لا يوجد نقص في القصص المذهلة في أسواق رأس المال ، وصعود Bitmine Immersion Technologies هو بلا شك أكثرها إقناعا. في يونيو 2025 ، أعلنت الشركة الغامضة عن إستراتيجيتها لاحتياطي Ethereum ، وارتفع سعر السهم مثل الصاروخ. في غضون أيام تداول قليلة فقط ، ارتفع سعر سهمها من 4.26 دولار إلى 161 دولارا ، بزيادة قدرها 37 مرة تقريبا ، مما صدم السوق.
كانت الشرارة التي أطلقت هذه الحادثة الدرامية هي إعلان الشركة في 30 يونيو 2025: ستقوم Bitmine بجمع 250 مليون دولار من خلال عرض خاص بسعر 4.50 دولار لكل سهم، والهدف الرئيسي من هذه الأموال هو شراء الإيثيريوم وجعله الأصول الاحتياطية الرئيسية للشركة. لم تؤدي هذه الخطوة فقط إلى خروج سعر سهمها من تأثير الجاذبية، ولكن الأهم من ذلك، أنها كشفت عن تحول عميق بدأ يتشكل ويتسارع في عالم الأعمال.
لقد تم رسم ملامح هذه الثورة في البداية بواسطة MicroStrategy في عام 2020، حيث أطلقت العنان لتحويل الشركات المساهمة إلى أدوات استثمار في التشفير. ومع ذلك، فإن حالة Bitmine تمثل دخول هذا النموذج إلى الإصدار 2.0 - مرحلة جديدة أكثر جرأة وتأثيرًا من حيث السرد. لم يعد الأمر مجرد نسخ لطريق MicroStrategy نحو البيتكوين، بل من خلال اختيار الإيثيريوم كأصل أساسي مختلف، ودفع المحلل الشهير في وول ستريت توم لي إلى كرسي الرئاسة بشكل بارع، تم إنشاء مجموعة غير مسبوقة من المحفزات السوقية.
هل هي في النهاية نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، تستخدم بشكل بارع الهندسة المالية ورؤية عميقة لمستقبل الأصول الرقمية؟ أم هي فقاعة خطيرة مدفوعة بمشاعر المضاربة، حيث انفصلت أسعار الأسهم عن الأساسيات تمامًا؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه الظاهرة بعمق، من "معيار البيتكوين" لمؤسسها MicroStrategy، إلى مصائر المتابعين المتنوعة في جميع أنحاء العالم، وصولاً إلى الآليات السوقية المخفية وراء الارتفاع الهائل في Bitmine، في محاولة لكشف حقيقة هذه الخيمياء في العصر الرقمي.
الفصل الأول: الخلق - MicroStrategy وصياغة "معيار البيتكوين"
تبدأ هذه الموجة الحالية من شركة MicroStrategy ورئيسها التنفيذي الرائد (أو الذي يُعتبر متهورًا) مايكل سايلور. في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من ضعف في نمو أعمال البرمجيات الأساسية، في مغامرة غيرت مصيرها تمامًا.
في صيف عام 2020، كان العالم يرزح تحت ضغوط سياسة التيسير النقدي غير المسبوقة التي أثارتها جائحة كوفيد-19. أدرك سيلر بحدّة أن احتياطي الشركة النقدي البالغ 500 مليون دولار كان يواجه تآكلًا شديدًا بسبب التضخم. وقد شبه هذا النقد بشكل حي بـ"كتلة ثلجية تذوب"، حيث كانت قوته الشرائية تتلاشى بمعدل يتراوح بين 10% و20% سنويًا. في هذا السياق، أصبح من الضروري للشركة إيجاد وسيلة لتخزين القيمة لمواجهة تراجع العملة. لذلك، في 11 أغسطس 2020، أصدرت MicroStrategy قنبلة ثقيلة في السوق: أن الشركة قد أنفقت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين، كأصل احتياطي رئيسي لها. في اليوم الذي سبق الإعلان (10 أغسطس)، أغلق سعر سهمها عند 12.36 دولارًا. لم تكن هذه القرار مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية للشركات المساهمة، بل كانت حدثًا رمزيًا، حيث رسمت خريطة مرجعية للمقبلين.
استراتيجية MicroStrategy تطورت بسرعة من استخدام النقد المتوفر إلى نموذج أكثر عدوانية: استخدام سوق رأس المال ك"صندوق سحب" لبيتكوين. جمعت الشركة أموالًا تقدر بمليارات الدولارات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وإجراء "إصدار بسعر السوق" للأسهم، وذُكرت أن هذه الأموال قد استخدمت تقريبًا بالكامل لمواصلة زيادة حيازتها من البيتكوين. وقد شكل هذا النموذج دوامة فريدة: استخدام ارتفاع أسعار الأسهم للحصول على تمويل منخفض التكلفة، ثم استثمار هذه الأموال في البيتكوين، بينما أدى ارتفاع سعر البيتكوين إلى زيادة أسعار الأسهم بشكل أكبر. ومع ذلك، لم تكن هذه الطريق سهلة. فقد جلب شتاء السوق المشفرة في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي لـ MicroStrategy. مع انهيار سعر البيتكوين، تعرضت أسهمها لضرر كبير، وتركزت الأنظار في السوق لفترة على خطر التخلف عن سداد قرض مدعوم ببيتكوين بقيمة 205 ملايين دولار.
على الرغم من مواجهة اختبارات قاسية، إلا أن نموذج MicroStrategy قد صمد في النهاية. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا التراكم المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين 590,000 عملة مذهلة، كما ارتفعت قيمة الشركة من شركة صغيرة تقل قيمتها عن 1 مليار دولار إلى عملاق تتجاوز قيمته 100 مليار دولار. الابتكار الحقيقي فيها ليس فقط شراء البيتكوين، بل إعادة تشكيل هيكل الشركة بالكامل، من شركة برمجيات إلى "شركة تطوير بيتكوين". من خلال الأسواق العامة، قدمت للمستثمرين تعرضًا فريدًا للبيتكوين يتمتع بمزايا ضريبية وملائم للمؤسسات. حتى أن سيلر شبهها بـ "ETF بيتكوين الفوري ذو الرافعة المالية". إنها ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل حولت نفسها إلى أهم آلة للاستحواذ على البيتكوين والاحتفاظ بها في السوق العامة، مخلقة نوعًا جديدًا من الشركات المساهمة - أدوات وكيل الأصول المشفرة.
الفصل الثاني: التلاميذ العالميون - تحليل مقارن للحالات عبر الوطنية
نجاح MicroStrategy أشعل خيال عالم الشركات العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، وصولاً إلى زوايا أخرى من شمال أمريكا، بدأت مجموعة من "التلاميذ" في الظهور، حيث قام بعضهم بتقليدها بالكامل، بينما قام آخرون بتعديلها بذكاء، مما أدى إلى عرض مجموعة من القصص الرأسمالية المثيرة والمتنوعة في نهاياتها.
تُعتبر شركة Metaplanet للاستثمار اليابانية "نسخة اليابان من MicroStrategy" بحسب ما يصفه السوق. منذ بدء استراتيجيتها في البيتكوين في أبريل 2024، كانت أداء أسهمها مذهلاً، حيث زادت بأكثر من 20 ضعفاً. نجاح Metaplanet له عامل محلي فريد: تجعل القوانين الضريبية في اليابان من المربح أكثر للمستثمرين المحليين الاستثمار في البيتكوين بشكل غير مباشر من خلال امتلاك أسهمها بدلاً من حيازة التشفير مباشرة.
تعتبر حالة شركة مي تو تحذيرًا بالغ الأهمية. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرمجيات تعديل الصور عن شرائها للعملات المشفرة، لكن هذه المحاولة لم تؤدِ إلى الارتفاع المتوقع في أسعار الأسهم، بل أدت بسبب معايير المحاسبة القديمة إلى غرقها في وحل التقارير المالية. وأفاد الرئيس التنفيذي للشركة، وو شينغ هونغ، لاحقًا أنه كانت هذه الاستثمار مشتتًا لجهود الشركة، ونتج عنه علاقة سلبية بين سعر السهم وسوق التشفير - "عندما تنخفض بيتكوين، تنخفض أسهمنا على الفور، ولكن عندما ترتفع بيتكوين، لا ترتفع أسهمنا كثيرًا".
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية هي مثال على التحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بتقليد نص MicroStrategy بالكامل، مما أدى إلى ارتفاع سعر السهم. بالمقابل، اتخذت شركة Block، التي يقودها مؤسس تويتر جاك دورسي، مسار تكامل أكثر هدوءًا وأقدم، حيث ارتبط أداء سعر سهمها أكثر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تقدم شركة نكسون اليابانية العملاقة للألعاب مثالًا مثاليًا على ذلك. في أبريل 2021، أعلنت نكسون عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها وضعت هذا الإجراء بشكل واضح كعملية تنويع مالي محافظة، حيث كانت الأموال المستخدمة أقل من 2% من احتياطياتها النقدية. لذلك، كانت ردود فعل السوق متواضعة للغاية. مثال نكسون يثبت بقوة أن ما يثير أسعار الأسهم ليس "شراء العملات" في حد ذاته، ولكن السرد المتعلق بـ"الاستثمار الكامل" - أي الموقف المتطرف الذي يربط مصير الشركة بعمق بالأصول المشفرة.
الفصل الثالث: المحفز - تحليل ارتفاع Bitmine المفاجئ
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine، لنقوم بتشريح دقيق لارتفاع أسعار الأسهم غير المسبوق. نجاح Bitmine ليس صدفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" المدروسة بعناية.
أولاً، هناك السرد المتمايز لإيثريوم. في ظل عدم جدية قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات، قامت Bitmine بشق طريقها الخاص، واختارت إيثريوم، مما قدم للسوق قصة جديدة أكثر مستقبلية وإمكانية للتطبيق. ثانياً، قوة "أثر توم لي". تعيين مؤسس Fundstrat، توم لي، كرئيس هو أقوى حافز في هذا الحدث. انضمامه أعطى على الفور لهذه الشركة الصغيرة ذات القيمة السوقية المنخفضة مصداقية هائلة وجاذبية مضاربية. وأخيراً، دعم المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الجولة الخاصة من التمويل بواسطة MOZAYYX، وظهرت أسماء مثل Founders Fund وPantera وGalaxy Digital من بين المشاركين، مما عزز ثقة المستثمرين الأفراد بشكل كبير.
تشير هذه السلسلة من العمليات إلى أن سوق الأسهم الوكيلة للتشفير من هذا النوع أصبح "ذاتي الانعكاس" بدرجة عالية، حيث لم يعد دافع قيمته يعتمد فقط على الأصول المحتفظ بها، بل أيضًا على "جودة" القصة التي يرويها و"إمكانات الانتشار الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا الكوكتيل السردي المثالي المكون من "أصول جديدة + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: غرفة المحركات غير المرئية - المحاسبة، التنظيم وآلية السوق
تشكيل هذه الموجة لا يمكن أن يتم دون بعض الأركان الهيكلية الأساسية غير المرئية ولكنها حاسمة. في عام 2025، ستشهد موجة جديدة من الشركات التي تشتري العملات، وأهم محفز هيكلي وراء ذلك هو القاعدة الجديدة التي أصدرها مجلس معايير المحاسبة المالية في الولايات المتحدة: ASU 2023-08. هذه القاعدة التي ستدخل حيز التنفيذ رسميًا في عام 2025، ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المدرجة للأصول المشفرة في المحاسبة. وفقًا للقواعد الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول المشفرة التي تمتلكها بالقيمة العادلة، حيث يتم تسجيل التغيرات في القيمة كل ربع سنة مباشرة في بيان الأرباح والخسائر. هذا يحل محل القاعدة القديمة التي كانت تسبب صداعًا لمديري المالية، ويمهد الطريق أمام الشركات لتبني استراتيجية الأصول المشفرة.
على هذا الأساس، يكمن جوهر تشغيل هذه الأسهم الوكيلة للتشفير في آلية بارعة أشار إليها محللون من مؤسسات مثل فرانكلين تمبلتون - "عجلة الزيادة في صافي قيمة الأصول". عادةً ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بأسعار تزيد بكثير عن صافي قيمة الأصول المشفرة التي تمتلكها. تمنح هذه الزيادة لهم "سحرًا" قويًا: يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بأسعار مرتفعة، واستخدام الأموال التي تم الحصول عليها لشراء المزيد من الأصول المشفرة. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من صافي القيمة، فإن هذه العملية تُعتبر "زيادة قيمة" للمساهمين الحاليين، مما يخلق حلقة تغذية راجعة إيجابية.
أخيرًا، تم الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول في البتكوين (ETF) الذي تقوده بلاك روك في عام 2024 وحقق نجاحًا كبيرًا، مما غير بشكل جذري مشهد استثمار التشفير. هذا له تأثير مزدوج معقد على استراتيجيات احتياطي الشركات. من ناحية، يعد صندوق الاستثمار المتداول تهديدًا تنافسيًا مباشرًا، حيث من الناحية النظرية قد يقوض علاوة الأسهم الوكيلة. ولكن من ناحية أخرى، يعد صندوق الاستثمار المتداول أيضًا حليفًا قويًا، حيث جلبت الأموال المؤسسية والشرعية غير المسبوقة للبتكوين، مما يجعل تصرف الشركات في إدراجه ضمن الميزانية العمومية أقل جرأة وتمردًا.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات، يمكننا أن نرى أن استراتيجية احتياطيات الشركات من التشفير قد تحولت من وسيلة نادرة للتحوط ضد التضخم إلى نموذج جديد جريء لإعادة تشكيل قيمة الشركات من خلال تخصيص رأس المال. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة ضخمة لتراكم الأصول الرقمية على نطاق واسع.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المذهلة. من جهة، قام الرواد مثل MicroStrategy وMetaplanet، من خلال إتقانهم لدوامة "علاوة صافي الأصول"، بخلق تأثير ثروة هائل في فترة زمنية قصيرة. ولكن من جهة أخرى، فإن نجاح هذا النموذج مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالتقلبات الحادة للأصول المشفرة والمشاعر التخمينية في السوق، حيث أن المخاطر الداخلية كبيرة بنفس القدر. إن تجربة شركة Meitu السابقة، بالإضافة إلى أزمة الرافعة المالية التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في عام 2022، تحذرنا بوضوح أن هذه لعبة عالية المخاطر.
مع النظر إلى المستقبل، ومع التنفيذ الشامل لمعايير المحاسبة الجديدة من FASB، فضلاً عن نجاح "إيثريوم + قادة الرأي" الذي عرضته Bitmine، لدينا أسباب للاعتقاد بأن موجة جديدة من اعتماد الشركات قد تكون قادمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
3
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-afe07a92
· 07-10 10:57
هذا ارتفع بشكل غير معقول، صانع السوق فهم اللعبة جيداً
شاهد النسخة الأصليةرد0
SerumSurfer
· 07-09 20:29
هل يمكن أن يرتفع سعر الأسهم بهذه الطريقة فقط من خلال الاحتفاظ ببعض الإيثيريوم؟ هل نلعب هنا؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainArchaeologist
· 07-09 20:29
اشتريت هذه السند - فقط أسأل وأسأل، وأراهن حتى النهاية!
عصر جديد من احتياطيات التشفير للشركات: ثورة سوق رأس المال من MicroStrategy إلى Bitmine
سوق رأس المال的新狂想曲：企业 التشفير储备战略的兴起与演变
المقدمة
لا يوجد نقص في القصص المذهلة في أسواق رأس المال ، وصعود Bitmine Immersion Technologies هو بلا شك أكثرها إقناعا. في يونيو 2025 ، أعلنت الشركة الغامضة عن إستراتيجيتها لاحتياطي Ethereum ، وارتفع سعر السهم مثل الصاروخ. في غضون أيام تداول قليلة فقط ، ارتفع سعر سهمها من 4.26 دولار إلى 161 دولارا ، بزيادة قدرها 37 مرة تقريبا ، مما صدم السوق.
كانت الشرارة التي أطلقت هذه الحادثة الدرامية هي إعلان الشركة في 30 يونيو 2025: ستقوم Bitmine بجمع 250 مليون دولار من خلال عرض خاص بسعر 4.50 دولار لكل سهم، والهدف الرئيسي من هذه الأموال هو شراء الإيثيريوم وجعله الأصول الاحتياطية الرئيسية للشركة. لم تؤدي هذه الخطوة فقط إلى خروج سعر سهمها من تأثير الجاذبية، ولكن الأهم من ذلك، أنها كشفت عن تحول عميق بدأ يتشكل ويتسارع في عالم الأعمال.
لقد تم رسم ملامح هذه الثورة في البداية بواسطة MicroStrategy في عام 2020، حيث أطلقت العنان لتحويل الشركات المساهمة إلى أدوات استثمار في التشفير. ومع ذلك، فإن حالة Bitmine تمثل دخول هذا النموذج إلى الإصدار 2.0 - مرحلة جديدة أكثر جرأة وتأثيرًا من حيث السرد. لم يعد الأمر مجرد نسخ لطريق MicroStrategy نحو البيتكوين، بل من خلال اختيار الإيثيريوم كأصل أساسي مختلف، ودفع المحلل الشهير في وول ستريت توم لي إلى كرسي الرئاسة بشكل بارع، تم إنشاء مجموعة غير مسبوقة من المحفزات السوقية.
هل هي في النهاية نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، تستخدم بشكل بارع الهندسة المالية ورؤية عميقة لمستقبل الأصول الرقمية؟ أم هي فقاعة خطيرة مدفوعة بمشاعر المضاربة، حيث انفصلت أسعار الأسهم عن الأساسيات تمامًا؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه الظاهرة بعمق، من "معيار البيتكوين" لمؤسسها MicroStrategy، إلى مصائر المتابعين المتنوعة في جميع أنحاء العالم، وصولاً إلى الآليات السوقية المخفية وراء الارتفاع الهائل في Bitmine، في محاولة لكشف حقيقة هذه الخيمياء في العصر الرقمي.
الفصل الأول: الخلق - MicroStrategy وصياغة "معيار البيتكوين"
تبدأ هذه الموجة الحالية من شركة MicroStrategy ورئيسها التنفيذي الرائد (أو الذي يُعتبر متهورًا) مايكل سايلور. في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من ضعف في نمو أعمال البرمجيات الأساسية، في مغامرة غيرت مصيرها تمامًا.
في صيف عام 2020، كان العالم يرزح تحت ضغوط سياسة التيسير النقدي غير المسبوقة التي أثارتها جائحة كوفيد-19. أدرك سيلر بحدّة أن احتياطي الشركة النقدي البالغ 500 مليون دولار كان يواجه تآكلًا شديدًا بسبب التضخم. وقد شبه هذا النقد بشكل حي بـ"كتلة ثلجية تذوب"، حيث كانت قوته الشرائية تتلاشى بمعدل يتراوح بين 10% و20% سنويًا. في هذا السياق، أصبح من الضروري للشركة إيجاد وسيلة لتخزين القيمة لمواجهة تراجع العملة. لذلك، في 11 أغسطس 2020، أصدرت MicroStrategy قنبلة ثقيلة في السوق: أن الشركة قد أنفقت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين، كأصل احتياطي رئيسي لها. في اليوم الذي سبق الإعلان (10 أغسطس)، أغلق سعر سهمها عند 12.36 دولارًا. لم تكن هذه القرار مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية للشركات المساهمة، بل كانت حدثًا رمزيًا، حيث رسمت خريطة مرجعية للمقبلين.
استراتيجية MicroStrategy تطورت بسرعة من استخدام النقد المتوفر إلى نموذج أكثر عدوانية: استخدام سوق رأس المال ك"صندوق سحب" لبيتكوين. جمعت الشركة أموالًا تقدر بمليارات الدولارات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وإجراء "إصدار بسعر السوق" للأسهم، وذُكرت أن هذه الأموال قد استخدمت تقريبًا بالكامل لمواصلة زيادة حيازتها من البيتكوين. وقد شكل هذا النموذج دوامة فريدة: استخدام ارتفاع أسعار الأسهم للحصول على تمويل منخفض التكلفة، ثم استثمار هذه الأموال في البيتكوين، بينما أدى ارتفاع سعر البيتكوين إلى زيادة أسعار الأسهم بشكل أكبر. ومع ذلك، لم تكن هذه الطريق سهلة. فقد جلب شتاء السوق المشفرة في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي لـ MicroStrategy. مع انهيار سعر البيتكوين، تعرضت أسهمها لضرر كبير، وتركزت الأنظار في السوق لفترة على خطر التخلف عن سداد قرض مدعوم ببيتكوين بقيمة 205 ملايين دولار.
على الرغم من مواجهة اختبارات قاسية، إلا أن نموذج MicroStrategy قد صمد في النهاية. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا التراكم المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين 590,000 عملة مذهلة، كما ارتفعت قيمة الشركة من شركة صغيرة تقل قيمتها عن 1 مليار دولار إلى عملاق تتجاوز قيمته 100 مليار دولار. الابتكار الحقيقي فيها ليس فقط شراء البيتكوين، بل إعادة تشكيل هيكل الشركة بالكامل، من شركة برمجيات إلى "شركة تطوير بيتكوين". من خلال الأسواق العامة، قدمت للمستثمرين تعرضًا فريدًا للبيتكوين يتمتع بمزايا ضريبية وملائم للمؤسسات. حتى أن سيلر شبهها بـ "ETF بيتكوين الفوري ذو الرافعة المالية". إنها ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل حولت نفسها إلى أهم آلة للاستحواذ على البيتكوين والاحتفاظ بها في السوق العامة، مخلقة نوعًا جديدًا من الشركات المساهمة - أدوات وكيل الأصول المشفرة.
الفصل الثاني: التلاميذ العالميون - تحليل مقارن للحالات عبر الوطنية
نجاح MicroStrategy أشعل خيال عالم الشركات العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، وصولاً إلى زوايا أخرى من شمال أمريكا، بدأت مجموعة من "التلاميذ" في الظهور، حيث قام بعضهم بتقليدها بالكامل، بينما قام آخرون بتعديلها بذكاء، مما أدى إلى عرض مجموعة من القصص الرأسمالية المثيرة والمتنوعة في نهاياتها.
تُعتبر شركة Metaplanet للاستثمار اليابانية "نسخة اليابان من MicroStrategy" بحسب ما يصفه السوق. منذ بدء استراتيجيتها في البيتكوين في أبريل 2024، كانت أداء أسهمها مذهلاً، حيث زادت بأكثر من 20 ضعفاً. نجاح Metaplanet له عامل محلي فريد: تجعل القوانين الضريبية في اليابان من المربح أكثر للمستثمرين المحليين الاستثمار في البيتكوين بشكل غير مباشر من خلال امتلاك أسهمها بدلاً من حيازة التشفير مباشرة.
تعتبر حالة شركة مي تو تحذيرًا بالغ الأهمية. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرمجيات تعديل الصور عن شرائها للعملات المشفرة، لكن هذه المحاولة لم تؤدِ إلى الارتفاع المتوقع في أسعار الأسهم، بل أدت بسبب معايير المحاسبة القديمة إلى غرقها في وحل التقارير المالية. وأفاد الرئيس التنفيذي للشركة، وو شينغ هونغ، لاحقًا أنه كانت هذه الاستثمار مشتتًا لجهود الشركة، ونتج عنه علاقة سلبية بين سعر السهم وسوق التشفير - "عندما تنخفض بيتكوين، تنخفض أسهمنا على الفور، ولكن عندما ترتفع بيتكوين، لا ترتفع أسهمنا كثيرًا".
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية هي مثال على التحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بتقليد نص MicroStrategy بالكامل، مما أدى إلى ارتفاع سعر السهم. بالمقابل، اتخذت شركة Block، التي يقودها مؤسس تويتر جاك دورسي، مسار تكامل أكثر هدوءًا وأقدم، حيث ارتبط أداء سعر سهمها أكثر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تقدم شركة نكسون اليابانية العملاقة للألعاب مثالًا مثاليًا على ذلك. في أبريل 2021، أعلنت نكسون عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها وضعت هذا الإجراء بشكل واضح كعملية تنويع مالي محافظة، حيث كانت الأموال المستخدمة أقل من 2% من احتياطياتها النقدية. لذلك، كانت ردود فعل السوق متواضعة للغاية. مثال نكسون يثبت بقوة أن ما يثير أسعار الأسهم ليس "شراء العملات" في حد ذاته، ولكن السرد المتعلق بـ"الاستثمار الكامل" - أي الموقف المتطرف الذي يربط مصير الشركة بعمق بالأصول المشفرة.
الفصل الثالث: المحفز - تحليل ارتفاع Bitmine المفاجئ
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine، لنقوم بتشريح دقيق لارتفاع أسعار الأسهم غير المسبوق. نجاح Bitmine ليس صدفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" المدروسة بعناية.
أولاً، هناك السرد المتمايز لإيثريوم. في ظل عدم جدية قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات، قامت Bitmine بشق طريقها الخاص، واختارت إيثريوم، مما قدم للسوق قصة جديدة أكثر مستقبلية وإمكانية للتطبيق. ثانياً، قوة "أثر توم لي". تعيين مؤسس Fundstrat، توم لي، كرئيس هو أقوى حافز في هذا الحدث. انضمامه أعطى على الفور لهذه الشركة الصغيرة ذات القيمة السوقية المنخفضة مصداقية هائلة وجاذبية مضاربية. وأخيراً، دعم المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الجولة الخاصة من التمويل بواسطة MOZAYYX، وظهرت أسماء مثل Founders Fund وPantera وGalaxy Digital من بين المشاركين، مما عزز ثقة المستثمرين الأفراد بشكل كبير.
تشير هذه السلسلة من العمليات إلى أن سوق الأسهم الوكيلة للتشفير من هذا النوع أصبح "ذاتي الانعكاس" بدرجة عالية، حيث لم يعد دافع قيمته يعتمد فقط على الأصول المحتفظ بها، بل أيضًا على "جودة" القصة التي يرويها و"إمكانات الانتشار الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا الكوكتيل السردي المثالي المكون من "أصول جديدة + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: غرفة المحركات غير المرئية - المحاسبة، التنظيم وآلية السوق
تشكيل هذه الموجة لا يمكن أن يتم دون بعض الأركان الهيكلية الأساسية غير المرئية ولكنها حاسمة. في عام 2025، ستشهد موجة جديدة من الشركات التي تشتري العملات، وأهم محفز هيكلي وراء ذلك هو القاعدة الجديدة التي أصدرها مجلس معايير المحاسبة المالية في الولايات المتحدة: ASU 2023-08. هذه القاعدة التي ستدخل حيز التنفيذ رسميًا في عام 2025، ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المدرجة للأصول المشفرة في المحاسبة. وفقًا للقواعد الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول المشفرة التي تمتلكها بالقيمة العادلة، حيث يتم تسجيل التغيرات في القيمة كل ربع سنة مباشرة في بيان الأرباح والخسائر. هذا يحل محل القاعدة القديمة التي كانت تسبب صداعًا لمديري المالية، ويمهد الطريق أمام الشركات لتبني استراتيجية الأصول المشفرة.
على هذا الأساس، يكمن جوهر تشغيل هذه الأسهم الوكيلة للتشفير في آلية بارعة أشار إليها محللون من مؤسسات مثل فرانكلين تمبلتون - "عجلة الزيادة في صافي قيمة الأصول". عادةً ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بأسعار تزيد بكثير عن صافي قيمة الأصول المشفرة التي تمتلكها. تمنح هذه الزيادة لهم "سحرًا" قويًا: يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بأسعار مرتفعة، واستخدام الأموال التي تم الحصول عليها لشراء المزيد من الأصول المشفرة. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من صافي القيمة، فإن هذه العملية تُعتبر "زيادة قيمة" للمساهمين الحاليين، مما يخلق حلقة تغذية راجعة إيجابية.
أخيرًا، تم الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول في البتكوين (ETF) الذي تقوده بلاك روك في عام 2024 وحقق نجاحًا كبيرًا، مما غير بشكل جذري مشهد استثمار التشفير. هذا له تأثير مزدوج معقد على استراتيجيات احتياطي الشركات. من ناحية، يعد صندوق الاستثمار المتداول تهديدًا تنافسيًا مباشرًا، حيث من الناحية النظرية قد يقوض علاوة الأسهم الوكيلة. ولكن من ناحية أخرى، يعد صندوق الاستثمار المتداول أيضًا حليفًا قويًا، حيث جلبت الأموال المؤسسية والشرعية غير المسبوقة للبتكوين، مما يجعل تصرف الشركات في إدراجه ضمن الميزانية العمومية أقل جرأة وتمردًا.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات، يمكننا أن نرى أن استراتيجية احتياطيات الشركات من التشفير قد تحولت من وسيلة نادرة للتحوط ضد التضخم إلى نموذج جديد جريء لإعادة تشكيل قيمة الشركات من خلال تخصيص رأس المال. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة ضخمة لتراكم الأصول الرقمية على نطاق واسع.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المذهلة. من جهة، قام الرواد مثل MicroStrategy وMetaplanet، من خلال إتقانهم لدوامة "علاوة صافي الأصول"، بخلق تأثير ثروة هائل في فترة زمنية قصيرة. ولكن من جهة أخرى، فإن نجاح هذا النموذج مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالتقلبات الحادة للأصول المشفرة والمشاعر التخمينية في السوق، حيث أن المخاطر الداخلية كبيرة بنفس القدر. إن تجربة شركة Meitu السابقة، بالإضافة إلى أزمة الرافعة المالية التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في عام 2022، تحذرنا بوضوح أن هذه لعبة عالية المخاطر.
مع النظر إلى المستقبل، ومع التنفيذ الشامل لمعايير المحاسبة الجديدة من FASB، فضلاً عن نجاح "إيثريوم + قادة الرأي" الذي عرضته Bitmine، لدينا أسباب للاعتقاد بأن موجة جديدة من اعتماد الشركات قد تكون قادمة.