniswap، وأطلق على التوالي خوارزميات stableswap و cryptoswap لدعم "تجارة العملات المستقرة" بشكل أفضل، بالإضافة إلى خوارزمية عامة ذات كفاءة أعلى.
تداول العملات المستقرة على نطاق واسع قد أسس لسوق "إقراض" العملات المستقرة المبكرة مثل USDC وUSDT وDAI على سلسلة Curve، كما أصبحت Curve أهم بنية تحتية على السلسلة للعملات المستقرة في عصر Pendle السابق، حتى أن انهيار UST كان ناتجًا مباشرة عن لحظة سحب السيولة من Curve.
في علم اقتصاد الرموز، جعل نموذج veToken وآلية "الرشوة" اللاحقة Convex من veCRV أصلًا له قيمة فعلية. ومع ذلك، بعد فترة قفل مدتها أربع سنوات، يشعر معظم حاملي $CRV بالألم في قلوبهم، وهو ما لا يمكن للغرباء فهمه.
بعد ظهور Pendle و Ethena، لم يعد لموقع سوق Curve أي أمان، والجوهر هو أنه بالنسبة لـ USDe، فإن التحوط يأتي من عقود CEX، ويتم استخدام sUSDe لجذب العائدات، ولم تعد أهمية تداول العملات المستقرة ذات أهمية.
كانت الضربة الأولى لشبكة Curve تأتي من Resupply، حيث تم إطلاقها في عام 2024 بالتعاون مع عملاقي Convex و Yearn Fi، ثم حدث الانهيار المتوقع، وكانت هذه هي المرة الأولى التي تفشل فيها شبكة Curve في تجربتها.
تسبب إعادة التوريد في حدوث مشكلة، على الرغم من أنه ليس مشروعًا رسميًا من Curve، ولكن كسر العظام مرتبط بالأوتار، إذا لم تتخذ Curve إجراءات مضادة، فسيكون من الصعب الحصول على تذكرة إلى المستقبل في عصر العملات المستقرة.
عندما يظهر الخبير، فإنه حقًا مختلف عن الآخرين، لا تستهدف Yield Basis العملات المستقرة، ولا سوق الإقراض، بل مشكلة الخسارة غير المضمونة في AMM DEX، ولكن يجب أن أوضح أولاً: لم يكن الهدف الحقيقي من Yield Basis أبدًا هو القضاء على الخسارة غير المضمونة، بل هو تعزيز زيادة كبيرة في إصدار crvUSD.
لكننا ما زلنا نبدأ من آلية حدوث الخسائر غير المدفوعة. يقوم مزودو السيولة (LP) باستبدال صانعي السوق التقليديين، تحت الحافز الناتج عن توزيع رسوم المعاملات، لتوفير "سيولة ثنائية" لزوج التداول في AMM DEX، مثل زوج BTC/crvUSD، حيث يحتاج LP لتوفير 1 BTC و1 crvUSD (نفترض أن 1 BTC = 1 USD)، وفي هذه الحالة تكون القيمة الإجمالية لـ LP هي 2 USD.
في المقابل ، يمكن أيضا التعبير عن سعر p البالغ 1 BTC ك y / x ، ونحن نتفق على أن p = y / x ، في هذا الوقت ، إذا تغير سعر BTC ، مثل زيادة بنسبة 100٪ إلى 2 دولار ، فستحدث المراجحة:
A池: سيستخدم المتداولون 1 دولار لشراء 1 BTC، في هذه الحالة يحتاج مزود السيولة لبيع BTC للحصول على 2 دولار
مسبح B: بيع في مسبح B عندما تصل القيمة إلى 2 دولار، يكسب المضارب صافي 2-1=1 دولار
إن ربح المتداولين في التحكيم هو في جوهره خسارة LP في مجموعة A. إذا أردنا قياس هذه الخسارة، يمكننا أولاً حساب قيمة LP بعد حدوث التحكيم LP(p) = 2√p (حيث يتم استخدام p لتمثيل كل من x وy). ومع ذلك، إذا احتفظ LP ببساطة بـ 1 BTC و1 crvUSD، فإنه يعتبر أنه لم يتكبد خسارة، ويمكن تمثيل ذلك بـ LP~hold~(p) = p + 1.
وفقًا لعدم المساواة، عندما يكون p>0 وليس 1، يمكن دائمًا الحصول على 2√p < p + 1، بينما تأتي إيرادات المتداولين أساسًا من خسائر LP، لذا تحت تأثير المصلحة الاقتصادية، يميل LP إلى سحب السيولة والاحتفاظ بالعملات المشفرة، ويجب على بروتوكول AMM الاحتفاظ بـ LP من خلال تقسيم رسوم أعلى وتحفيز الرموز، وهذه هي السبب الجذري الذي يجعل CEX تحافظ على ميزة في مجال الصفقات الفورية على DEX.
شرح الصورة: خسارة غير مدفوعة
صورة المصدر: @yieldbasis
من منظور النظام الاقتصادي بأكمله على السلسلة، يمكن اعتبار الخسارة غير المبررة نوعًا من "التوقع"، حيث اختار مزود السيولة تقديم السيولة، فلا يمكنه المطالبة بالعائدات الناتجة عن الاحتفاظ بها، لذا، فإن الخسارة غير المبررة هي في جوهرها نوع من "الخسارة المحاسبية"، وليس من المفترض اعتبارها خسارة اقتصادية حقيقية، مقارنةً بالاحتفاظ بـ BTC، يمكن لمزود السيولة أيضًا الحصول على رسوم المعاملات.
Yield Basis لا تعتقد ذلك. هم ليسوا من خلال تحسين السيولة وزيادة نسبة الرسوم للتخلص من الخسائر المتوقعة لـ LP، ولكن من خلال "كفاءة السوق". كما ذُكر سابقًا، مقارنةً بـ p+1 المحتفظ به، فإن 2√p لـ LP لن يتفوق أبدًا. ومع ذلك، من منظور العائد على استثمار قدره 1 دولار، فإن الاستثمار الأولي هو 2 دولار، والسعر الحالي هو 2√p دولار، وبالتالي فإن "عائد" كل دولار هو 2√p/2 = √p، هل تذكر أن p هو سعر 1 BTC؟ لذا إذا كنت تحتفظ ببساطة، فإن p هو عائد أصولك.
افترض استثمارًا أوليًا قدره 2 دولار، بعد زيادة بنسبة 100%، ستتغير عوائد LP كما يلي:
2√2 دولار أمريكي (سيأخذ المضاربون الفرق)
√2 دولار
إن Yield Basis من منظور عائد الأصول، يمكن أن نجعل √p تساوي p مما يضمن رسوم LP مع الحفاظ على عائد الملكية، وهذا بسيط جدًا، √p² يكفي. من المنظور المالي، هذا يعني أنه يجب أن يكون هناك رافعة مالية 2x، ويجب أن تكون هذه رافعة ثابتة 2x. إذا كانت مرتفعة جدًا أو منخفضة جدًا، فإن ذلك سيؤدي إلى انهيار النظام الاقتصادي.
صورة توضيحية: مقارنة بين قيمة LP Scaling لكل من p و √p
صورة المصدر: @zuoyeweb3
أي أنه يجعل من الممكن لبيتكوين واحد أن يحقق كفاءة سوقية تعادل ضعف نفسه، ولا توجد رسوم معاملات مرتبطة بـ crvUSD، حيث يتبقى لبيتكوين فقط عائدات المشاركة الخاصة به، مما يعني أنه يتحول من √p إلى p نفسه.
سواء كنت تصدق أم لا، على أي حال، في فبراير، أعلنت Yield Basis عن تمويل بقيمة 5 ملايين دولار، مما يدل على أن هناك مستثمرين رأسماليين صدقوا.
لكن! يجب أن يكون إضافة السيولة LP مخصصًا لزوج تداول BTC/crvUSD، حيث لا يمكن تشغيل تجمع يحتوي فقط على BTC، قامت Llama Lend و crvUSD بالتوافق مع الاتجاه، وطرحتا آلية الإقراض المزدوج:
يقوم المستخدم بإيداع (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC، وتستخدم YB (Yield Basis) 500 BTC لاقتراض ما يعادل 500 crvUSD، لاحظ أن هذه القيمة متساوية، باستخدام آلية الإقراض السريع، وليست CDP كاملة (كانت نسبة الرهن الأصلية حوالي 200%)
ستقوم YB بإيداع 500BTC/500 crvUSD في حوض التداول BTC/crvUSD المقابل لـ Curve، وصكها كحصة تمثيلية بقيمة $ybBTC
سيستخدم YB حصة LP بقيمة 1000 دولار كضمان للحصول على قرض بقيمة 500 crvUSD من خلال آلية CDP في Llama Lend وسيسدد القرض الأصلي المعادل.
يتلقى المستخدم ybBTC الذي يمثل 1000U، وتحصل Llama Lend على ضمان بقيمة 1000U وتلغي أول قرض مكافئ، ويحصل تجمع Curve على سيولة 500BTC/500 crvUSD.
صورة توضيحية: عملية تشغيل YB
صورة المصدر: @yieldbasis
في النهاية، قامت 500 BTC "بإلغاء" قروضها الخاصة، وحصلت على 1000 U من حصص LP، وتم تحقيق تأثير الرافعة المالية 2x. لكن يرجى ملاحظة أن القرض المعادل هو ما تم إعارته من YB، والذي عمل كوسيط رئيسي، وبالتالي فإن YB تحملت فعليًا حصة القرض المتبقية بقيمة 500U إلى Llama Lend، لذا يجب أيضًا أن تتقاسم YB رسوم Curve.
إذا كان المستخدم يعتقد أن 500U من BTC يمكن أن تحقق ربح رسوم قدره 1000U، فهو محق، لكن إذا اعتقد أن كل ذلك له، فهذا غير لطيف بعض الشيء. بعبارة بسيطة، ليس فقط تقسيم 50-50، بل إن الفكرة الصغيرة لـ YB تكمن في تكريم Curve على مستوى البيكسل.
دعنا نحسب العائد الأصلي:
بما أن 2x Fee تعني أن المستخدم يستثمر 500U من قيمة BTC يمكن أن ينتج 1000 U من أرباح رسوم المعاملات، فإن Borrow_APR يمثل معدل Llama_Lend، و Rebalance_Fee يمثل تكلفة الحفاظ على الرافعة المالية 2x، وهذه الجزء في الأساس لا يزال يحتاج إلى LP.
الآن هناك خبر جيد وخبر سيء:
• أخبار جيدة: دخل الاقتراض من Llama Lend يعود بالكامل إلى بركة Curve، مما يعني زيادة عائدات LP بشكل تلقائي.
• أخبار سيئة: يتم توزيع 50% من رسوم بركة Curve بشكل ثابت على البركة نفسها، مما يعني أن LP و YB يجب أن يتقاسما 50% المتبقية من الرسوم.
ومع ذلك، فإن الرسوم المخصصة لـ veYB هي ديناميكية، حيث يتم تقسيمها ديناميكيًا بين حاملي ybBTC و veYB، حيث يتم ضمان حد أدنى ثابت يبلغ 10% لـ veYB، مما يعني أنه حتى لو لم يقم الجميع برهن ybBTC، فإنهم لن يتمكنوا من الحصول إلا على 45% من إجمالي الإيرادات الأصلية، بينما يمكن لـ veYB، أي YB نفسها، الحصول على 5% من إجمالي الإيرادات.
تظهر نتائج مذهلة، حتى لو لم يقم المستخدمون برهن ybBTC لـ YB، فلن يحصلوا إلا على 45% من الرسوم. إذا اختاروا رهن ybBTC، فسيحصلون على رمز YB، ولكن سيتعين عليهم التخلي عن الرسوم. إذا أرادوا الحصول على كلا الأمرين، يمكنهم الاستمرار في رهن YB وتحويله إلى veYB، مما سيمكنهم من الحصول على الرسوم.
وصف الصورة: توزيع دخل ybBTC و veYB
صورة المصدر: @yieldbasis
لن تختفي الخسائر غير المبررة أبدًا، بل ستتحول فقط.
أنت تعتقد أنك حققت تأثير سوق بقيمة 1000U باستخدام 500U من BTC، ولكن YB لم يقل أن عوائد السوق كلها لك، وعندما تقوم برهنها كـ veYB، يجب عليك فك الرهن مرتين، veYB→YB، ybBTC→wBTC لاستعادة رأس المال الأصلي والعوائد.
ولكن إذا كنت ترغب في الحصول على حق التصويت الكامل لـ veYB، وهو نظام الرشوة، فإنني أهنئك، لقد حصلت على فترة قفل لمدة أربع سنوات، وإلا فإن حقوق التصويت والأرباح ستنخفض تدريجياً مع فترة الرهن، لذا فإن أرباح القفل لمدة أربع سنوات والتخلي عن سيولة BTC للحصول على YB تستحق ذلك أم لا، يعتمد على اعتبارات الفرد.
كما ذُكر سابقًا، فإن الخسائر غير المعلنة هي خسائر محاسبية، طالما أنه لا يتم سحب السيولة، فإنها تعتبر خسارة غير محققة. الآن، فإن خطة الإزالة الخاصة بـ YB، في جوهرها، هي أيضًا "إيرادات محاسبية"، مما يمنحك نوعًا من الأرباح غير المحققة المرتبطة بالاحتفاظ، ثم يطور نظامه الاقتصادي الخاص.
تريد استخدام 500U لتحريك دخل رسوم قدره 1000U، وYB تريد "تأمين" BTC الخاصة بك، وبيع YB الخاصة بها لك.
التفاوض المتعدد الأطراف يحتضن عجلة النمو
عصر العوائد الكبرى، إذا كان لديك حلم، تعال.
استنادًا إلى Curve، واستخدام crvUSD، على الرغم من أنه سيمكن $CRV، إلا أنه سيتم أيضًا فتح بروتوكول وعملة جديدة Yield Basis $YB، فهل ستظل YB محتفظة بقيمتها بعد أربع سنوات؟ أخشى أن...
خارج الآلية الاقتصادية المعقدة لـ Yield Basis ، يركز على طريق توسع سوق crvUSD.
Llama Lend في جوهره جزء من Curve، لكن مؤسس Curve اقترح بشكل جريء ضخ 60 مليون دولار من crvUSD لتوفير السيولة الأولية لـ YB.
وصف الصورة: YB لم يتحرك، crvUSD صدر أولاً
صورة المصدر: @newmichwill
ستقوم YB بتقديم المزايا لحاملي Curve و $veCRV وفقًا للخطة، لكن الجوهر هو مسألة تسعير YB Token وزيادة قيمته، في نهاية المطاف crvUSD هو U، فهل YB حقًا أصل ذو قيمة متزايدة؟
فضلاً عن ظهور حدث ReSupply مرة أخرى، فإن المتضرر سيكون هو Curve نفسه.
لذلك، لا تحلل هذه المقالة التفاعل بين الرموز بين YB و Curve وخطة توزيع الأرباح، $CRV ليست بعيدة عن التجربة، و$YB مقدر له أن لا يكون له قيمة، إضاعة البايتات ليس له معنى.
ومع ذلك، من خلال الدفاع عن إصدارها الإضافي، يمكن للمرء أن يلقي نظرة على أفكار مايكل الغريبة، حيث سيتم "إصدار" crvUSD بقيمة مكافئة لـ BTC الذي يودعه المستخدم، والميزة هي زيادة كمية crvUSD، حيث سيتم استثمار كل crvUSD في تجمع لكسب الرسوم، وهذا هو سيناريو التجارة الحقيقي.
لكن جوهريًا، فإن احتياطي هذا الجزء من crvUSD هو متساوي وليس زائدًا، إذا لم يكن من الممكن زيادة نسبة الاحتياطي، فإن زيادة تأثير ربح crvUSD هي أيضًا وسيلة، هل تتذكر العائد النسبي على الأموال؟
وفقًا لرؤية مايكل، سيتم التعاون بكفاءة بين crvUSD المستعار ومجمعات التداول الحالية، على سبيل المثال، ستتفاعل wBTC/crvUSD مع crvUSD/USDC، مما يعزز حجم تداول الأول، وسيؤدي أيضًا إلى زيادة حجم تداول الثاني.
ستُخصص 50% من رسوم التداول لزوج crvUSD/USDC لحاملي $veCRV، بينما ستُخصص الـ 50% المتبقية لمزودي السيولة (LP).
يمكن القول إن هذه فرضية خطيرة للغاية، حيث إن القرض الذي تم ذكره سابقاً من Llama Lend إلى YB من crvUSD هو للاستخدام في حمام السباحة المخصص فقط، ولكن حمامات السباحة مثل crvUSD/USDC غير مقيدة، وبالتالي فإن crvUSD في هذه الحالة يعتبر أساساً غير كافٍ، وأي تقلبات في قيمة العملة يمكن أن تستغل بسهولة من قبل المتداولين، ثم تبدأ حلقة الموت المعروفة، وإذا واجه crvUSD مشاكل، فإن YB و Llama Lend سيتأثران أيضاً، مما سيؤثر في النهاية على النظام البيئي بأكمله لـ Curve.
يجب الانتباه إلى أن crvUSD و YB مرتبطان بشكل ثابت، 50% من السيولة الجديدة يجب أن تدخل في نظام YB البيئي، إصدار crvUSD المستخدم في YB معزول، لكن الاستخدام بدون عزل، هذه هي أكبر نقطة خطر محتملة.
شرح الصورة: خطة توزيع الأرباح من Curve
صورة من: @newmichwill
الخطة التي قدمها مايكل هي استخدام 25% من كمية إصدار YB Token لرشوة تجمع العملات المستقرة للحفاظ على العمق، وهذا يكاد يكون قريبًا من مستوى النكتة. أمان الأصول: BTC > crvUSD > CRV > YB، عندما تأتي الأزمة، YB لا يمكنه حتى حماية نفسه، فماذا يمكنه أن يحمي؟
YB هو نتاج توزيع رسوم التداول لزوج crvUSD/BTC، هل تذكرت؟ كان Luna-UST أيضًا على هذا النحو، حيث أن UST هو منتج مُصنّع بقيمة كمية Luna المحترقة، وكلاهما يعتمد على الآخر، وكذلك YB Token<>crvUSD.
يمكن أن يكون الأمر أكثر تشابهًا. وفقًا لحسابات مايكل، وبناءً على حجم تداول BTC/USD وأداء الأسعار على مدى السنوات الست الماضية، فإنه حسب أن هناك ضمانًا بنسبة 20% من العائد السنوي، مع ضمان تحقيق معدل عائد بنسبة 10% حتى في السوق الهابطة. في ذروة سوق الثور عام 2021، يمكن أن تصل النسبة إلى 60%. إذا تم تمكين crvUSD و scrvUSD قليلاً، فإن تجاوز USDe و sUSDe ليس حلمًا.
نظرًا لأن حجم البيانات كبير جدًا، لم أتمكن من استخدام بيانات الاختبار للتحقق من قدرته على الحساب، ولكن لا تنسَ أن UST قد ضمنت أيضًا عائدًا بنسبة 20%، وقد عمل نموذج Anchor + Abracadabra لفترة طويلة جدًا، هل ستكون مجموعة YB + Curve + crvUSD مختلفة؟
على الأقل، كانت UST تشتري BTC بشكل مجنون كاحتياطي قبل الانهيار، بينما كانت YB تعتمد بشكل مباشر على BTC لعمل احتياطي بالرافعة المالية، مما يعتبر تقدمًا كبيرًا.
النسيان يعني الخيانة.
من Ethena، بدأت المشاريع على السلسلة في البحث عن العوائد الحقيقية، بدلاً من مجرد النظر إلى معدل الأحلام السوقية.
تستخدم Ethena CEX للتحوط من ETH لالتقاط العوائد، وتوزيع العوائد من خلال sUSDe، وتستخدم استراتيجية خزينة $ENA للحفاظ على ثقة كبار المستثمرين والمؤسسات، مما يساعد على الاستقرار في إصدار USDe البالغ قيمته مليارات الدولارات.
يرغب YB في البحث عن عوائد تداول حقيقية، وليس هناك أي مشكلة في ذلك، ولكن الاقتراض والاقتراض ليسا نفس الشيء، حيث أن التداول له طابع فوري أقوى، كل crvUSD هو دين مشترك بين YB وCurve، بالإضافة إلى أن الضمانات نفسها مستعارة من المستخدمين، ورأس المال الخاص بالقرب من الصفر.
حجم إصدار crvUSD الحالي قليل جدًا، فمن السهل الحفاظ على عجلة النمو ومعدل عائد يبلغ 20% في المراحل الأولية، ولكن بمجرد أن يتضخم الحجم، فإن زيادة سعر YB، وتغير سعر BTC، وانخفاض قدرة crvUSD على التقاط القيمة ستؤدي جميعها إلى ضغط بيع كبير.
الدولار هو عملة غير مرتبطة، و crvUSD قريب من ذلك.
ومع ذلك، فإن مخاطر التعشيش في DeFi قد تم تسعيرها بالفعل في المخاطر النظامية العامة على السلسلة، لذا فإن المخاطر التي تمثلها للجميع ليست مخاطر، بل إن الأشخاص الذين لا يشاركون سيتحملون بشكل غير نشط خسائر الانهيار.
خاتمة
سوف يمنح العالم شخصًا فرصة للتألق، ومن يستطيع أن يغتنمها هو البطل.
العائد الأساسي في التمويل التقليدي هو عائد سندات الخزانة الأمريكية، فهل سيكون العائد الأساسي على السلسلة هو BTC/crvUSD؟
منطق YB يمكن أن يتحقق عندما تكون حجم المعاملات على السلسلة كبيرًا بما فيه الكفاية، خاصةً أن حجم معاملات Curve نفسه ضخم، في هذه الحالة، يصبح من المنطقي القضاء على الخسائر غير المقيدة، يمكن إجراء مقارنة:
• إنتاج الطاقة يساوي استهلاك الطاقة، ولا يوجد "كهرباء" ساكنة، يتم استخدامها فورًا عند إنتاجها
• حجم التداول يساوي القيمة السوقية، كل توكن في حالة حركة، يمكنك الشراء والبيع في أي وقت.
فقط من خلال التداول المستمر والكافي يمكن اكتشاف سعر BTC، ويمكن أن تكتمل منطق قيمة crvUSD، من خلال إصدار إضافي من الاقتراض مقابل BTC، وتحقيق الربح من تداول BTC، ولدي ثقة في الارتفاع الطويل الأجل لـ BTC.
BTC هو CMB (الخلفية الميكروويفية الكونية) للكون المشفر، منذ الانفجار المالي الكبير في عام 2008، ما لم يرغب البشر في إعادة ترتيب النظام العالمي بطريقة ثورية أو من خلال الحرب النووية، فإن الاتجاه العام لـ BTC سيرتفع، ليس بسبب زيادة الإجماع على قيمة BTC، ولكن بسبب الثقة في الدولار وكل العملات الورقية الأخرى مقابل التضخم.
لكنني أثق بشكل معتدل في الكفاءة التقنية لفريق Curve، بعد ReSupply أحتفظ بشك كبير في مستوى أخلاقهم، ومع ذلك، من الصعب أن تكون هناك فرق أخرى تجرؤ على المحاولة في هذا الاتجاه، لا مفر من تدفق المال، والخسائر المجانية للناس المحظوظين.
اشترت UST BTC بشكل جنوني قبل الانهيار، وتحولت احتياطيات USDe إلى USDC خلال تقلبات الاحتياطي، بينما احتضنت Sky السندات الحكومية بشغف، نتمنى حظًا سعيدًا لـ Yield Basis هذه المرة.