ظواهر سوق العملات تحت موجة IPO للشركات التشفيرية: نقص الشفافية يثير قلق المستثمرين

تتطور صناعة العملات الرقمية منذ أكثر من عشر سنوات، وهي في نقطة تحول حاسمة. على الرغم من أن بعض شركات التشفير بدأت تبحث عن الطرح العام الأولي، إلا أن مشكلة الشفافية في سوق العملات لا تزال تعيق نمو الصناعة. تعتبر العملات بمثابة اتجاه مهم لتكوين رأس المال في المستقبل، ولكن إذا لم يتم حل مشكلة الشفافية، سيكون من الصعب تحقيق المزيد من النمو.

يقلق العديد من مستثمري عملات السيولة من أن سوق العملات يتحول إلى "سوق الليمون". هذه الفكرة مستمدة من أبحاث الاقتصاد في السبعينيات، وتصف الظاهرة التي تؤدي فيها المعلومات غير المتكافئة إلى طرد المنتجات ذات الجودة العالية من السوق. يواجه سوق العملات معضلة مماثلة: نقص في آليات الإفصاح الشفاف الموحدة، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تقييم جودة المشاريع. والنتيجة هي أن المشاريع عالية الجودة لا ترغب في إصدار عملات، بينما تنتشر المشاريع المضاربية، مما يؤدي إلى تدهور جودة السوق بشكل عام.

في سوق العملات، يواجه المستثمرون العديد من القضايا التي لا يحتاج مستثمرو الأسهم إلى التفكير فيها:

1. حماية قانونية غير كافية: حماية حاملي العملة القانونية أقل بكثير من حماية المساهمين.
2. مشكلة العملات المتعددة: قد تصدر فرق المشروع عملات جديدة لخط أعمال جديد، مما يضر بمصالح المستثمرين الأوائل.
3. مشكلة حقوق الملكية الطفيلية: لا يضمن حاملو العملة تدفق النقد إلى العملة أو الأسهم.
4. سلوك المؤسسين: قد يتخلى المؤسسون عن المشروع بعد بيع كميات كبيرة من العملات في سوق صاعدة.
5. إساءة استخدام المؤسسة: قد تقوم بعض الفرق بتحويل الأموال بشكل غير مباشر من خلال المؤسسة.

تؤدي هذه المشكلات الهيكلية إلى ارتفاع علاوة المخاطر للعملة بنسبة تصل إلى 20%، وهو ما يتجاوز بكثير 5% للأسهم. وفقًا لمنطق تسعير رأس المال، فإن هذه العلاوة العالية تجعل تقييم العملة يتعرض لخصم بنسبة حوالي 80%.

بعض الحالات الحقيقية تبرز مشاكل سوق العملات الحالية:

• قرر فريق ما بعد أن حقق تدفق نقدي كبير عند بدء المشروع التخلي عن العملة الأصلية وترك العائدات لعدد قليل من الأعضاء الرئيسيين.
• Aave كانت قد فكرت في إصدار عملة جديدة لأعمالها في الأصول الحقيقية، مما أثار قلق المستثمرين.
• حقق واجهة يوني سواب إيرادات ضخمة، لكن حاملي عملة UNI لم يحصلوا حتى الآن على أي من هذه الأرباح.

تعود هذه المشكلات جزئيًا إلى الفراغ التنظيمي، كما تعكس عيوب تصميم هيكل العملة الحالية. هناك أيضًا مشكلات تتعلق بتسييل المؤسسين بشكل مفرط، وإساءة استخدام المؤسسات، والمعاملات غير الشفافة مع صانعي السوق.

لحل هذه المشاكل، اقترح المتخصصون إطار شفافية العملة. إنه نموذج إفصاح ذاتي مفتوح وموحد، مشابه لنموذج S1 في سوق الأسهم. يتطلب الإطار من المشاريع ملء حوالي 20 سؤالًا، تغطي وصف العمل، خطة عرض العملة، الاتفاقيات مع البورصات، وغيرها من المحتويات. تعطي آلية التقييم أوزانًا مختلفة حسب أهمية الأسئلة، مما يؤدي في النهاية إلى إنشاء تقييمات سهلة الفهم.

تعتمد هذه الإطار على النهج التصاعدي، مما يشجع المشاريع على الإفصاح عن المعلومات بنشاط. على المدى الطويل، ستدفع آلية السمعة المشاريع للإفصاح بصدق. المشاريع التي تشارك وتحصل على تقييمات عالية، قد تحصل عملتها على علاوة بسبب زيادة الشفافية. من المتوقع أن يجذب هذا المزيد من رأس المال المؤسسي إلى سوق العملات السائلة.

على المدى القصير، قد تصبح المشاريع التي تتمتع بأساسيات جيدة ولكن يتم تجاهلها من قبل السوق المستفيدين الرئيسيين. من خلال تطبيق هذا الإطار بشكل علني، يمكن لهذه المشاريع عرض قيمتها الحقيقية بشكل أوضح. على العكس من ذلك، فإن تلك المشاريع التي تعتبر العملات أدوات للتحكيم، وتفتقر إلى منتجات حقيقية أو تسئ استخدام هيكل السوق، قد يتم تجاهلها من قبل السوق بسبب نقص الشفافية.

بشكل عام، يهدف إطلاق إطار شفافية العملة إلى تعزيز شفافية معلومات السوق، وتوجيه الموارد بشكل أكثر فعالية نحو المشاريع التي تمتلك توافقاً حقيقياً مع السوق، وتعزيز التنمية الصحية طويلة الأمد لقطاع التشفير.