الوضع الحالي لتنظيم وتداول الأصول الرقمية في ماليزيا

١. الإطار التنظيمي

تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة"، حيث تشرف البنك المركزي الماليزي (BNM) وهيئة الأوراق المالية (SC) على الأصول الرقمية بشكل مشترك. يتحمل البنك المركزي الماليزي مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات المشفرة كعملة قانونية. تشمل هيئة الأوراق المالية الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية، وتعتبرها منتجات مالية.

تستند نظام الرقابة إلى "قانون سوق رأس المال والخدمات لعام 2007" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019، والذي ينص على أن الأصول الرقمية وعملة الرموز الرقمية تعتبر أوراق مالية (. ثم أصدرت SC عددًا من اللوائح المصاحبة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، والتي نظمت البورصات ومنصات IEO وخدمات الحفظ.

تشمل التدابير التنظيمية المحددة:

• يجب أن يتم تسجيل منصة التداول كمشغل سوق معتمد )RMO-DAX(
• إدخال نظام وصي للأصول الرقمية )DAC(
• يجب على البورصة تلبية متطلبات الامتثال ورأس المال وإدارة المخاطر وغيرها من المتطلبات
• تمييز خدمات المحفظة، لا تشمل المحفظة البرمجية في التنظيم بعد

ثانياً، تنظيم البورصات وتشكيل السوق

بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات عملة رقمية مرخصة معتمدة من SC )DAX(:

1. لونو ماليزيا
2. سينجي
3. توكن ماليزيا
4. MX العالمية
5. HATA الرقمية
6. توروم الدولية

تدعم هذه المنصات إيداع وسحب وتبادل عملة الرينغيت الماليزي )MYR(.

وافق SC على إدراج 22 نوعًا من الأصول الرقمية للتداول، بما في ذلك العملات الرئيسية، وعملات الشبكات العامة، وعملات DeFi، ولكن لا تشمل العملات المستقرة وعملات الخصوصية. تدعم Luno أكبر عدد من العملات، حيث تغطي تقريبًا جميع الأصول الرقمية الخاضعة للتنظيم.

ثالثا، آلية دخول وخروج الأموال والسيطرة على العملات الأجنبية

تدعم البورصات المرخصة إيداع وسحب MYR. يمكن للمستخدمين إيداع الأموال عن طريق التحويل البنكي، أو بيع الأصول الرقمية وسحبها إلى حسابهم البنكي. يجب أن تخضع عمليات دخول وخروج الأموال للتحقق من الهوية ومراجعة مكافحة غسل الأموال.

لمنع تدفق الأموال خارج البلاد, اتخذت الجهات الرقابية التدابير التالية:

• يسمح فقط بالتداول المقوم بـ MYR، ويحظر تداول العملات الأجنبية مثل الدولار.
• سحب العملة القانونية مقتصر على الحسابات البنكية المحلية
• التشفير بحاجة إلى مراجعة إضافية

٤، نماذج الاحتفاظ بالأموال وضمان أصول العملاء

تتبنى بورصات مرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي المدعوم. يجب على المنصة ضمان فصل أصول العملاء عن أصول الشركة بشكل صارم، واتخاذ آلية تخزين محفظة باردة/توقيع متعدد.

SC تقدم نظام حارس الأصول الرقمية ) DAC (، مع وضع معايير تنظيمية خاصة. حتى الآن، حصلت 3 مؤسسات على موافقة مبادئ DAC. معظم المنصات تعتمد على وكلاء الحفظ الدوليين لحفظ الأصول الرقمية.

SC يتطلب من البورصات:

• الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1
• الكشف عن تدقيق الأصول المنتظم وإثبات الاحتياطي
• يحظر استخدام أصول العملاء للإقراض أو الاستثمار

٥. حالة السوق وتنافسية المنصات

سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهد نموًا ثابتًا في السنوات الأخيرة. بلغ حجم التداول حوالي 21 مليار رينغيت ماليزي في عام 2021، وتم إضافة 128,000 حساب جديد في عام 2022.

تتصدّر Luno ماليزيا بشكل مطلق في حصة السوق، حيث يتجاوز عدد المستخدمين 1 مليون، وحجم التداول السنوي يصل إلى 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من السوق. بينما تطور المنصات الأخرى مثل Tokenize وMX Global بشكل مختلف، تسعى لاستقطاب فئات معينة.

المستثمرون من الأفراد، مع وضوح الشباب. متوسط العمر 34.8 سنة، يشكل الذكور 76%، ومتوسط كل إيداع RM100. يشكل المستثمرون تحت سن 45 أكثر من 72%.

تتعلق نشاطات التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. أدى انتعاش البيتكوين في عام 2023 إلى زيادة كبيرة في حجم التداول، ومن المتوقع أن يتجاوز 100,000 دولار في عام 2024 مما يعزز الحماس.

٦. ظاهرة استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الرقابة

لا يزال بعض المستثمرين يستخدمون منصات خارجية غير مسجلة مثل Binance و Huobi و Bybit للحصول على المزيد من أنواع التداول. تتخذ الجهات التنظيمية تدابير تقييدية تدريجية.

1. نظام قائمة تحذير المستثمرين
2. التنفيذ الرسمي وأوامر الحظر
3. الحظر التكنولوجي والمالي
4. التعليم الاستثماري والتحذيرات العامة

حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية، حيث أعلنت عدة بورصات دولية انسحابها من سوق ماليزيا، وانخفض حجم الزيارات المحلية بشكل كبير. تتبنى الجهات التنظيمية موقف عدم التسامح تجاه المنصات غير المرخصة، وتؤسس خطًا تنظيميًا يقوم على "الامتثال كأساس، وتحمل المخاطر".

سبعة، نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO

تتبع ماليزيا نظامًا صارمًا من الالتزام فيما يتعلق بإصدار الرموز، حيث تم إدخال نموذج منصة IEO كبديل لـ ICO التقليدي. تعتبر جميع إصدارات الرموز التي يتم جمع الأموال العامة من خلالها بمثابة إصدار للأوراق المالية، وتدخل ضمن نظام الرقابة.

يجب أن تلبي جهة إصدار الرموز شروط التسجيل، والحد الأدنى من رأس المال، وإدارة الشركة. يتم تضمين منصات IEO في نظام "مشغلي السوق المعتمدين"، ويجب إجراء تحقيق شامل في جميع العمليات والمتابعة.

تشمل عملية إصدار الأصول الرقمية المتوافقة: التقديم وكشف الأوراق البيضاء، المراجعة والتدقيق من قبل المنصة، تأكيد تسجيل SC، الطرح العام، جمع الأموال والتسليم، التقارير اللاحقة والكشف عن الرقابة.

حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص IEO: Pitch Platforms و Kapital DX. تشمل الحالات التمثيلية:

• Integra Healthcare رمز ثابت: أول رمز أمان متوافق
• رموز منصة BidNow: أول رمز IEO يتم تداوله في البورصة المحلية
• مجموعة ني هسين الصناعية Ni Hsin Group: شركة مدرجة تشارك في IEO

سوق IEO لا يزال في مرحلة مبكرة، وعدد المشاريع محدود ولكن درجة الامتثال عالية. غالباً ما تكون المشاريع متوسطة وصغيرة التمويل بأقل من 10 ملايين رينغيت، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات المحلية.

ثامناً، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني لها

SC تقسّم العملات إلى ثلاث فئات، وتحدد الحدود القانونية المناسبة لها:

1. الرموز الوظيفية: حتى لو كانت مجرد "شهادة رقمية"، إذا كانت تتعلق بجمع الأموال، يجب تضمينها في التنظيم.
2. الرموز المالية: تعادل الأوراق المالية التقليدية، وتنفيذ جميع متطلبات التنظيم.
3. توكنات توكينز الأصول: حتى لو كانت الأصول الأساسية قانونية، يجب على التوكنز الوفاء بالالتزامات التنظيمية للأوراق المالية.

أكدت SC أن المنتجات التقليدية في أسواق رأس المال ستتم إصدارها من خلال توكين DLT في المستقبل، وستظل خصائصها القانونية تعامل كما هو الحال مع الأوراق المالية التقليدية.

٩. آلية تداول الرموز والقوائم

إذا كانت الرموز المميزة التي تم إصدارها من خلال IEO ترغب في التداول العام، يجب أن يتم إدراجها للتداول في DAX المرخص. تشمل عملية الإدراج:

• التسجيل والموافقة التنظيمية
• مراجعة داخلية للبورصة
• آلية الإدراج والإعلان

لا توجد اختلافات ملحوظة في آلية تداول الرموز الوظيفية والرموز المالية بعد إدراجها في DAX، حيث يتحدد السعر من خلال العرض والطلب في السوق.

SC إنشاء نظام رقابة مستمرة للسوق الثانوية، بما في ذلك:

• متطلبات مكافحة غسيل الأموال ومعايير الهوية
• آلية مراقبة التلاعب بالسوق
• الالتزام بالإفصاح المستمر

إذا تم اكتشاف أي اضطراب، يمكن لـ SC أن تأمر DAX بوقف التداول أو إزالة المنتجات أو إلغاء مؤهلات الإدراج.

العاشر، الملخص والتطلعات

لقد تشكل نظام تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا إطارًا قانونيًا متكاملًا نسبيًا، يغطي الرقابة على جميع العمليات. يحقق نظام IEO حلقة مغلقة من تصميم السياسات إلى العمليات الفعلية، لكن مستوى مشاركة الجمهور لا يزال في مرحلة "المراقبة العقلانية والمشاركة على نطاق صغير".

تتخذ SC موقفًا "متحفظًا ومنفتحًا" تجاه IEO، حيث تقوم بتقييم توسيع آلية التوكن إلى منتجات السوق المالية التقليدية. من المتوقع أن يزداد عدد منصات IEO وأنواع المشاريع في المستقبل، ويعتمد ما إذا كان سيتم إدراج المزيد من العملات المستقرة وأصول RWA على تقييم السياسات وردود فعل السوق.

في ظل تزايد التنظيمات العالمية، قد تتمكن ماليزيا من جذب المزيد من الشركات لتبني مسارات متوافقة من خلال استقرار النظام ووضوح القوانين، مما يدفعها لتصبح واحدة من مراكز التمويل الرقمي في جنوب شرق آسيا.