تقرير RWA: دمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
المقدمة
تجاوزت القيمة السوقية للعملات المشفرة تريليون دولار، حيث تشغل البيتكوين والإيثريوم أكثر من 50% من حصة السوق. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية للأصول الرئيسية السائدة والسلع تتجاوز بكثير العملات المشفرة. في هذا السياق، منذ بداية عام 2023، أصبح مفهوم "RWA"(Real World Asset) شائعًا في مجال التشفير. يشير RWA إلى توكينز الأصول الحقيقية وإدخالها إلى البلوكشين، مثل العقارات التجارية والسندات والسيارات وأي أصول يمكن تخزين قيمتها. وهذا يجعل تخزين الأصول ونقلها غير مُعتمد على الوسيط المركزي، مما يسمح بتمثيل القيمة على البلوكشين لتحقيق التداول والتداول.
على الرغم من أن RWA لديها خيال كبير في توسيع سقف القيمة السوقية للعملات المشفرة، إلا أن تعريفها، ومزاياها، واتجاهاتها التنموية بحاجة إلى مناقشة عاجلة. هناك آراء تقول إن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا تتحمل النقاش المتعمق؛ بينما يثق آخرون في RWA ويتطلعون إلى مستقبلها. ستقوم هذه المقالة بتحليل شامل لحالة RWA وتطورها المستقبلي.
النقاط الرئيسية هي كما يلي:
يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لتطوير RWA هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالمين الحقيقي والافتراضي: إنشاء نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على السلسلة المصرح بها تحت عدة ولايات مختلفة وأنظمة تنظيمية.
النظر بعقلانية إلى تحويل الأصول الحقيقية (RWA): ليس كل الأصول مناسبة للتحويل إلى RWA، فبعض الأصول غير المرغوب فيها في العالم الحقيقي لن تحظى بشعبية في السوق بعد تحويلها إلى RWA.
العديد من الدول في جميع أنحاء العالم تدفع بنشاط لتطوير القوانين والأطر التنظيمية المتعلقة بالبلوك تشين. وفي الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين مثل بروتوكولات السلسلة المتقاطعة، والأوراكل، والبرمجيات الوسيطة بسرعة.
تشترك مشاريع RWA للأصول المستهدفة المختلفة في مبادئ مماثلة والتحديات التي تواجهها، لكن آليات التشغيل المحددة تركز على جوانب مختلفة.
1. خلفية توكنات الأصول
تحويل الأصول إلى رموز هو عملية تسجيل ملكية أصول معينة في رموز رقمية يمكن حيازتها وبيعها وتداولها على blockchain. تمثل الرموز الناتجة حصة من ملكية الأصول الأساسية. نظريًا، يمكن رقمنة أي أصل، بما في ذلك الأصول الملموسة مثل العقارات والأصول غير الملموسة مثل أسهم الشركات. يجعل تحويل هذه الأصول إلى رموز رقمية من السهل تقسيمها، مما يحقق ملكية جزئية، ويتيح لمزيد من الأشخاص المشاركة في الاستثمار، ويزيد من سيولة الأصول. كما أن رقمنة الأصول تتيح للأصول التقليدية التداول مباشرة على منصات نظير إلى نظير دون الحاجة إلى وسطاء، مما يجلب مزيدًا من الأمان والشفافية للسوق.
المبادئ الأساسية لرمز الأصول:
الحصول على الأصول من العالم الحقيقي
توكين资产 على السلسلة
توزيع RWA على المستخدمين على السلسلة
RWA ليست مفهومًا جديدًا. اعتبارًا من عام 2023، يُقدَّر حجم سوق توكنات الأصول بنحو 600 مليار دولار. مدفوعًا بالتقدم في تكنولوجيا البلوكشين وزيادة الطلب على سيولة فئات الأصول المختلفة، من المتوقع أن ينمو هذا السوق بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 40.5% من 2024 إلى 2032. تعتبر توكنات RWA أسرع فئة أصول تنمو في مجال التمويل اللامركزي.
على الرغم من أنه لا يزال في مرحلة مبكرة من التطور، إلا أن سوق RWA يشهد نموًا ملحوظًا، حيث يتم اعتماد المزيد والمزيد من RWA من قبل بروتوكولات Web3. اعتبارًا من 25 نوفمبر 2024، تظهر بيانات DefiLlama أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لأصول رموز RWA قد وصلت إلى 6.512 مليار دولار. يشير نمو TVL إلى زيادة اعتراف أصول الرموز في عالم Web3 وتحسين سيولتها.
حاليًا، يوجد منظوران مختلفان تمامًا حول فهم توكنات RWA: منظور Crypto ومنظور TradFi. تركز هذه المقالة على RWA من منظور TradFi.
1. RWA من منظور التشفير
لقد كانت مجال DeFi التقليدي دائمًا يسعى لتحقيق توليد العائدات، ولكن آلية العائدات الأساسية لـ DeFi فعالة فقط عندما ترتفع الأسعار. في ظل خلفية شتاء العملات المشفرة، أدى الركود في الأنشطة على السلسلة إلى انخفاض معدلات العائد على السلسلة. تعكس انخفاض قيمة إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات DeFi من ذروتها في السوق 180 مليار دولار إلى 50 مليار دولار نمط العائدات غير المستدامة. مع انهيار معدلات العائد، فإن السعي وراء "معدل العائد الفعلي" يزداد حدة، مما يدفع بروتوكولات DeFi إلى دمج رموز RWA كمصدر دخل أكثر استقرارًا. وهذا هو السبب وراء تحول السندات الأمريكية على السلسلة إلى أكثر المجالات الساخنة في الآونة الأخيرة.
يمكن تلخيص RWA من منظور الكريبتو على أنه الطلب الأحادي الجانب من عالم الكريبتو على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي. الخلفية هي أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يقوم برفع أسعار الفائدة وتقليص الميزانية مما أدى إلى ارتفاع مستقر في عوائد سندات الخزانة الأمريكية، في حين أن رفع أسعار الفائدة يسحب السيولة من سوق الكريبتو مما يؤدي إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق DeFi. من بين الأكثر شعبية هو خطة MakerDAO لاستثمار 1 مليار دولار من الاحتياطيات في منتجات سندات الخزانة الأمريكية المرمزة.
إن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية تكمن في أن DAI يمكنه الاستفادة من الائتمان الخارجي لدعم تنويع الأصول، كما أن العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد في استقرار سعر صرف DAI وزيادة مرونة إصدارها، وتقليل اعتماد DAI على USDC. في الوقت نفسه، يمكن أن تحصل MakerDAO على مصدر دخل ثابت، وقد قامت مؤخرًا من خلال مشاركة جزء من عائدات سندات الخزانة الأمريكية برفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI.
إذا نظرنا إلى RWA من منظور رموز التشفير، فإنها تعبر بشكل رئيسي عن الطلب الأحادي من عالم التشفير على عوائد الأصول في عالم التمويل التقليدي، مع البحث فقط عن قنوات جديدة لبيع الأصول. ومن منظور التمويل التقليدي (TradFi)، فإن RWA هي اندماج ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث لا تجلب قيمة إلى سوق العملات المشفرة فحسب، بل تمنح أيضًا مزايا العملات المشفرة للأصول الواقعية.
بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي (DeFi) التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أدوات تكنولوجية مالية مبتكرة. يركز مجال TradFi على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنات الأصول لتمكين النظام المالي التقليدي. بشكل أكثر تحديدًا:
زيادة كفاءة التداول: يمكن أن تنقل RWA العديد من مراحل IPO التقليدي ( مثل مزودي الخدمة، والوسطاء، والحفظ، إلخ ) إلى blockchain لإتمام الصفقة مرة واحدة، مما يتجنب العمليات المعقدة بين المواقع والأطراف المختلفة، وعدم التقيد بمواعيد البورصة، ودعم التداول المباشر بين محافظ التشفير.
خفض تكاليف التمويل: من خلال قنوات إصدار الرموز الأمنية STO(، يمكن أن يوفر RWA التمويل للصناعات ذات الحرارة المنخفضة، ويقلل من تكاليف البنوك الاستثمارية) من 5-6% إلى 3%(، مما يجذب المشاريع التي لا تهم البنوك) مثل مشكلة صعوبة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة(، ويساعدها في العثور على مستثمرين مهتمين.
تبسيط عتبة الاستثمار: تتيح RWA للمستخدمين الاستثمار في الأسهم العالمية والعقارات وغيرها من الأصول من خلال حساب واحد فقط، مما يحل مشكلة الحاجة إلى عدة حسابات لشراء المنتجات المالية عبر المنصات، ويقلل من عتبة الاستثمار وتعقيداته.
تعتبر هذه المقالة أن التمييز بين وجهات نظر الأصول الحقيقية (RWA) أمر ضروري. تختلف المنطق الأساسي وطرق التنفيذ لـ RWA تحت وجهات نظر مختلفة بشكل كبير. أولاً، فيما يتعلق باختيار نوع البلوكشين، يوجد لدى الجانبين طرق تنفيذ مختلفة. تسلك أصول RWA في التمويل التقليدي مسار سلسلة الإذن )PermissionChain(، بينما تعتمد أصول RWA في عالم التشفير على مسار السلسلة العامة )Public Chain(.
تتميز السلاسل العامة بعدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والسرية، حيث تواجه مشاريع RWA في التمويل المشفر عقبات كبيرة تتعلق بالامتثال. قد تؤدي ثغرات تقنية السلاسل العامة أو عيوب العقود الذكية إلى خسائر في أصول المستخدمين أو فشل في المعاملات، لذا قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الرموز الخاصة بالعديد من الأصول الواقعية. تتيح السلاسل المرخصة فقط للمشاركين المصرح لهم الوصول إلى الشبكة، مما يضمن أن المؤسسات المالية المتوافقة والهيئات التنظيمية والأطراف المعنية الأخرى فقط يمكنها المشاركة في المعاملات والوصول إلى البيانات، مما يوفر شروطًا أساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. على عكس السلاسل العامة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها المؤسسات على السلاسل المرخصة أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة، مما سيحدث تحولًا كبيرًا في إمكانيات الأصول المالية الأصلية على السلسلة.
بالمجمل، يجب أن يكون اتجاه تطوير RWA في المستقبل هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: سيتم ذلك بشكل محدد في إطار جديد من الأنظمة المالية التي تستخدم تكنولوجيا DLT، تحت أنماط من السلاسل المصرح بها في العديد من الولايات القضائية المختلفة وأنظمة الرقابة.
! [تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(
ثانياً، كيف يمكن أن تقلب RWA التمويل التقليدي؟
في النظام المالي التقليدي، عادةً ما توجد الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات في شكل شهادات ورقية، ثم تتحول إلى سجلات رقمية تحتفظ بها المؤسسات المالية المركزية. تغطي هذه السجلات جوانب الملكية والالتزامات والشروط والعقود، وغالبًا ما تكون موزعة على أنظمة أو دفاتر حسابات مستقلة تعمل بشكل منفصل. تحافظ هذه المؤسسات على البيانات المالية وتتحقق منها، مما يسمح للناس بالثقة في دقة البيانات وكمالها. ولكن نظرًا لأن كل وسيط يمتلك قطعًا مختلفة من اللغز، يحتاج النظام المالي إلى الكثير من التنسيق بعد المعاملات لمطابقة وتسوية المعاملات لضمان اتساق جميع البيانات المالية ذات الصلة. من السهل تخيل أن هذا النظام التقليدي يواجه العديد من التحديات:
بسبب وجود العديد من الوسطاء ) بما في ذلك السماسرة والأوصياء (، فإن تكاليف المعاملات مرتفعة.
تم تمديد وقت التسوية، خاصة أن المعاملات عبر الحدود عادة ما تستغرق عدة أيام لإكمالها.
فرص الاستثمار محدودة، ولا يمكن إلا للأفراد ذوي الثروات العالية والمستثمرين المؤسسات المشاركة في بعض فئات الأصول.
تظهر تقنية البلوكشين كنوع من تقنيات دفاتر الحسابات الموزعة إمكانيات هائلة في حل مشكلات الكفاءة التي تعاني منها أنظمة التمويل التقليدية بشكل عام. من خلال توفير دفتر حسابات مشترك موحد، تعالج هذه التقنية مباشرة مشكلة انقطاع المعلومات الناجم عن وجود دفاتر حسابات مستقلة متعددة، مما يزيد بشكل كبير من شفافية المعلومات، وتناسقها، وقدرتها على التحديث الفوري. تعزز تطبيقات العقود الذكية هذه الميزة بشكل أكبر، حيث تسمح بتشفير شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيًا عند استيفاء شروط معينة، مما يزيد بشكل ملحوظ من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية وتكاليفها، خاصة عند التعامل مع سيناريوهات المعاملات المعقدة متعددة الأطراف أو العابرة للحدود.
لذلك، بالنسبة لنظام التمويل التقليدي، فإن معنى RWA يكمن في إنشاء تمثيلات رقمية للأصول الواقعية مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملة والحقوق على blockchain )، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية. أظهرت دراسة أجرتها بنك نيويورك ميلون في عام 2022 أن المنتجات المرمزة تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين المؤسسيين. بعد استبيان 271 مستثمرًا مؤسسيًا، وُجد أن أكثر من 90% من المشاركين مهتمون باستثمار الأموال في المنتجات المرمزة، ووافق 97% على "أن التوكنة ستغير إدارة الأصول بشكل جذري" و"ستكون مفيدة للصناعة". تشمل فوائد التوكنة القضاء على الاحتكاك في نقل القيمة (84%) وزيادة الوصول إلى الثروة العامة والمستثمرين الأفراد (86%).
لتناول العمق في مناقشة تأثير RWA على قوة التحول في النظام المالي التقليدي، إليك إطار تحليل أكثر تفصيلاً:
( 1. إمكانية الوصول إلى السوق تعزز تنويع استراتيجيات الاستثمار
تتيح الرموز الرقمية من خلال تقسيم الأصول عالية القيمة ) مثل العقارات والأعمال الفنية ### إلى رموز قابلة للتداول، تحقيق ملكية جزئية، مما يمكن المستثمرين الصغار من المشاركة في الأسواق التي كانت مغلقة عليهم سابقًا بسبب التكاليف العالية، وبالتالي democratizing فرص الاستثمار.
الأصول التي كانت تقليديًا تعاني من سيولة منخفضة، مثل المنازل، يمكن تجزئتها للبيع من خلال التوكن، حيث كان من المفترض أن تُباع العقارات ككتل كاملة، ويمكن لمستثمري العقارات من دول أخرى المشاركة. يمكن تداول هذه الأصول بنشاط في السوق، مما يسمح للمستثمرين بتحويل الأصول إلى نقد بشكل أسرع. عملية التوكن تشبه تحويل هذه الأصول إلى سلع يمكن شراؤها وبيعها في أي وقت، مما يزيد بشكل كبير من كفاءة التداول.
على عكس أوقات التداول المحددة في أسواق التمويل التقليدي، يمكن تداول الأصول الحقيقية المرمزة على منصة البلوكشين على مدار الساعة، مما يوفر المزيد من فرص التداول عبر المناطق الزمنية، وبالتالي يزيد من السيولة.
"الرمزية تسمح بالملكية الجزئية للأصول، مما يتيح الفرصة للمستثمرين الصغار، بينما تكون البلوكشين هي المحرك. هذه حالة مربحة للجانبين، حيث يمكن لمزيد من الناس الحصول على استثمارات عالية القيمة، ويمكن للمؤسسات استكشاف مصادر جديدة للإيرادات." هكذا قال أحد المشاركين في منتدى الأصول الرقمية الرمزية في سنغافورة 2023.
( 2. تحسين السيولة وقدرة اكتشاف الأسعار
تعمل التوكنات على تقليل الاحتكاك المرتبط ببيع الأصول ونقلها وتسجيلها، مما يتيح للأصول التي كانت تعاني من ضعف السيولة أن تتداول بسلاسة وبتكلفة شبه صفرية. في الأسواق المالية التقليدية، غالبًا ما يتطلب نقل الأصول العديد من الوسطاء، مما يجعل عملية التداول معقدة وتستغرق وقتًا طويلاً. خذ الأحجار الكريمة النادرة أو الأسهم الخاصة كمثال، حيث كان من الصعب على المستثمرين تداول المراكز في هذه الفئات من الأصول في الماضي، وغالبًا ما يتطلب الأمر الكثير من الوقت والجهد للعثور على المشترين أو البائعين. تستخدم التوكنات الخصائص اللامركزية للبلوك تشين لتبسيط هذه العملية، مما يسمح للطرفين بالتداول مباشرة، ويقلل من تكاليف المعاملات. من خلال تكنولوجيا البلوك تشين، لم يعد المستثمرون بحاجة إلى الانتظار لعدة أشهر أو سنوات للعثور على مشترٍ مناسب، بل يمكنهم بسرعة نقل الأصول إلى مستثمرين آخرين عند الحاجة، مما يوفر سيولة في السوق الثانوي بطريقة آمنة ومتوافقة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
3
مشاركة
تعليق
0/400
LonelyAnchorman
· 07-21 09:47
آه؟ ماذا يفعلون من مفهوم آخر لخداع مستثمر التجزئة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
NullWhisperer
· 07-20 15:45
همم... جسر "ثوري" آخر إلى tradfi. يمكن استغلاله نظريًا بشكل كبير.
شاهد النسخة الأصليةرد0
TooScaredToSell
· 07-20 15:23
مرة أخرى نأتي لتداول المفاهيم، RWA قد تشتعل لفترة قصيرة فقط
RWA المستقبل: الدمج الثنائي بين TradFi و التمويل اللامركزي
تقرير RWA: دمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
المقدمة
تجاوزت القيمة السوقية للعملات المشفرة تريليون دولار، حيث تشغل البيتكوين والإيثريوم أكثر من 50% من حصة السوق. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية للأصول الرئيسية السائدة والسلع تتجاوز بكثير العملات المشفرة. في هذا السياق، منذ بداية عام 2023، أصبح مفهوم "RWA"(Real World Asset) شائعًا في مجال التشفير. يشير RWA إلى توكينز الأصول الحقيقية وإدخالها إلى البلوكشين، مثل العقارات التجارية والسندات والسيارات وأي أصول يمكن تخزين قيمتها. وهذا يجعل تخزين الأصول ونقلها غير مُعتمد على الوسيط المركزي، مما يسمح بتمثيل القيمة على البلوكشين لتحقيق التداول والتداول.
على الرغم من أن RWA لديها خيال كبير في توسيع سقف القيمة السوقية للعملات المشفرة، إلا أن تعريفها، ومزاياها، واتجاهاتها التنموية بحاجة إلى مناقشة عاجلة. هناك آراء تقول إن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا تتحمل النقاش المتعمق؛ بينما يثق آخرون في RWA ويتطلعون إلى مستقبلها. ستقوم هذه المقالة بتحليل شامل لحالة RWA وتطورها المستقبلي.
النقاط الرئيسية هي كما يلي:
يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لتطوير RWA هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالمين الحقيقي والافتراضي: إنشاء نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على السلسلة المصرح بها تحت عدة ولايات مختلفة وأنظمة تنظيمية.
النظر بعقلانية إلى تحويل الأصول الحقيقية (RWA): ليس كل الأصول مناسبة للتحويل إلى RWA، فبعض الأصول غير المرغوب فيها في العالم الحقيقي لن تحظى بشعبية في السوق بعد تحويلها إلى RWA.
العديد من الدول في جميع أنحاء العالم تدفع بنشاط لتطوير القوانين والأطر التنظيمية المتعلقة بالبلوك تشين. وفي الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين مثل بروتوكولات السلسلة المتقاطعة، والأوراكل، والبرمجيات الوسيطة بسرعة.
تشترك مشاريع RWA للأصول المستهدفة المختلفة في مبادئ مماثلة والتحديات التي تواجهها، لكن آليات التشغيل المحددة تركز على جوانب مختلفة.
1. خلفية توكنات الأصول
تحويل الأصول إلى رموز هو عملية تسجيل ملكية أصول معينة في رموز رقمية يمكن حيازتها وبيعها وتداولها على blockchain. تمثل الرموز الناتجة حصة من ملكية الأصول الأساسية. نظريًا، يمكن رقمنة أي أصل، بما في ذلك الأصول الملموسة مثل العقارات والأصول غير الملموسة مثل أسهم الشركات. يجعل تحويل هذه الأصول إلى رموز رقمية من السهل تقسيمها، مما يحقق ملكية جزئية، ويتيح لمزيد من الأشخاص المشاركة في الاستثمار، ويزيد من سيولة الأصول. كما أن رقمنة الأصول تتيح للأصول التقليدية التداول مباشرة على منصات نظير إلى نظير دون الحاجة إلى وسطاء، مما يجلب مزيدًا من الأمان والشفافية للسوق.
المبادئ الأساسية لرمز الأصول:
RWA ليست مفهومًا جديدًا. اعتبارًا من عام 2023، يُقدَّر حجم سوق توكنات الأصول بنحو 600 مليار دولار. مدفوعًا بالتقدم في تكنولوجيا البلوكشين وزيادة الطلب على سيولة فئات الأصول المختلفة، من المتوقع أن ينمو هذا السوق بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 40.5% من 2024 إلى 2032. تعتبر توكنات RWA أسرع فئة أصول تنمو في مجال التمويل اللامركزي.
على الرغم من أنه لا يزال في مرحلة مبكرة من التطور، إلا أن سوق RWA يشهد نموًا ملحوظًا، حيث يتم اعتماد المزيد والمزيد من RWA من قبل بروتوكولات Web3. اعتبارًا من 25 نوفمبر 2024، تظهر بيانات DefiLlama أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لأصول رموز RWA قد وصلت إلى 6.512 مليار دولار. يشير نمو TVL إلى زيادة اعتراف أصول الرموز في عالم Web3 وتحسين سيولتها.
! 2025تقرير صناعة RWA (الجزء الأول): رحلة في اتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
حاليًا، يوجد منظوران مختلفان تمامًا حول فهم توكنات RWA: منظور Crypto ومنظور TradFi. تركز هذه المقالة على RWA من منظور TradFi.
1. RWA من منظور التشفير
لقد كانت مجال DeFi التقليدي دائمًا يسعى لتحقيق توليد العائدات، ولكن آلية العائدات الأساسية لـ DeFi فعالة فقط عندما ترتفع الأسعار. في ظل خلفية شتاء العملات المشفرة، أدى الركود في الأنشطة على السلسلة إلى انخفاض معدلات العائد على السلسلة. تعكس انخفاض قيمة إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات DeFi من ذروتها في السوق 180 مليار دولار إلى 50 مليار دولار نمط العائدات غير المستدامة. مع انهيار معدلات العائد، فإن السعي وراء "معدل العائد الفعلي" يزداد حدة، مما يدفع بروتوكولات DeFi إلى دمج رموز RWA كمصدر دخل أكثر استقرارًا. وهذا هو السبب وراء تحول السندات الأمريكية على السلسلة إلى أكثر المجالات الساخنة في الآونة الأخيرة.
يمكن تلخيص RWA من منظور الكريبتو على أنه الطلب الأحادي الجانب من عالم الكريبتو على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي. الخلفية هي أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يقوم برفع أسعار الفائدة وتقليص الميزانية مما أدى إلى ارتفاع مستقر في عوائد سندات الخزانة الأمريكية، في حين أن رفع أسعار الفائدة يسحب السيولة من سوق الكريبتو مما يؤدي إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق DeFi. من بين الأكثر شعبية هو خطة MakerDAO لاستثمار 1 مليار دولار من الاحتياطيات في منتجات سندات الخزانة الأمريكية المرمزة.
إن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية تكمن في أن DAI يمكنه الاستفادة من الائتمان الخارجي لدعم تنويع الأصول، كما أن العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد في استقرار سعر صرف DAI وزيادة مرونة إصدارها، وتقليل اعتماد DAI على USDC. في الوقت نفسه، يمكن أن تحصل MakerDAO على مصدر دخل ثابت، وقد قامت مؤخرًا من خلال مشاركة جزء من عائدات سندات الخزانة الأمريكية برفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI.
! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الاندفاع ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
2. RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى RWA من منظور رموز التشفير، فإنها تعبر بشكل رئيسي عن الطلب الأحادي من عالم التشفير على عوائد الأصول في عالم التمويل التقليدي، مع البحث فقط عن قنوات جديدة لبيع الأصول. ومن منظور التمويل التقليدي (TradFi)، فإن RWA هي اندماج ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث لا تجلب قيمة إلى سوق العملات المشفرة فحسب، بل تمنح أيضًا مزايا العملات المشفرة للأصول الواقعية.
بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي (DeFi) التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أدوات تكنولوجية مالية مبتكرة. يركز مجال TradFi على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنات الأصول لتمكين النظام المالي التقليدي. بشكل أكثر تحديدًا:
زيادة كفاءة التداول: يمكن أن تنقل RWA العديد من مراحل IPO التقليدي ( مثل مزودي الخدمة، والوسطاء، والحفظ، إلخ ) إلى blockchain لإتمام الصفقة مرة واحدة، مما يتجنب العمليات المعقدة بين المواقع والأطراف المختلفة، وعدم التقيد بمواعيد البورصة، ودعم التداول المباشر بين محافظ التشفير.
خفض تكاليف التمويل: من خلال قنوات إصدار الرموز الأمنية STO(، يمكن أن يوفر RWA التمويل للصناعات ذات الحرارة المنخفضة، ويقلل من تكاليف البنوك الاستثمارية) من 5-6% إلى 3%(، مما يجذب المشاريع التي لا تهم البنوك) مثل مشكلة صعوبة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة(، ويساعدها في العثور على مستثمرين مهتمين.
تبسيط عتبة الاستثمار: تتيح RWA للمستخدمين الاستثمار في الأسهم العالمية والعقارات وغيرها من الأصول من خلال حساب واحد فقط، مما يحل مشكلة الحاجة إلى عدة حسابات لشراء المنتجات المالية عبر المنصات، ويقلل من عتبة الاستثمار وتعقيداته.
تعتبر هذه المقالة أن التمييز بين وجهات نظر الأصول الحقيقية (RWA) أمر ضروري. تختلف المنطق الأساسي وطرق التنفيذ لـ RWA تحت وجهات نظر مختلفة بشكل كبير. أولاً، فيما يتعلق باختيار نوع البلوكشين، يوجد لدى الجانبين طرق تنفيذ مختلفة. تسلك أصول RWA في التمويل التقليدي مسار سلسلة الإذن )PermissionChain(، بينما تعتمد أصول RWA في عالم التشفير على مسار السلسلة العامة )Public Chain(.
تتميز السلاسل العامة بعدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والسرية، حيث تواجه مشاريع RWA في التمويل المشفر عقبات كبيرة تتعلق بالامتثال. قد تؤدي ثغرات تقنية السلاسل العامة أو عيوب العقود الذكية إلى خسائر في أصول المستخدمين أو فشل في المعاملات، لذا قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الرموز الخاصة بالعديد من الأصول الواقعية. تتيح السلاسل المرخصة فقط للمشاركين المصرح لهم الوصول إلى الشبكة، مما يضمن أن المؤسسات المالية المتوافقة والهيئات التنظيمية والأطراف المعنية الأخرى فقط يمكنها المشاركة في المعاملات والوصول إلى البيانات، مما يوفر شروطًا أساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. على عكس السلاسل العامة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها المؤسسات على السلاسل المرخصة أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة، مما سيحدث تحولًا كبيرًا في إمكانيات الأصول المالية الأصلية على السلسلة.
بالمجمل، يجب أن يكون اتجاه تطوير RWA في المستقبل هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: سيتم ذلك بشكل محدد في إطار جديد من الأنظمة المالية التي تستخدم تكنولوجيا DLT، تحت أنماط من السلاسل المصرح بها في العديد من الولايات القضائية المختلفة وأنظمة الرقابة.
! [تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(
ثانياً، كيف يمكن أن تقلب RWA التمويل التقليدي؟
في النظام المالي التقليدي، عادةً ما توجد الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات في شكل شهادات ورقية، ثم تتحول إلى سجلات رقمية تحتفظ بها المؤسسات المالية المركزية. تغطي هذه السجلات جوانب الملكية والالتزامات والشروط والعقود، وغالبًا ما تكون موزعة على أنظمة أو دفاتر حسابات مستقلة تعمل بشكل منفصل. تحافظ هذه المؤسسات على البيانات المالية وتتحقق منها، مما يسمح للناس بالثقة في دقة البيانات وكمالها. ولكن نظرًا لأن كل وسيط يمتلك قطعًا مختلفة من اللغز، يحتاج النظام المالي إلى الكثير من التنسيق بعد المعاملات لمطابقة وتسوية المعاملات لضمان اتساق جميع البيانات المالية ذات الصلة. من السهل تخيل أن هذا النظام التقليدي يواجه العديد من التحديات:
تظهر تقنية البلوكشين كنوع من تقنيات دفاتر الحسابات الموزعة إمكانيات هائلة في حل مشكلات الكفاءة التي تعاني منها أنظمة التمويل التقليدية بشكل عام. من خلال توفير دفتر حسابات مشترك موحد، تعالج هذه التقنية مباشرة مشكلة انقطاع المعلومات الناجم عن وجود دفاتر حسابات مستقلة متعددة، مما يزيد بشكل كبير من شفافية المعلومات، وتناسقها، وقدرتها على التحديث الفوري. تعزز تطبيقات العقود الذكية هذه الميزة بشكل أكبر، حيث تسمح بتشفير شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيًا عند استيفاء شروط معينة، مما يزيد بشكل ملحوظ من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية وتكاليفها، خاصة عند التعامل مع سيناريوهات المعاملات المعقدة متعددة الأطراف أو العابرة للحدود.
لذلك، بالنسبة لنظام التمويل التقليدي، فإن معنى RWA يكمن في إنشاء تمثيلات رقمية للأصول الواقعية مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملة والحقوق على blockchain )، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية. أظهرت دراسة أجرتها بنك نيويورك ميلون في عام 2022 أن المنتجات المرمزة تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين المؤسسيين. بعد استبيان 271 مستثمرًا مؤسسيًا، وُجد أن أكثر من 90% من المشاركين مهتمون باستثمار الأموال في المنتجات المرمزة، ووافق 97% على "أن التوكنة ستغير إدارة الأصول بشكل جذري" و"ستكون مفيدة للصناعة". تشمل فوائد التوكنة القضاء على الاحتكاك في نقل القيمة (84%) وزيادة الوصول إلى الثروة العامة والمستثمرين الأفراد (86%).
لتناول العمق في مناقشة تأثير RWA على قوة التحول في النظام المالي التقليدي، إليك إطار تحليل أكثر تفصيلاً:
( 1. إمكانية الوصول إلى السوق تعزز تنويع استراتيجيات الاستثمار
تتيح الرموز الرقمية من خلال تقسيم الأصول عالية القيمة ) مثل العقارات والأعمال الفنية ### إلى رموز قابلة للتداول، تحقيق ملكية جزئية، مما يمكن المستثمرين الصغار من المشاركة في الأسواق التي كانت مغلقة عليهم سابقًا بسبب التكاليف العالية، وبالتالي democratizing فرص الاستثمار.
الأصول التي كانت تقليديًا تعاني من سيولة منخفضة، مثل المنازل، يمكن تجزئتها للبيع من خلال التوكن، حيث كان من المفترض أن تُباع العقارات ككتل كاملة، ويمكن لمستثمري العقارات من دول أخرى المشاركة. يمكن تداول هذه الأصول بنشاط في السوق، مما يسمح للمستثمرين بتحويل الأصول إلى نقد بشكل أسرع. عملية التوكن تشبه تحويل هذه الأصول إلى سلع يمكن شراؤها وبيعها في أي وقت، مما يزيد بشكل كبير من كفاءة التداول.
على عكس أوقات التداول المحددة في أسواق التمويل التقليدي، يمكن تداول الأصول الحقيقية المرمزة على منصة البلوكشين على مدار الساعة، مما يوفر المزيد من فرص التداول عبر المناطق الزمنية، وبالتالي يزيد من السيولة.
"الرمزية تسمح بالملكية الجزئية للأصول، مما يتيح الفرصة للمستثمرين الصغار، بينما تكون البلوكشين هي المحرك. هذه حالة مربحة للجانبين، حيث يمكن لمزيد من الناس الحصول على استثمارات عالية القيمة، ويمكن للمؤسسات استكشاف مصادر جديدة للإيرادات." هكذا قال أحد المشاركين في منتدى الأصول الرقمية الرمزية في سنغافورة 2023.
( 2. تحسين السيولة وقدرة اكتشاف الأسعار
تعمل التوكنات على تقليل الاحتكاك المرتبط ببيع الأصول ونقلها وتسجيلها، مما يتيح للأصول التي كانت تعاني من ضعف السيولة أن تتداول بسلاسة وبتكلفة شبه صفرية. في الأسواق المالية التقليدية، غالبًا ما يتطلب نقل الأصول العديد من الوسطاء، مما يجعل عملية التداول معقدة وتستغرق وقتًا طويلاً. خذ الأحجار الكريمة النادرة أو الأسهم الخاصة كمثال، حيث كان من الصعب على المستثمرين تداول المراكز في هذه الفئات من الأصول في الماضي، وغالبًا ما يتطلب الأمر الكثير من الوقت والجهد للعثور على المشترين أو البائعين. تستخدم التوكنات الخصائص اللامركزية للبلوك تشين لتبسيط هذه العملية، مما يسمح للطرفين بالتداول مباشرة، ويقلل من تكاليف المعاملات. من خلال تكنولوجيا البلوك تشين، لم يعد المستثمرون بحاجة إلى الانتظار لعدة أشهر أو سنوات للعثور على مشترٍ مناسب، بل يمكنهم بسرعة نقل الأصول إلى مستثمرين آخرين عند الحاجة، مما يوفر سيولة في السوق الثانوي بطريقة آمنة ومتوافقة.